前三季净利1300亿元，提议回购10亿至20亿元股份，长鑫科技是不是“象征性护盘”？

中经记者 孙汝祥 夏欣 北京报道

长鑫科技近日公告，董事长朱一明提议公司回购10亿至20亿元A股股份，用于员工股权激励/员工持股计划或减少公司注册资本。

与此同时，长鑫科技披露业绩预告，预计2026年前三季度归母净利润约为1310亿至1325亿元，与上年同期相比，将增加1362.80亿到1377.80亿元，扭亏为盈。

市场上有声音认为，相比千亿元的净利润，10亿至20亿元的回购力度中规中矩。

对此，有分析人士对《中国经营报》记者表示，10亿至20亿元的回购金额，占长鑫科技流通市值比例达0.5%至1.0%，回购相对强度达到了同赛道龙头公司的3至5倍。这种高比例回购并非“象征性护盘”，而是管理层用真金白银锚定价值洼地的明确信号。

也有专家提示，回购释放的是信心信号，改变的是筹码供需，改变不了行业周期与公司盈利能力，不能仅凭相对强度就推导出公司估值处于低位。此外，回购股份的不同用途也会产生不同的效果，用于减少公司注册资本（即注销），才会直接增厚每股收益。

在近日举行的股东会上，长鑫科技方面表示，有能力通过多元化的产品矩阵和持续优化的成本结构，从容应对市场变化。

董事长提议回购股份

长鑫科技10月16日晚间披露业绩预告，预计2026年前三季度实现营业收入2650亿至2700亿元，同比增长超7倍；归母净利润约为1310亿至1325亿元，与上年同期相比，将增加1362.8亿到1377.8亿元，扭亏为盈。

10月19日，长鑫科技召开2026年第二次临时股东会，会议继续释放强烈的积极信号。长鑫科技方面表示，亮眼的财务表现源于行业景气度上行、产能利用率保持高位以及产品结构持续优化。

针对与会股东关心的产能落地与市场供需走势等问题，长鑫科技方面在交流中回应称，公司目前在合肥、北京两地的晶圆厂持续保持高产能利用率运转，订单饱满，有能力通过多元化的产品矩阵和持续优化的成本结构，从容应对市场变化。

结合当前的宏观与产业环境，长鑫科技方面进一步指出，公司对DRAM行业长期发展保持充足信心。AI算力需求爆发正驱动全球DRAM市场持续扩容，预计2025至2030年行业年均复合增长率高达38.39%。面对广阔的市场机遇，公司已构建强大的产品技术实力，承接市场需求，核心技术达国际先进水平。

在谈及未来的战略布局与核心竞争力时，长鑫科技管理层重点强调，公司将深入内存制造极致微缩领域的“无人区”，以创新工艺突破固有技术瓶颈。目前，公司第五代技术平台制程比肩业内已量产的最先进平台，存储密度与器件性能大幅提升。

引发市场关注的，除了前三季度的亮眼业绩，还有董事长回购股份的提议。

长鑫科技10月16日披露《关于收到公司董事长提议回购公司股份的提示性公告》。公告称，基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司长期价值的认可，为维护公司广大投资者尤其是中小投资者的利益，增强投资者信心，促进公司稳健、高质量发展，并结合公司经营情况、财务状况以及未来发展前景，董事长朱一明提议公司回购部分股份。

本次回购的股份拟用于员工股权激励/员工持股计划或减少公司注册资本。实施期限为自公司董事会或股东会审议通过本次回购股份方案之日起12个月内，且需在公司股票上市（2026年7月27日）满6个月后方可实施。回购价格不高于公司董事会审议通过回购方案决议前30个交易日均价的150%。回购资金总额不低于10亿元（含），不超过20亿元（含）。

如何衡量回购强度？

针对上述回购提议，市场上有一种声音认为，从10亿至20亿元的回购金额看，回购力度中规中矩。

“DRAM是典型的重资产行业，公司当前正处于产能扩张的关键阶段，每一分现金流本可以投向新的晶圆厂与产线。在扩产高峰期仍拿出真金白银回购股份，这份诚意与信心的含金量，远高于手握过剩现金的公司。”一位不愿具名的分析人士表示，无论是回购注销增厚每股收益，还是用于人才激励绑定核心团队，都能切实提升长期股东权益。

上述分析人士进一步指出，评估回购对每股收益（EPS）及流动性的边际改善，最关键的指标是“回购资金占流通市值比例”。

以长鑫科技为例，当前流通市值约2000亿元，10亿至20亿元的回购金额，占流通市值比例达0.5%至1.0%。而在A股硬科技与半导体设计/制造板块，千亿元市值以上企业的常规单次数额多在1亿至5亿元之间，占其流通市值的比例通常集中在0.1%至0.3%区间。

“数据对比直观清晰，长鑫科技的回购相对强度达到了同赛道龙头公司的3倍乃至5倍。”上述分析人士强调，“这种高比例回购并非‘象征性护盘’，而是管理层用真金白银锚定价值洼地的明确信号。”

“‘占流通市值比例’是衡量回购相对强度最可比的指标，而边际改善的真正决定量是回购股数占实际可交易股本的比例。”南开大学金融学教授田利辉认为，长鑫科技流通股本占比仅6.63%，0.5%至1.0%的流通市值收缩落到可交易筹码上，边际力度确实被结构性放大。

星图金融研究院副院长薛洪言也认为，衡量回购对每股收益与流动性的边际改善，比例比绝对值更合理。“长鑫科技市值庞大而流通盘稀缺，回购的股本收缩比例很小，对每股收益的增厚有限，但稀缺性会放大它对股价与情绪的支撑。”薛洪言称。

薛洪言同时表示，回购股份的不同用途也会产生不同的效果，用于减少公司注册资本（即注销），才会直接增厚每股收益。

田利辉则补充道：“回购改变的是流通筹码供需，不改变DRAM周期位置和公司长期盈利能力；3至5倍的相对强度说明管理层愿意在扩产高峰期付出真实机会成本，信号可信度因此更高，但不能仅凭相对强度就推导出公司估值处于低位。”

从资本配置看，田利辉表示，存储属强周期，利润源于涨价、股价处高PB，高点大举回购等于高价买回自己，额度压在净利1%量级，恰保住扩产弹药。

薛洪言也称，相对庞大的市值和丰厚的季度利润，这笔回购对每股价值改善有限，而公司正处产能扩张投入期，把现金投向产能的回报通常高于景气高位回购，维持这一量级恰是不挤占产能投资的平衡选择。

（编辑：夏欣 审核：李慧敏 校对：颜京宁）