宁德时代财报解析，利润增速放缓，缩短供应商账期

10月21日，宁德时代股价大跌超12%，市值大幅缩水，这与第三季度业绩不及市场预期有关，具体来看，当期实现营业收入1652.21亿元，同比增长58.58%，而归母净利润虽然同样增长至212.46亿元，但增速仅14.54%，与收入增速差距进一步扩大。

宁德时代动力电池使用量已经连续9年排名全球第一，储能电池出货量已经连续5年排名全球第二，在上述领域是当之无愧的龙头，因此在供应链中具有较大话语权，利润常年居高不下，在收入维持大涨的背景下，利润增速为何慢下来了？

净利、收入增速差异扩大

Q3净利增速远低于收入增速。10月21日，动力电池龙头宁德时代股价大跌12.03%，市值缩水超千亿元，这与公司20日晚披露的三季报不及市场预期直接相关，2026前三季度，公司实现营业收入、归母净利润分别为4421.37亿元、645.3亿元，同比分别增长56.19%、31.6%。

进一步来看，季度收入表现较为亮眼，分别为1291.31亿元、1477.86亿元、1652.21亿元，同比分别增长52.45%、56.92%、58.58%，归母净利润同样保持增长，分别为207.38亿元、225.46亿元、212.46亿元，不过同比增速放缓较为明显，分别为48.52%、36.46%、14.54%，且均低于同期收入增速。另外，第三季度归母净利润、扣非净利润环比均有所下滑，降幅分别为5.77%、9.84%，主营业务的盈利情况需要引起注意。

本次股价大跌源头正是收入增速大涨，而净利增速不能与之相匹配导致的，将时间拨回至2025年，彼时宁德时代各季度收入增速远低于归母净利润增速，前者同比增速分别为6.18%、8.26%、12.9%、36.58%，后者同比增速分别为32.85%、33.73%、41.21%、57.13%。

收入、净利增速差异的根源。第三季度收入、净利增速为何差异巨大，宁德时代作出了回应，首先是产品结构的变化，一个季度的产品结构波动不代表长期方向；第二是消费税和出口退税的影响。

公司还称正积极与客户沟通，一起来分担相关影响，同时积极推动新技术和新产品的落地，降低对盈利能力的影响。

山西证券指出，国内储能等低附加值产品交付占比提升、加急交付项目较多；出口退税下调（9%降至6%）自Q3起按发货口径全季体现，叠加电池消费税（9月1日开征），公司阶段性先行承担了税费；Q2原材料价格较高，在Q3碳酸锂价格下行期集中耗用，碳酸锂跌价致存货减值环比增加（Q3资产减值损失17.1亿元，环比增加11.9亿元，其中较多为已锁定价格的发出商品减值，后续可冲回）；Q3研发费用环比增加10.8亿元。

据山西证券估算，宁德时代第三季度电池业务营业收入1465亿元，Q3整体出货量约260GWh，其中，动力电池占比约75%，储能电池出货占比约25%。估算公司Q3电池销售单价约0.56-0.57元/Wh（不含税），和上半年比基本持平，单位毛利约0.1-0.11元/Wh，环比略有下降，单位净利约0.06-0.07元/Wh，环比有所下降。

事实上，宁德时代年内各季度毛利率呈现下滑态势，分别为24.82%、23.15%、20.69%，其中Q3环比下滑2.46个百分点，直接导致Q3毛利低于Q2，分别为341.84亿元、342.12亿元，是影响利润的重要因素。

Q3经营现金流为何锐减？除了收入、净利增速差异较大之外，宁德时代的经营现金流同样需要引起关注，Q3经营现金流仅14.09亿元，同比大幅下滑93.59%，净利润现金含量仅6.63%，前三季度经营现金流616.25亿元，同比大幅下滑23.6%，净利润现金含量95.5%，此前2021年至2025年分别为269.33%、199.19%、210.39%、191.13%、184.51%。

