北京
今年9月，全球市场受多重因素压制持续承压，多数私募策略面临回调压力。但在震荡市中，期权策略展现出了较强的抗跌属性。私募排排网数据显示，期权策略9月平均仅微跌0.06%，在各大策略中表现仅次于量化CTA的1.29%，位居私募二级策略中的第2。
如果把今年前三季度和今年上半年的数据相比，期权策略也呈现出典型的“震荡市优势”。今年上半年，在私募策略平均斩获15.02%收益的普涨行情中，期权策略4%的收益显得相对低调；然而进入三季度，随着市场转入宽幅震荡，多数策略收益大幅缩水，期权策略却逆势发力，前三季度平均收益升至4.75%，高居全部二级策略第5位。
看到这里，投资者难免会产生一个疑问：在上半年极致分化的行情中，期权策略为何收益不出彩，却也没有亏钱？更关键的是，为什么到了三季度震荡回调时，它却能逆势抗跌？
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期权策略的"抗跌"是怎么炼成的？
要回答这个问题，需要先理解期权策略到底是怎么赚钱的。
简单来说，期权就像一份“保险合同”，兼具买方和卖方，既能做多也能做空。对于投资者而言，买方是买保险，卖方是卖保险。从玩法上看，期权策略大致分三类：赌涨跌方向的“方向性交易”、给市场情绪定价的“波动率交易”，以及两头锁定的“对冲与套利策略”。
正是这种灵活的组合能力，让投资者不仅能赚方向的钱，还能通过卖出期权收取权利金（时间价值），或者通过不同的组合对冲风险，在多变的市场中进退有度。
不过，这种进退有度是买卖双方分工的结果，而卖方在结构上需要做出一定的让步。对于买方而言，只有方向看对、赚取的方向收益能覆盖每天流失的时间价值，才有赚头；一旦方向做反，就是实打实的亏损。卖方则面临另一种取舍：为了赚取稳稳的权利金，必须牺牲掉一部分上涨空间，往往能攒下底仓收益却跑输大盘；这相当于主动放弃了暴涨时的爆发力，换来的是日常波动和回撤相对可控的底线。
抗跌的优势，在三季度大盘调整后的宽幅震荡里才显现。大盘急跌时，策略里提前买好的“保险”（对冲组合）开始升值，直接抵消持仓亏损；等市场从恐慌中冷静下来，隐含波动率回落，卖方头寸又靠高价卖出、低价买回赚取权利金的差价。私募排排网高阶分析数据显示，三季度期权策略逆市上涨0.48%，和量化CTA成为唯二两个逆市上涨的私募策略。
那么，具体有哪些管理人今年前三季度表现较为突出呢？
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正瀛、量客、星坤等私募表现突出！
私募排排网数据显示，今年前三季度有业绩展示的期权策略产品共有110只，产品数量相较较少，属于“小众”策略。业绩层面，收益、最大回撤中位数分别为**%，其中9月取得正收益的期权策略产品共有79只，占比71.82%。其中，9月取得正收益、今年前三季度收益跑赢中位数且最大回撤小于中位数的期权策略产品共有26只。
从管理人角度看，江苏兆信私募产品数较多，有3只；深圳乐得、如江投资、领航超越私募也各有2只产品在列。规模层面，入围的头部私募共有3家，分别为正瀛资产、宏锡基金、量客私募。
正瀛资产成立于2015年，是国内较早布局场内期权的机构，现为期权波动率交易领域的头部团队。面对期权容量瓶颈，公司于2021年引入股票高频团队。2023年8月及2024年“924”后，公司顺应市场，相继推出中性及指增策略产品。
量客私募成立于2013年4月，是一家专注于量化投资和衍生品交易的私募公司，公司核心团队由学院派经济学专家、华尔街归国精英领衔，教育背景涵盖牛津大学、芝加哥大学、北京大学、南京大学等国内外知名院校。目前团队策略涵盖股票、期货、期权等多维度。公司以匠人理性和专注主义为双核驱动，致力于成为大资管时代的基本面量化专家。
星坤私募成立于2024年，公司秉持着“星枢引航，坤舆载物”的信念，专注开拓中国金融市场，深耕量化对冲领域，致力于为投资者持续提供均衡稳定的超额收益。公司以高效定价模型与低延迟交易系统双引擎驱动，能快速捕捉市场交易机会。凭借全市场、全品种、多样化的策略配置，并实时盯市的风控体系，以期实现“高夏普、低回撤”的产品理念。
本文源自：私募排排网
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