宁德时代供应商维衡股份年入15亿，IPO前实控人的爱情失而复得

来源：风云IPO

你每次给新能源车充电，或是坐进一辆电动车按下启动键，电池包里那根负责汇集、分配电流的“母排”，大概率就来自一家苏州昆山的企业。

这家企业叫苏州维衡科技股份有限公司（下称“维衡股份”）。近日，它向深交所递交《招股书》，拟冲刺创业板，保荐机构为光大证券，计划募资约6.65亿元。

维衡股份做的是新能源汽车、储能与充电桩里的电连接产品，核心就是母排，包括硬连接母排、汇流排、CCS组件及柔性连接母排，再加上NVH与电磁防护盖板等精密结构件。按《招股书》引用的弗若斯特沙利文数据，2025年它在国内新能源汽车硬连接母排市场的份额约10.1%，处在第一梯队。

宁德时代是维衡股份第一大客户，2025年对其销售额3.39亿元、占营收23.35%。客户名单里还有法拉电子、赛力斯、上汽、比亚迪等。

01

一门踩在风口上的电连接生意

维衡股份总部位于江苏苏州昆山，前身最早可追溯到2006年成立的维衡有限。公司把自己定位为“国内领先的新能源高压母排及电连接解决方案提供商”，拥有冲压、注塑、激光焊、搅拌摩擦焊等一整套工艺矩阵。

维衡股份卖的，是新能源汽车和储能设备内部的"电流高速公路"——母排。所谓母排，就是电池包、电机、电控系统里负责汇集、分配和传输大电流的导电连接件；公司产品分两条线，一条是母排（硬连接母排、汇流排、CCS组件及配件、柔性连接母排），另一条是精密结构件（NVH与电磁防护盖板、高可靠性功能弹片、支架等），终端应用落在新能源汽车三电系统、储能变流柜与电池系统、充电桩等领域。

这门生意的"钱"几乎全压在母排上。2025年，公司主营业务收入14.54亿元，其中母排类产品收入12.56亿元、占比86.36%；精密结构件收入约1.20亿元、占比8.23%。

母排内部，硬连接母排是绝对主力，2025年收入7.44亿元、占主营收入五成以上；排在第二的是汇流排，2025年收入2.90亿元；增速最快的是CCS组件及配件，收入从2023年的6965万元增至2025年的1.91亿元，两年增长约174%，与宁德时代等电池厂的采购放量高度相关。

真正把订单拉起来的，是头部客户。2023年至2025年，公司前五大客户贡献了主营业务收入的比重分别为76.62%、69.77%和57.80%，客户结构在逐年分散。

其中分量最重的是宁德时代，双方自2021年开始合作，维衡向其供应母排与结构件，通过商务谈判获取订单并签有框架协议；宁德时代各期向维衡采购额分别为1.49亿元、2.50亿元和3.39亿元，占维衡营收的比重由2023年的19.33%、2024年的22.27%，一路升至2025年的23.35%，从第二大客户跃升为第一大客户。

值得注意的是，宁德时代欠维衡的货款也在水涨船高。各期末应付余额分别为4836万元、1.14亿元和2.11亿元，占其采购金额的比例越来越高。

除宁德时代外，公司客户还包括法拉电子（2025年销售额1.24亿元、占8.5%）、联合汽车电子、安费诺、阳光电源、赛力斯、上汽、吉利、小米汽车等，并开拓了比亚迪、长安、理想、蔚来等新客户；此外还有一家匿名境外客户"客户A"，2025年贡献收入2.63亿元、占18.11%。

下游的高景气度，把公司一路推着往前走。报告期三年，公司营收从2023年的8.95亿元增至2025年的15.12亿元，复合增长率约30%；归母净利润则从5748万元增至2025年的约1.15亿元。

但2025年归母净利润仅约1.15亿元、同比仅增长0.75%，规模在扩张、利润却几乎原地踏步。

问题出在回款。报告期各期末，公司应收账款账面余额分别是2.87亿元、4.31亿元和6.55亿元，两年增长约128%。2025年末应收账款6.55亿元，占当期营收的43.31%。同期营收累计只增长约69%，应收的增速接近营收的两倍。

此外，应收账款周转天数从2023年的96天拉长到2025年的118天，销售收现与营收之比从90.36%滑到69.83%。换句话说，2025年做的这15.12亿元生意里，超过三成没能在当期变成现金，而是挂成了客户名下的欠条。

图源：罐头图库

公司在《招股书》中也提示了下游需求波动、客户集中、原材料价格波动等风险。2026年9月30日，因申请文件记录的财务资料已过有效期需补充提交，其IPO审核状态一度变为“中止”。

02

离婚、分道扬镳、复婚

维衡股份的控制权故事，比财报更有戏剧性。

公司最早由丁峰等五人于2006年创立，五人各持20%。2015年股改时，丁峰持股36.08%、袁榕28.16%，同年8月两人签下一致行动协议，成为共同实际控制人，一起把公司从通信精密电子零部件带向新能源汽车赛道，2016年还成功挂牌新三板。

转折发生在2024年4月。2024年4月27日起，维衡股份由袁榕、丁峰共同控制变更为袁榕单一控制。4月8日丁峰辞任董事，4月26日双方签署一致行动解除协议，丁峰不再担任任何职务；同一天，袁榕立即与杨军、葛杨波、柯茗种三位高管股东签下新的《一致行动协议》。

解约前后，丁峰还通过多次转让和2025年3月公司回购，合计套现逾亿元后离场，递表时仍持有10.42%。

而在丁峰离开之前，袁榕的家庭关系也经历了一轮变动。2023年12月4日，时年53岁、拥有希腊居留权的袁榕与配偶张悦离婚，离婚协议约定袁榕当时持有的619.52万股（对应21.43%）中，分出289.12万股（10%）给张悦，并约定270个自然日内办理股权变更工商登记。

离婚协议约定将袁榕当时持有的289.12万股（10%）分割给张悦，但始终未办理工商变更，亦未办理股东名册变更，实际仍由袁榕行使股东权利。 2024年8月，双方又签补充协议，把过户期限从270天放宽到“协议签订之日起两年内”。

2025年7月12日，袁榕与张悦复婚。复婚当日签署的补充协议二约定：前述股份因未完成权属变更，始终为双方共同财产；两家合伙企业份额自复婚之日起恢复为夫妻共同财产；张悦确认并同意该股权及份额继续登记于袁榕名下，并由袁榕行使股东及合伙人权利。

一次分割、一次复婚、一直悬空的登记，三件事全部落在申报的时间窗口里。而控制权由“双人”变“单人”的节点，距《招股书》签署恰好满24个月，正压在创业板“最近两年实际控制人未发生变更”的发行条件红线上。

一边是10%的细分市场份额、宁德时代背书的新能源电连接生意，一边是和友人、爱人的故事。袁榕带着维衡股份敲向创业板大门时，门里门外，都不只是财报上的数字。

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