广东
10月22日，港股泡泡玛特盘中再度走低，最低报125.8港元。截至目前，股价127.5港元，跌1.77%。
自10月14日收盘价149港元以来，该股已连续6个交易日收低，股价创2025年4月以来新低。若从历史高位计算，累计回撤已超过60%，总市值缩水至约1698亿港元。
高盛10月13日发布的渠道跟踪报告显示，泡泡玛特天猫、抖音合计销售额三季度同比下降30%，其中9月单月下降44%；美国市场信用卡销售数据三季度同比下降58%，9月降幅为50%。
晨星亚洲股票分析师引用第三方监测数据称，泡泡玛特三季度销售同比跌幅超过50%。花旗则预计，公司三季度集团收入同比下降约35%，四季度降幅收窄至17%。
IP层面，王牌IP Labubu的热度回落成为市场另一关注焦点。包含Labubu在内的THE MONSTERS系列，2026年上半年收入44.54亿元，同比下滑7.5%，为该IP爆火以来首次收入负增长，营收占比从34.7%下降至26%。
近期，该系列“复古理发店”搪胶毛绒产品发售，首次出现多款常规款即破发的情况，被市场视为观察IP周期的关键信号。
管理层此前亦已作出预警。在8月20日中期业绩会上，泡泡玛特CEO王宁表示，下半年压力大于上半年，公司“大概率完不成年初既定的20%增长目标”，并将本年度定义为经营调整年。
就在股价持续下探之际，知名投资人段永平再度发声。10月21日，段永平在雪球回应网友提问时表示：“我应该还会再买一些，但不会超过公司的10%，不然公司该有意见了哈。”
他同时称，自己的观点该说的都说了，“对错过几年就知道了”。谈及泡泡玛特的经营能力，段永平表示，泡泡玛特还是需要厉害的人才能经营好。
被问及是否后悔买得太早、买得太贵，他坦言：“这个世界没有后悔药啊，如果知道会跌，当然要再等等。”
段永平自2026年5月起持续买入泡泡玛特。5月25日，其首次举牌，持股比例达5.69%，成为公司第二大股东；截至9月1日，段永平通过其控制的H&H International Investment持有的泡泡玛特权益比例为8.01%。
本次表态时，股价已较其约150港元/股的举牌成本出现明显浮亏。
投行对泡泡玛特的分歧正在加大。高盛在8月半年报点评后将目标价由164港元下调至139.5港元，维持中性评级，并预警需求疲弱、库存高企；摩根大通将目标价下调至110港元，维持“跑输大盘”1评级。
花旗则维持买入评级，目标价198港元，认为销售复苏可能要等到2027年才会更加明显。富瑞将目标价由227.6港元大幅下调至146港元，评级降至“持有”。
从高增长叙事到逐季验证，泡泡玛特正经历估值与业绩预期的双重考验。按往年节奏，公司通常于10月下旬披露季度业务情况，届时市场将获得更完整的判断依据。
来源：星河商业观察
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