上海
10月22日，沪指盘中跌超1%，再创阶段新低，温氏股份（300498.SZ）却逆市上行。截至10时24分，温氏股份股价涨0.82%，报15.98元/股，总市值达1063.3亿元。
值得注意的是，就在前一天盘后，温氏股份披露的2026年三季报显示，前三季度归母净利润亏损达49.61亿元。面对近50亿元的巨额亏损，股价不跌反涨，市场正在用真金白银博弈“猪周期是否已至底部”。
三季报显示，温氏股份前三季度实现营业收入721.97亿元，同比下降4.74%；归属于上市公司股东的净利润亏损49.61亿元，上年同期为盈利52.56亿元，同比由盈转亏。其中，第三季度实现营业收入254.50亿元，同比下降1.88%；归属于上市公司股东的净利润亏损5.96亿元，同比下降133.44%。
对此，温氏股份在公告中表示，业绩变动主要系主产品肉猪价格大幅下跌，公司养猪业务出现大额亏损所致。
不过，从单季度看，亏损逐季收窄的迹象明显：一季度亏损10.7亿元、二季度亏损32.96亿元，三季度收窄至5.96亿元，环比大幅减亏。公司表示，减亏主要得益于猪肉价格上涨。据公司产销快报，第三季度肉猪销售均价持续站稳10元/公斤，虽仍处历史低位，但相较二季度低于10元/公斤的水平有所抬升。
消息面上，国家统计局数据显示，截至三季度末，全国能繁母猪存栏3602万头，同比减少433万头、下降10.7%，降幅较二季度末扩大4.2个百分点，仅为正常保有量3750万头的96.0%。这是产能调控机制建立以来，能繁母猪存栏首次实质性跌破正常保有量“红线”。
从产业端看，温氏股份对周期拐点的判断谨慎而偏乐观。在9月举行的投资者交流活动上，温氏股份表示，猪价已持续低迷较长时间，周期反转的具体时点与幅度，产业端和市场端仍存在分歧，初步预计春节前后猪价有望迎来盘整拐点。公司认为，行业普遍预期2027年实现盈利的确定性较高，盈利水平取决于今年三、四季度猪价走势和行业产能去化情况；从历史经验看，猪价低位运行时间越长，产能去化越充分，后续价格回升积蓄的能量越大。若明年行业仍普遍未能实现盈利，将出现大面积产能出清，猪价或进入快速上涨阶段。
对于本轮下行周期产能去化偏慢的原因，温氏股份将其归因于三点：一是养殖行业集中度持续提升，头部企业融资渠道丰富，抗周期能力显著强于以往散户主导阶段；二是前期实现盈利的企业仍有较强资金储备；三是部分市场主体存在侥幸心理，寄希望于其他主体先行出清、自身逆势增产。公司判断，随着亏损持续，部分参与者资金压力逐步显现，产能去化将呈加速态势。
券商的分析与此相互印证，且更趋乐观。长江证券认为，当前猪价超长的磨底期或催化一轮养殖大周期。养殖行业现金流亏损周期已超8个月，这刷新了历史最长持续亏损纪录，展望四季度供需矛盾较难扭转，行业的亏损周期有望进一步拉长。预计本轮产能去化周期或延续到明年上半年，能繁母猪的累计去化幅度或超过10%。
但长江证券同时也指出，本轮猪周期在持续亏损叠加政策调控双重影响下，养殖大周期反转可期，且产能常态化调控的开启将给行业可持续发展打下坚实基础，持续看好具有成本和现金流优势的养殖龙头。
国盛证券则提出，2026年生猪市场供给维持宽松，猪价下探近十年低位，行业出现深度亏损，逆周期调节政策力度不断加大，能繁母猪存栏已降至3780万头，3月新生仔猪数量迎来17个月来首次下滑，预估下半年生猪出栏规模将开启趋势性下行，供给过剩压力存在实质性改善的可能。
事实上，市场的反应已先行一步。10月份以来，A股市场持续调整，截至10月21日，沪指跌超3%，创业板指大跌14.05%，科创综指跌11.71%，而生猪养殖指数（850172.SL）反而逆市上涨0.53%。
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