宁德时代表示，公司从第三季度开始，主动对供应商付款进行了调整，优先支持有研发能力、创新精神、积极配合公司扩产的合作伙伴，包括缩短账期、支付预付款、研发资金支持等组合拳。

公司还指出，采取的支持供应链企业的措施可能会持一段时间，经营性现金流可能会有阶段性影响，但从长远来讲，不会影响公司的现金盈利能力，未来会回到相对健康的水平。

从财报来看，截至三季度末，公司应付票据、应付账款分别为1529.3亿元、1804.42亿元，前者与中报相比没有较大变动，后者较中报时减少220.67亿元，是Q3经营现金流大幅减少的关键。

动力电池、储能电池业务连续霸榜

宁德时代主要从事动力电池、储能电池的研发、生产、销售，公司在锂电池领域深耕多年，具备了全链条自主、高效的研发能力，在电池材料、电池系统、电池回收等产业链领域拥有核心技术优势及前瞻性研发布局，产品可应用于乘用车、商用车、表前储能、表后储能等领域，以及船舶、航空器、数据中心等新兴应用场景。

根据SNEResearch数据，在动力电池领域，2025年公司动力电池使用量全球市占率为39.2%，较去年同期提升1.2个百分点，公司已连续9年（2017-2025年）动力电池使用量排名全球第一。在储能领域，公司已连续5年（2021-2025年）储能电池出货量排名全球第一。

动力电池业务增势良好。宁德时代动力电池产品包括电芯、模组/电箱及电池包，可提供磷酸铁锂电池、三元高压中镍电池、三元高镍电池、超混电池、钠离子电池、凝聚态电池等覆盖不同能量密度区间的多种化学体系产品系列，产品可应用于私家车、运营车、道路客运、城市配送、重载运输、道路清洁、船舶、航空器、电动工具、电动两轮车等诸多领域。

受全球新能源车销量增长、中国单车带电量提升驱动，全球动力电池需求保持增长，2026年1-5月全球动力电池使用量为469.2GWh，同比增长16.3%，作为动力电池龙头的宁德时代，该时期动力电池使用量全球市占率为40.2%，同比提升2.2个百分点。

国内市场方面，根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2026年1-6月公司在国内市场乘用车装车量份额达46.7%，同比提升5.6个百分点，其中公司国内三元动力电池装车量份额达75.2%，同比提升4.3个百分点。

海外市场方面，根据SNEResearch数据，2026年1-5月公司海外市场份额为33.7%，同比提升3.7个百分点。

受益于出货量提升，宁德时代动力电池业务收入继续保持快速增长，上半年实现收入1921.25亿元，同比大幅增长46.02%，不过营业成本增速高达49.38%，导致毛利率同比下滑1.78个百分点至20.63%。

储能电池业务增势更猛。宁德时代提供电芯、电池柜、储能集装箱以及系统集成等储能解决方案，储能电池广泛应用于表前储能和表后储能领域，包括公用事业储能、工商业储能及数据中心储能等。

受全球电力需求增长、可再生能源发电占比提升、电网可靠性要求提高、各国出台支持政策及储能技术持续进步等因素驱动，全球储能需求快速增长，根据SMM数据，2026年上半年全球储能电芯出货量约486GWh，同比增长93%，另外根据鑫椤资讯数据，2026年1-6月公司储能电池出货量位列全球第一。

国内市场方面，公司公司与海博思创签署为期3年、总规模达60GWh的钠离子电池储能战略合作协议，还携手供应链企业落地2GWh单体大型独立储能项目。

海外市场方面，公司在德国、西班牙、智利、马来西亚、澳大利亚等国家中标多个储能系统集成项目，其中欧洲项目涵盖黑启动应用场景，通过规模化的储能集成系统落地支撑当地电网安全。

受益于出货量提升，宁德时代储能电池业务收入增长迅猛，上半年实现收入532.61亿元，同比增长87.54%，不过营业成本增速高达91.46%，导致毛利率同比下滑1.56个百分点至23.96%。

