103亿欧元买规模

来源：市场资讯

（来源：精化大不同）

一个月之内，欧洲化工接连出了两条大新闻：一条是买——巴斯夫报价103亿欧元拟收购赢创；一条是砍——科思创把安特卫普的聚碳酸酯产线从4条砍到1条。一边是巨头互吞求规模，一边是关装置求现金流。看似矛盾，其实是同一件事：欧洲化工正在"卖掉未来"。

01先看两条新闻，它们不是孤立的

9月25日，巴斯夫发布公告，确认正与赢创工业集团（Evonik）及其第一大股东RAG基金会就潜在收购进行"探索性接触"。据《金融时报》报道，报价约103亿欧元，折合每股22.15欧元，较传闻公开前的股价溢价近29%；若计入债务，交易对应的企业价值约140亿欧元。9月28日，赢创以"估值未达进入正式谈判的要求"为由拒绝了这一报价，暂不允许巴斯夫开展尽职调查。

10月12日，巴斯夫释放信号：若收购完成，将保留赢创在德国的生产基地，并延续其"2032年前不得因经营原因强制裁员"的劳资条款。但这条承诺并非官方正式声明，双方至今未签署任何有约束力的协议。10月14日，北莱茵-威斯特法伦州经济部长在州议会明确表示反对，担忧赢创被并入巴斯夫后失去在当地的独立发展空间。

几乎同一时间，10月15日，科思创旗下比利时子公司Covestro NV宣布：安特卫普基地的聚碳酸酯（PC）生产线由4条整合为1条，同时停止在当地生产PC的主要原料双酚A（BPA）。该基地PC名义产能24万吨/年、BPA产能约24.5万吨/年，涉及970名员工中的至多260人。

"欧洲化工业正处在十字路口，市场现实已根本性改变。"

—— 科思创首席执行官 施乐文（Markus Steilemann）

把这两条新闻放在一起看，逻辑就清楚了：买，是为了在收缩中保住规模；砍，是为了在亏损中止住失血。两条路径指向同一个目的地——把资源从"做不出差异的大宗品"里撤出来。

02科思创为什么砍？账算不过来

科思创公告里的表述很直白：安特卫普的PC业务自2022年以来持续亏损，现有运营模式"在经济上已不可持续"。压垮它的有三件事——能源与生产成本高企、本地需求疲软、亚洲新增产能带来的全球性通用级PC过剩。

把原料这一环单独拎出来，账更清楚。双酚A占PC成本构成接近七成。同一时点上，国内双酚A市场价约8050元/吨，而西北欧按汇率折算接近1.5万元/吨，几乎是国内的两倍。背后的推手是国内双酚A产能从2021年的260.5万吨/年扩张到2025年底的614.5万吨/年，价格随产能释放一路回落。科思创停掉本地双酚A、改由全球网络外采，实质是把这一环从高成本区挪走。

另一个容易被忽略的背景是股权。2025年，阿布扎比国家石油公司（ADNOC）通过投资子公司XRG完成对科思创的私有化收购，公司从法兰克福交易所退市。摆脱了季度财报的约束，处置亏损资产的节奏明显加快——一边扩张MDI核心产能，一边收缩欧洲大宗业务。

值得注意的是，安特卫普并没有整体关厂。保留的那一条PC线转向耐高温APEC®等高附加值特种牌号；新建苯胺装置按计划推进，安特卫普将成为科思创的欧洲苯胺枢纽（苯胺是MDI的关键前驱体）；聚醚产线和负责全球PC工艺技术开发的技术中心也都保留。

这里藏着最关键的取舍逻辑

科思创CTO的表态说得很透彻：留在欧洲的产能，要么贴近本地客户，要么做别人做不了的牌号，通用料交给全球网络里的低成本基地。砍掉的24万吨，砍的是"谁都能做"的部分。

03把安特卫普放进全球盘子：一半产能在哪里？

截至2025年，全球PC产能约802.6万吨/年，其中海外370.6万吨，中国432万吨（含外资及中外合资163万吨），占全球约54%。科思创至今仍是全球第一大PC生产商，全球产能超165万吨、占比两成以上，但全球前五席位里已经挤进了万华化学和浙江石化两家中资企业，行业CR5降至59%。

802.6万吨

2025年全球PC产能

54%

中国占全球产能比重

24万吨

安特卫普被整合产能

中国PC的扩张速度曾相当惊人：2018年和2022年两个投放高峰，当年产能增速都在35%—40%，2022年后回落到10%以下。进口依存度从2015年的88%降至2025年的24%，2025年进口86.38万吨、出口58.49万吨，出口同比增长20%。今年5月，国内PC单月出口量首次反超进口量。

