一杯“水”浇出9亿元营收，哲弗智能走到港股门前

来源：创业最前线

当你把新能源汽车停进地下车库、插上充电枪后，大多数人不会继续关注电池内部发生了什么。

一次看似简单的充电过程，背后则是成百上千颗电芯同时工作。正常情况下，车辆的电池管理系统会控制这一过程；但如果某颗电芯因短路、碰撞或老化出现异常升温，风险就可能从一个电芯向整个电池包扩散。

类似的问题也存在于储能电站，只是规模更大。一个储能舱内集中排列着大量电池，日常运行中，传感器需要持续监测温度、烟雾和可燃气体。

一旦出现异常，系统能否尽早识别、及时降温并阻止热量蔓延，往往比起火后如何灭火更加重要。安全防线也随之前移：先管理温度，再探测和预警异常，继而抑制热失控，最后才是消防灭火。

哲弗智能所做的，就是把这几个环节连接起来。

作为新能源电池一站式热安全解决方案提供商，哲弗智能专注于新能源电池热安全技术，致力于解决锂电池在各类场景中所面临的热安全挑战。

普通消费者或许很少听说哲弗智能，但在新能源重卡、换电设备和储能电站中，哲弗智能所聚焦的热安全，是守住电池安全的一道关键防线。

过去几年，这门生意随着新能源产业链的发展而迅速放大。2023年至2025年，哲弗智能营业收入从2.34亿元增至9.16亿元。据招股书援引的弗若斯特沙利文报告，公司在中国新能源重卡热管理和储能火灾防控两个细分市场均排名第一。

收入曲线陡峭向上，利润却没有同步跟上。报告期内，哲弗智能累计亏损约2.27亿元；截至2025年末，公司贸易应收款项及应收票据接近6亿元，现金及现金等价物仅为3433万元。2025年经调整净利润首次转正，但产品降价、客户集中和储能业务毛利率偏低等问题仍未消失。

2026年5月，哲弗智能向港交所递交上市申请。由此，这家从电池灭火装置起步、逐渐把业务延伸至热管理和场站级安全的企业，被置于资本市场的审视之下：超9亿元的收入究竟意味着盈利拐点将至，还是仍需资金维持规模扩张？答案要从创始人李飞早年展示的那杯透明液体说起。

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一杯“不导电的水”，变身电池安全生意

进入新能源行业前，李飞已经在汽车零部件领域工作多年。

他曾担任喷达汽车精密部件（上海）有限公司总经理，2005年至2017年又在法雷奥集团旗下泰乐玛汽车制动系统（上海）有限公司担任总经理，其间还兼任泰乐玛工业控股联席首席执行官。

这段经历使李飞熟悉汽车零部件企业的生存逻辑：一项技术只有经过车企漫长的测试、验证和供应商审核，并最终实现稳定量产，才可能真正进入产业链。

据公开报道，李飞在2014年前后开始关注新能源汽车的动力电池安全问题。

一次法国之行中，他注意到一种名为全氟己酮的液体。这种液体不导电、挥发较快，并可作为火灾抑制介质，当时已被用于保护油画等贵重物品。李飞由此产生一个设想：既然这种材料能够在不损坏电器的情况下抑制火灾，是否也可以用于处理新能源汽车电池起火？

创业早期，为了让外界直观理解这种材料，他曾多次在公开场合进行演示：将一杯无色透明的全氟己酮液体倒在正在运行的笔记本电脑上，液体流过键盘后快速挥发，电脑仍能工作；液体倒在纸张上，也没有留下普通水浸泡后的痕迹。

当然，这杯液体并不是一杯普通的水，“一杯水”仅仅是对其外观的形象描述。它真正承载的，是李飞后来反复对外讲述的产品理念——为新能源电池安装“安全气囊”。

但仅靠一种灭火介质，并不能解决锂电池热失控问题。锂电池出现明火之前，往往还会经历内部短路、异常升温、可燃气体释放、热量积聚和相邻电芯蔓延等过程。如果企业只能在起火后介入，安全防线已经处于最后一环。

因此，哲弗智能此后的研发逐步从灭火装置向热失控全过程延伸：先通过热管理系统控制电池温度，再利用复合探测装置识别异常信号；当热失控发生时，通过液态介质进行冷却和抑制；如果风险进一步扩大，则启动舱级消防灭火系统。

最初的一杯透明液体，也由此演变为热管理、监测预警、冷却抑制和消防灭火组成的四级联控方案。

2017年，哲弗智能正式取得工信部《科学技术成果登记证书》；2020年，获得电动客车锂离子动力电池火灾抑制产品相关技术鉴定证书；2021年入选国家级专精特新“小巨人”企业。

在业务发展早期，哲弗智能主要服务新能源客车，此后又进入重卡、换电设备和储能市场。2022年，公司取得储能电站复合火灾探测及报警控制装置的相关认证。2023年以后，四级联控方案逐步成为其核心产品体系，公司也由单一安全设备供应商，向系统级热安全解决方案提供商转型。