除了动力电池、储能电池业务之外，宁德时代已逐步布局锂、镍、磷等关键新能源矿产资源，并设立新能源矿产领域的专业投资运营与管理平台，以整合相关资产及拓展优质项目，从而保障上游原材料供应安全及稳定。

2026上半年，公司电池材料及回收、矿产资源业务实现收入188.11亿元，同比大幅增长67.23%，其还是三大业务中毛利率实现同比上升的业务，毛利率同比上升5.81个百分点至27.04%，涨势良好。

强研发，产品矩阵丰富

宁德时代动力电池、储能电池业务产品完善，市占率远超诸多同行，是与完备的研发体系分不开的，目前已经形成以自主研发为主、外部合作为辅的研发模式，通过数字化、智能化的方式，紧密围绕材料及材料体系、系统结构、绿色极限制造及商业模式领域开展创新。

强研发，成果丰硕。宁德时代近年来持续加强研发投入，2023年至2025年分别为183.56亿元、186.07亿元、221.47亿元，研发费用率分别为4.58%、5.14%、5.23%，2026前三季度为185.17亿元，同比增长22.89%，研发费用率为4.19%，职工薪酬是费用重头，中报高达48.01亿元，占比42.2%。

截至2025年末，公司已在全球设立六大研发中心，研发人员高达22,901人，占比12.32%，顶尖的研发团队与高强度研发投入是公司建起覆盖材料、电芯、系统及回收的全链条自主研发能力的强大基础，是公司产品竞争力持续大幅领先的关键，也是公司可持续发展的不竭动力。

截至上半年末，公司拥有及申请的国内外专利合计高达60,319项，国际专利申请量位列中国企业第二，公司是高新技术企业、绿色制造、企业技术中心、技术创新示范企业，去年还荣获世界经济论坛（WEF）“AI驱动产业转型全球标杆”MINDS奖项。

产品矩阵更加完善。2025年，宁德时代相继推出“二代神行超充”、“骁遥双核”及“钠新电池”等前沿产品，其中二代神行超充电池是全球首款兼具800公里续航和峰值12C超充速度的磷酸铁锂电池，而钠新电池拥有优异的低温能量保持率与安全表现，凭借钠的丰富储量可有效降低对锂资源的依赖。

进入2026年，公司进一步丰富多化学体系产品矩阵，发布第三代神行超充电池、第三代麒麟电池、麒麟凝聚态电池、第二代骁遥超级增·混电池、钠新电池等成果，满足超快充、高比能、宽温域、高安全等性能需求，麒麟电池可实现峰值充电倍率达15C，助力补能效率大幅提升，成为高端纯电车型配套优选，而骁遥超级增·混电池助力客户推出兼具大电量、长纯电续航的热销增程及混动车型。

加大分红力度，回报股东。伴随着业绩持续增长，宁德时代也加大了股东回报力度，2025年中报、年报分别分红45.68亿元、315.3亿元，全年分红合计360.98亿元，占当年归母净利润的比例约50%，2026中报分红方案为10派14.11元（含税），分红总额64.88亿元，占当期归母净利润为14.99%，与上年同期比例一致。

除此之外，宁德时代还通过回购方式来增强投资者信心，今年4月完成A股股份回购，回购总额43.86亿元（不含交易费用），回购股份将用于实施股权激励计划或员工持股计划。

7月披露的回购报告书显示，公司拟使用自有或自筹资金以集中竞价交易方式回购公司部分A股股份，回购价格上限为573元/股，回购总额不低于200亿元，不超过400亿元，回购股份将用于注销并减少公司注册资本，相比较于上一次回购显然是诚意满满，截至9月末，已累计回购10,945,162股，成交总金额33.03亿元（不含交易费用）。

虽然公司上述回购力度是上市以来前所未有的，不过投资者似乎并不买账，股价在5月达到467.34元/股（前复权，下同）的高点后，开始了较长时间的下跌，截至10月22日收盘，股价为220.41元/股，较高点已经腰斩，总市值1.02万亿元，TTM市盈率11.63倍。

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