上海
三年前的英伟达，是华尔街偏爱的优质标的：GPU供不应求，客户现款拿货，高毛利、轻资产，是一台高效赚钱机器。短短数年间，这家公司战略转向，通过股权投资、算力兜底、信用担保等方式向客户输送资金，绑定芯片采购。今年8月，英伟达联合六家金融机构搭建AI算力融资平台，计划撬动5000亿美元资金，供企业兴建数据中心。英伟达早已跳出硬件供应商的定位，深度涉足金融，扮演起AI生态里的 “银行” 角色。
英伟达扶持客户的模式分为三类。一是股权投资，入股AI算力企业，被投方采购自家芯片建设算力集群，同时英伟达享受股权增值收益，典型案例就是CoreWeave。英伟达不仅入股、授予优先供货资质，还签订算力兜底协议，帮助这家云服务商成功上市，以此制衡微软、谷歌等自研芯片的大型云厂商。第二类是采购承诺与担保，客户建成算力中心后，英伟达承诺承接未售出算力。第三类是信用担保，规模最大，OpenAI的超级算力园区PORTS-Pike，就由英伟达提供高达1050亿美元担保，这笔风险敞口仅在附注披露，不直接计入资产负债表。
这套运作模式，引来投资者三层担忧。第一层，是否构成财务欺诈......第二层风险来自英伟达自身财务：账期持续拉长，毛利率承压，公司再度发行大额债券，不断抬升经营杠杆。第三层，则是对整个AI行业泡沫的担心。算力项目依靠英伟达背书融资，再用算力资产抵押借贷，采购更多GPU。这套循环成立的前提，是GPU能持续产生收益。但高端GPU迭代周期仅三四年，资产贬值速度很快；一旦未来大模型算力需求回落，整条资金链就会承压......
英伟达的战略本质，是用金融杠杆锁定生态主导权，一边加速AI产业扩张，一边也放大全链条风险。泡沫本身并非绝对的坏事，关键在于泡沫退去之后，能否沉淀出真正有价值的技术与基础设施?
当英伟达身兼硬件厂商、投资方与担保方多重身份，这场算力资本游戏，最终会催生产业革命还是一场巨大泡沫？
文章节选自《第一财经》杂志10月刊
想要读懂AI算力资本博弈，看见科技巨头跨界金融背后的机遇与风险？订阅，紧跟产业前沿动态，看懂风潮之下的机遇与抉择。热点天天换，认知永远保值 —— 无论你偏爱纸质，还是倾向电子阅读，多重优惠任选，攒下一整年的商业判断力。
全系产品低至5折起
世界纷繁，读点儿好的
专属社群，与同频人一起，提升认知
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