从客户结构看，哲弗智能的产品主要流向新能源商用车制造商、换电设备企业和电化学储能系统集成商。

招股书显示，公司主要客户包括中国重汽集团、陕西重型汽车和一汽解放。

进入头部企业供应链，为哲弗智能带来了较为稳定的订单，也提高了客户集中度。2025年，公司前五大客户合计贡献约5.93亿元收入，占总收入的64.74%；其中，中国重汽集团贡献约2.60亿元，占比28.43%，是当年电动车业务大幅增长的重要来源。

由于汽车和储能安全部件通常需要经历较长的测试和供应商认证，合作一旦建立便具有一定黏性；但这也意味着，单一客户的采购计划、议价策略或付款节奏发生变化，都可能对哲弗智能的收入和现金流产生较大影响。

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高增长背后，盈利拐点仍待验证

2025年是哲弗智能收入增长最快的一年。

招股书显示，公司当年收入同比增长136%至9.16亿元。其中，电动车业务收入由1.80亿元增至5.36亿元，同比增长198%；储能业务收入由2.07亿元增至3.80亿元，同比增长83.6%。

但这轮增长具有明显的价格驱动特征。招股书披露，公司对电动车产品实施降价，以推动“二合一”热管理平台放量；储能产品也采取了低价渗透策略，以扩大市场份额。

2023年和2024年，公司电动车热管理产品平均售价均约为每套1万元左右，2025年下降至8969元。储能L2至L4产品的平均售价则由2023年的4.7万元降至2024年的3.4万元，2025年回升至3.9万元，但仍未恢复至2023年水平。

降价带来了销量和市场份额，却也挤压了利润空间。2023年至2025年，哲弗智能综合毛利率分别为19.6%、8.6%和15.7%，呈现先降后升的波动走势。

其中，2024年储能业务毛利率一度跌至-8.9%。公司当年通过较低价格吸引客户，但产品放量尚未完全覆盖原材料、制造和交付成本；2025年，储能业务毛利率回升至4.3%，仍处于较低水平；同期电动车业务毛利率升至23.8%，成为综合毛利率修复的主要支撑。

从结果看，哲弗智能已经证明市场对其产品存在需求，却无法证明所有收入都能够带来足够利润，尤其是储能业务。

虽然受益于大环境增长，哲弗智能的储能业务也处在增长较快的市场，但行业参与者众多、产品价格竞争激烈，市场规模扩大并不必然意味着供应商可以获得更高回报。

报告期内，公司净亏损分别为9579万元、1.02亿元和2857万元。2025年亏损明显收窄，经调整净利润则由2024年的亏损8718万元转为盈利约2230万元。

研发投入的变化也值得关注。2023年至2025年，哲弗智能研发开支分别为6678万元、4562万元和4974万元，占收入的比例由28.5%降至11.8%和5.4%。2024年，公司研发项目数量由116个缩减至24个。

哲弗智能对此解释称，公司研发策略由广泛探索转向聚焦更具商业可行性和投资回报的项目。但研发强度下降是否会影响下一代产品竞争力，仍需要通过后续技术成果验证。

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寻找新的增长边界

为了摆脱单一设备和细分市场的增长限制，哲弗智能的一个明显变化就是，把安全管理的边界从电池包推向整个应用场所。

按照公司的战略规划，未来将利用新能源重卡、城市公交和储能场站的运行数据，建立差异化风险模型，并根据不同场景调整报警阈值、抑制触发条件和系统联动机制。在停车场、充电枢纽及大型储能场站，公司希望把分散的电池安全设备连接成统一的区域级管理系统。

这意味着，哲弗智能未来竞争的不只是液冷机组、传感器或灭火装置，还包括软件算法、数据模型、系统集成和标准制定能力。

目前，哲弗智能已参与多项电池热安全行业及团体标准制定，并参与国家标准GB/T 46261—2025《电化学储能电站火灾监测预警系统通用技术要求》的起草。对于安全设备企业而言，参与标准制定既能提升行业影响力，也有助于产品提前适配不断提高的准入要求。

在生产端，哲弗智能还拟在徐州和成都建设新的生产基地，承接L1热管理系统及其他产品的增长需求，并配置自动化仓储、分拣设备、机器人和仓储管理系统。公司还计划加强核心部件的自主研发和内部制造能力，以改善成本控制、质量稳定性和供应链安全。

但扩产是一把双刃剑。未来可能出现的产能利用率不足、折旧增加和营运资金占用的问题，都将成为新的经营考验。

海外市场是另一条被寄予厚望的增长曲线。哲弗智能计划建设面向海外市场研究、产品认证、方案设计、项目协调及技术支持的国内团队，并参与国际标准制定。

不过，截至2025年末，公司签订合同的直接客户仍全部来自中国。即使部分产品可能跟随国内客户的项目进入海外市场，也不等同于已经建立本地化客户和服务体系。国内认证、行业标准及客户资源能否转换成海外订单，仍需跨越产品认证、监管差异、售后服务和品牌认知等门槛。

十年前，李飞用一杯看似普通的透明液体，向外界讲述如何给新能源电池装上“安全气囊”；十年后，资本市场要检验的已经不是那场演示本身，而是另一种更困难的转化——哲弗智能能否把技术概念转化为标准化产品，把高速增长转化为现金流，再把细分市场第一转化为持续利润。

对于哲弗智能而言，走到港股门前并不是故事的终点，而是商业模式接受更严格检验的开始。

*注：文中题图均来自摄图网，基于VRF协议。