弘信电子：从柔性电子车间到Token工厂，算力黑马的三级跳

三年前，弘信电子（300657.SZ）的主业还是给手机等消费电子产品提供柔性线路板。可如今，它成为国产算力板块的一匹黑马，业务版图已延伸至AI算力基础设施、Token工厂、Token出海、物理AI Mall、空天一体化等领域。A股算力板块巨头众多，一家FPC起家的企业，凭什么能跑出黑马之姿？

答案藏在一条递进的路径里：以制造能力为基础，逐步构建覆盖能源、芯片、算力基础设施、模型和应用的协同能力；推动算力业务从设备供应与算力资源服务向Token工厂模式延伸；再将相关能力拓展至物理AI场景和空天一体化。所谓“三级跳”，并非简单切换赛道，而是既有制造积累与新业务能力逐步衔接、持续拓展的过程。

01三季报交卷：市场最不看好的业务，却成了增长引擎

10月21日晚，弘信电子交出2026年三季报：前三季度营收55.01亿元，归母净利润2.17亿元，同比增长139.24%；单看第三季度，营收21.25亿元，环比增长20.79%，归母净利润9258.68万元，同比增长153.51%，扣非净利润同比增长122.68%。收入企稳，利润翻倍向上，财报的成色比数字本身更足。

这份财报最有信息量的地方，在于利润结构。此前市场上一直有质疑：弘信电子全力押注算力，会不会把老本行FPC拖垮？三季报给出了相反的答案——FPC业务净利润同比增长830.93%，算力业务净利润同比增长123.13%，两大业务同时成为公司主要利润来源。

市场最悲观的那块业务，恰恰跑出了最快的增速。

先看FPC。悲观者给它贴的标签是“消费电子见顶、软板是夕阳生意”。但市场似乎忽略了，全球算力建得再多、再快，最终都是为了服务端侧，随着物理AI渗透得越来越深，端侧硬件的产线未来价值只会更稀缺。就像折叠屏把单机软板价值量拉高数倍，AI手机、AI眼镜又带来全新的高频高速软板需求，弘信电子提前卡位高端，量价齐升。前三季度FPC净利八倍多的增长，说明高端化战略已经跑出利润弹性，这块业务的成长性需要被市场重新定价。

再看算力。净利润同比增长123.13%，意味着重投入的算力业务开始自我造血。Token工厂从无锡、厦门到汕头陆续落地，97.44亿元在手订单逐年结算，生态布局开始反映到利润表上。至于市场担心的现金流，前三季度经营现金流净额为-3.76亿元，主要系算力服务器采购预付款大幅增加——钱花在买设备、建集群上，属于产能扩张的前置投入，是主动进攻的资本开支。

一份三季报，同时回应了两个质疑：传统业务没有掉队，反而在加速；新兴业务开始兑现，不再只讲故事。对弘信电子来说，这份财报的意义在于：用业绩证明“柔性电子底座+全栈算力”这条路，走得通。

02出身：黑马的起点，是把工厂能力带进AI时代

弘信电子2003年成立，二十多年深耕FPC柔性线路板等业务。长期制造实践沉淀下来的，是产线管理、供应链协同、良率控制、大规模交付等工业内功。AI产业既需要芯片、模型等技术创新，也离不开服务器制造、集群部署、运维保障等工程化能力。对算力基础设施服务而言，如何将设备、网络、软件与运维环节衔接起来，同样是重要的能力考验。

2025年，弘信电子的营收73.13亿元，同比增长24.47%。FPC贡献38.86亿元，算力及相关业务27.88亿元，同比增长40.25%，双轮驱动逐渐成型。2026年上半年，算力业务占比升至43.4%，与FPC业务的差距收窄，双轮业务结构进一步优化。

FPC业务本身也在向新应用拓展。随着折叠屏、AI终端、汽车电子及具身智能等领域的发展，柔性电路板在高密度互联、轻量化和复杂结构适配方面仍有应用空间。折叠屏把单机软板价值量拉到直板手机的3至6倍，苹果入局后，行业从拼出货量转向拼单机价值量。弘信电子已实现多家国产主流折叠屏机型的FPC配套量产，上半年FPC毛利率12.60%，同比提升4.79个百分点。三季报把这条曲线进一步拉陡：前三季度FPC业务净利润同比增长830.93%，被市场贴上“传统”标签的业务，反而成了公司增长最快的利润引擎。

