遭遇肥料周期下行压力，史丹利前三季度营收、净利双降：磷肥出口受限叠加渠道去库存拖累业绩，称四季度冬储有望改善全年现金流

深圳商报·读创客户端记者 穆砚

10月21日晚间，史丹利农业集团股份有限公司（以下简称“史丹利”或“公司”）发布2026年第三季度报告。季报显示，公司前三季度实现营收89.90亿元、归母净利润6.50亿元，分别同比下滑3.22%、20.23%，其中第三季度单季营收20.58亿元，同比下降29.03%，归母净利润1.06亿元，同比下滑49.20%；业绩下滑主要受磷肥出口政策调整、硫磺硫酸原料成本走高以及氮磷钾肥料价格下行、渠道集中去库存拖累复合肥发货影响，季报披露当晚，公司同步召开机构电话会议，就原料价格走势、冬储节奏、磷肥出口缺口、阶段性现金流承压等市场关切问题逐一回应，同时透露公司园艺业务保持高速增长。

季报披露，2026年前三季度，公司实现营业收入89.90亿元，同比下降3.22%；实现归属于上市公司股东的净利润6.50亿元，同比下降20.23%。其中，第三季度实现营业收入20.58亿元，同比下降29.03%；实现归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比下降49.20%。

史丹利称，业绩同比下降主要有两方面原因：一是磷肥业务影响。受磷肥出口政策调整影响，公司磷铵产品本期未能实现出口，而去年同期出口业务带来的收益集中体现在第三季度，本期无同类业务贡献；同时，受硫磺及硫酸价格高位运行影响，磷铵装置开工负荷有所下降，成本上升，公司磷肥业务盈利同比明显减少，并且参股公司盈利同比明显减少对公司投资收益形成较大影响。二是复合肥业务影响。8月下旬以来，氮肥磷肥钾肥价格同步回落，下游经销商及零售环节集中去库存，公司复合肥发货节奏放缓，销量同比有所下降。

三季报公布当晚，史丹利与多家机构投资者进行了电话会议。会议上，史丹利回答了投资者关于公司经营情况的问题。

投资者询问，磷肥业务经营压力较大，硫磺、硫酸等原料成本后续走势及对公司的影响如何？史丹利答复，目前国内硫磺、硫酸价格高位回落，且国内降幅快于国际，主要国内硫磺制酸、冶炼酸、硫酸制酸等多工艺配套，硫酸供应总体能够满足国内磷肥企业降低负荷后的原料需求。从国际市场看，受中东地缘局势、部分欧洲及中亚地区货运不畅、海运费较高等因素影响，国际硫磺价格短期内大幅下跌的可能性较小；国内在磷肥出口受限的背景下，以保供硫磺和冶炼酸为主要原料组织生产，价格已与国际市场形成一定区隔。

公司将持续跟踪原料价格变化，通过争取保供资源、优化采购结构、合理安排装置检修等方式控制成本。

谈及8月以来氮肥、磷肥、钾肥价格普遍下跌的原因，史丹利称，8月以来氮磷钾价格普遍下跌，主要原因是阶段性供大于求。磷肥方面，出口受限后国内磷铵企业虽普遍降低开工负荷，但产出仍阶段性超过国内需求；氮肥方面，出口按批次有序放开，但行业新增产能及日产量仍处于高位，叠加经销商去库存，实际采购量下降；钾肥方面，今年进口到货量明显增加，港口库存处于较高水平。三种原料价格相互联动，价格下行进一步强化了下游去库存行为，形成阶段性循环，是本次价格调整幅度较大的主要原因。

投资者关心，公司三季度复合肥销量同比、环比均有所下降，这部分销量是延后还是消失?四季度及明年如何展望？史丹利表示，公司三季度复合肥销量下降主要有三方面原因：一是部分经济作物价格低迷，农户亩均投入下降，实际用量小幅减少；二是8月下旬以来三种主要原料价格跌幅普遍在200-400元/吨左右，复合肥成本相应下降约10%，流通环节集中去库存，正常年份保有的库存量在极端降价行情下被集中释放；三是行业部分中小企业以现产现采方式组织经营，市场竞争有所加剧。公司考虑小幅度调整出厂价未必能提高发货量，同时出于维护前期已发货经销商利益、避免渠道库存跌价的考虑，未大幅调整产品价格，阶段性影响了当季发货节奏。

从需求看，复合肥属于刚需，四季度冬储及明年春耕用肥需求依然存在。据了解，目前渠道库存较往年偏低，若原料价格企稳，下游采购意愿将逐步恢复。需要说明的是，冬储发货节奏对原料价格是否见底较为敏感，若11月原料价格企稳，冬储发货有望集中在11月，若原料价格继续下行，冬储发货则可能推迟至12月，整体发货窗口较往年有所后移。

史丹利称，随着渠道库存降至较低水平，若下游需求不出现大幅下降，在下一季用肥时行业将逐步回归正常库存水平，发货情况有望改善。目前经销商对库存管理较为谨慎，主要出于保本心理，对库存跌价损失较为敏感，在原料价格未明确企稳前，经销商主动补库意愿不强。总体看，待氮磷钾价格见底后，渠道将逐步启动累库。

投资者询问，今年我国磷肥出口量大幅下降，国际其他地区是否补上了缺口?对明年如何判断？史丹复回答，今年全球磷肥总产量同比下降，国际其他地区并未补上中国出口减少形成的缺口。主要原因:一是硫磺价格大幅上涨推升磷肥成本，年内国际硫磺价格大幅上涨并创出历史新高，按国际硫磺价格测算，磷肥单吨成本上升约2000元；二是氮肥、磷肥价格同步高位运行，北美、南美等地区大农场主对亩均投入高度敏感，直接减少了施肥量，部分地区甚至扩大了休耕、轮作面积，需求被高价硬性压制。对明年而言，若粮食价格因减产或极端天气而上涨且涨幅能够覆盖成本上升，海外种植意愿有望恢复；但粮食价格对成本变化的反映通常滞后一个种植季，短期仍存在不确定性，公司对此保持关注。

被问及公司前三季度经营活动现金流为负的主要原因是什么，史丹利称，前三季度经营活动现金流净额为负，主要影响因素在收入端和采购端:一是第三季度销售规模收窄较为明显，客户预付货款相应减少；二是发货节奏推迟，且当前客户多为当日打款、即日发货，预收款项在公司账面留存时间较短；三是前期原料备货阶段，硫磺等原料价格上涨，在备货量基本不变的情况下采购付现金额增加，预付账款亦略有增加。上述因素属于阶段性、周期性影响，随着四季度冬储发货推进，预收款项及存货逐步结转，预计全年现金流状况将有所改善。

史丹利还表示，经营活动现金流为负属于周期性、阶段性影响。公司坚持稳健的分红政策，分红政策将结合全年经营业绩、现金流状况及资金安排综合确定。目前公司资金较为充裕。此外，前三季度公司园艺业务全网零售额同比增长67%，保持高速增长态势，园艺种肥、园艺种苗等品类增长情况良好。公司将持续推进产品迭代和新渠道建设，把握家庭园艺市场的发展机会。

审读：谭录岗