但这一半产能的"含金量"，需要打个问号。

维度

现实情况

通用料

自给率超100%，扎堆通用注塑、家电外壳、低端板材，同质化竞争激烈

价格

2025年国产非光气PC均价跌至1.2万元/吨以内，较2024年下跌超11%

高端料

光学级进口依存度长期在八成以上；医疗级等高端牌号国产化率不足30%

价差

光气界面缩聚法对接光学级、车灯、医疗级，与通用料价差达3000—5000元/吨

一边是通用料打价格战，一边是高端料大量靠进口——两头失衡，才是中国PC的真实位置。

04"产能真空"是真的，但让出来的不是肥肉

欧洲的退出确实在加速。梳理2026年以来的动作，几乎是一条同步的收缩曲线：

企业

2026年以来收缩动作

巴斯夫

关停超20套装置，覆盖欧洲、亚洲、北美，涉及合成氨、己二酸、己内酰胺、TDI、EPS等；全球裁员约7000人，年节省目标超23亿欧元

赢创

宣布2027年关停德国汉堡、比特费尔德两处基地，2027年4月关停全球聚酯业务（含上海工厂）；两轮裁员合计近6000人

SABIC

完成欧美工程热塑性塑料（ETP）业务出售（4.5亿美元），推进欧洲石化业务剥离（5亿美元）

陶氏

荷兰三大基地裁员605人；2025年宣布关停的德、英三大基地将于2026—2027年停产

三菱瓦斯

宣布2028年3月关停鹿岛12万吨PC装置

再加上一个总量数据：2022年至2025年，欧盟累计关停化工产能约3700万吨；2026年以来全球化工企业公布的裁员计划已超1.25万人。

于是问题来了：这些让出来的市场，中国企业接得住吗？

答案是——接得住"量"，未必接得住"价"。科思创砍掉的24万吨是通用料，三菱瓦斯关停的鹿岛装置腾出的是高端光学料客户，SABIC出售的ETP业务2025年营业亏损约4.98亿美元。换句话说，让出来的产能里，亏损的和过剩的占了大头，真正稀缺的那部分，恰恰是原主不肯放手的。

科思创上海漕泾基地是其亚太最大的PC生产基地，安特卫普削减的通用料产能，相当部分事实上由中国基地承接——这句话的另一面是：承接的是低毛利环节。

05一个容易被误读的信号：利润刚转正

2025年底以来，国内PC行业出现了一个变化：2026年基本无新增产能投放，百川盈孚口径的新规划产能213万吨中，2027年四季度前落地的仅55万吨，其余158万吨都在更远期。产能利用率回升至85%的近年高位，高开工叠加扩能真空，供需转向偏紧。

价格端反应更直接：2025年11月以来PC与原料双酚A的价差持续走阔，行业利润由负转正，2026年一季度平均利润回到1150元/吨上下。企业端也在动——2025年12月，鲁西化工与沧州大化公告成立合资公司整合PC销售资源，从价格战转向联合挺价。

但这里要泼一盆冷水。利润转正的原因是"没有新产能"，而不是"产品变高端了"。一旦2027年后规划产能落地，通用料的紧平衡很容易被打破；而高端牌号的国产化率，并不会因为多开了几套装置就自动提升。

所以，真正的考题不在产能，在产品结构

科思创砍掉的是通用料，留下的恰恰是中国最难替代的部分——耐高温APEC®、光学级、医疗级。欧洲在退，中国产能不缺了，但从"产能"到"产品力"这一关，才是PC行业真正的挑战。光学级要突破透光率≥92%，医疗级要拿到生物相容性认证，这些不是靠投资额堆出来的。

06对精细化工企业的三点启示

第一，别把"外资退出"当成"市场让渡"。外资退出的是不赚钱的环节，留下的是高壁垒环节。把产能填补当成战略胜利，容易在下一轮过剩里被套住。

第二，并购窗口是真的，但买家要看清资产成色。巴斯夫103亿欧元买赢创，赌的是成本协同（伯恩斯坦测算，仅削减相当于赢创销售额7.5%的成本，每年可省约10亿欧元）。但赢创自身正在剥离C4化学品（Oxeno）和基础设施（Syneqt）业务，资产范围在变，估值基础也在变。国内企业若参与海外资产竞购，得先算清"剥离后的残值"。

第三，欧洲的"去产能"会持续，这是长期变量而非短期机会。能源成本、碳成本、产业政策三重压力短期内无解，欧洲化工的收缩会以年为单位持续。对中国企业的意义不是"抢一块市场"，而是"在一个长期重构的格局里，找到自己不可替代的位置"。

资料来源：科思创公告（2026-10-15）、中国化工信息周刊（2026-10-19）、Process流程工业网、同花顺财经（2026-10-18）、中国石化新闻网（2026-10-16，转引《金融时报》）、新浪财经（2026-10-17）、慧正资讯、隆众资讯、专塑视界（2026-10）。

特别说明：巴斯夫收购赢创的103亿欧元为报价、交易尚未签约，巴斯夫亦未正式确认就业保障承诺；相关表述均以"拟""计划""探索性接触"为准，最终以双方公告为准。