往前看，机构预计AI眼镜2026年全球出货量突破1500万台，是确定性最高的新增量；再往后，人形机器人完成元器件贴装后，单机软板价值量约500美元，接近一台折叠屏手机的五倍。所以说，弘信电子守住的是物理世界的入口，这条软板产线，未来可以直接给具身智能造“皮肤”和“神经”。

03五层蛋糕：构建从能源到应用的协同能力

弘信电子做算力的战略是要把全栈握在手里，让整条产业链不能有断点。能源、芯片、基础设施、模型、应用五层，分别对应不同的技术要求、资源条件和价值创造方式，连起来是一条完整的产业链。逐层看下来，弘信电子的每一层都有王牌。

能源层管成本。随着AI训练和推理需求增长，能源保障、用电成本和算电协同成为智算基础设施布局的重要因素。弘信电子在甘肃庆阳、天水、定西及新疆等国家枢纽及关键能源算力节点深度布局大规模源网荷储项目。庆阳作为我国“东数西算”的八大枢纽之一，这边的度电成本低至0.25至0.4元，国际基准智算节点约1.2至1.8元。这层资产很容易被低估，平时不显山露水；可一旦行业进入推理价格战，电价差会直接写进每家公司的利润表。这是弘信电子未来面对竞争的护城河。

芯片层管供给。弘信电子携手燧原科技、华为，全资子公司安联通还是英伟达中国区Elite精英级伙伴——两条线兼保算力性能和芯片供给，客户需要哪条线都有货。拿卡、芯片级改造适配、深度调优、芯片级维修一站式打通。国产卡迭代快，客户不仅想要拿到卡，还需要后期有稳定的维护和运营。燧原科技已在科创板上市，国产芯片商业化提速，弘信电子作为其整机制造与部署伙伴的位置逐渐体现。围绕这些环节形成的综合服务能力，有助于提升算力设备从采购、部署到运行维护的整体效率，也为公司参与国产算力生态建设提供支撑。

基础设施层管交付。以庆阳G瓦级的AIDC超级智能工厂为核心，以算力硬件全生命周期服务为保障，把绿电转化成规模化算力，国产超节点系统推动交付从单机走向集群。这层最容易被当成“堆机器”，其实重点要关注的是利用率：弘信电子用自研的燧弘智算云平台实现算力池化，通过技术优化压缩资源空转率，释放硬件有效产出能力。要知道同样性能的算力卡，空转六成和满载近九成，是两种完全不同的盈利状态。

图：弘信电子服务器机房

模型层管产品化。HonMaaS（Hongxin Model as a Service），是弘信电子旗下算力平台主体燧弘华创自研的模型即服务平台，是“Token工厂”战略里模型层的核心载体。平台接入DeepSeek、Qwen、GLM等主流模型，把算力封装成可计价、可订阅的标准化Token产品，按产出收费。配套的OpenClaw一体机出厂预装系统、插电联网即用，把企业私有化部署做成标品生意。这一层的进度是市场关注的重点，是算力服务还是“Token工厂”，决定了公司未来的毛利结构和最终估值。

应用层管消纳与场景拓展。弘信电子持续通过产业合作、生态协同和产学研合作，推动算力能力与政务、交通、医疗、教育、金融、安全等领域的应用需求衔接。公司也通过战略投资和合作伙伴关系探索AI应用生态建设。多数算力公司在找客户，弘信电子却在造客户：它把高耗Token企业放进自己生态，供需两端都在自己手里转。再叠加联合地方国资持有算力资产、自己输出平台与运营的打法，扩张不再被自有资金卡脖子。

五层的妙处在于互相喂养：绿电降成本，成本换客户，客户养应用，应用反哺算力消耗。单独看每一层都有对手，连成产业链之后，没有断点的公司在市场上就有了稀缺性。

04Token工厂：0到1走完，1到N已经开跑

目前A股的算力板块都在从传统的算力租赁走向“Token工厂模式”。其本质是把收费单位从卡时、机柜换成Token，交付对象从硬件变成AI服务能力。

弘信电子及旗下燧弘华创的进度条很清晰：2026年5月首座落地无锡，首批部署4台华为昇腾384卡超节点服务器；7月第2座落地厦门，联合福建移动、趋境科技、信投智科，面向海西、辐射东南亚与金砖国家；9月，落地汕头，成为广东省首套面向海外提供服务的国产“Token工厂”算力基础设施。

在项目资金与基础设施建设方面，9月，厦门首笔新型政策性金融工具资金落地燧弘华创相关高性能全栈Token工厂项目，首期资金为5000万元，支持项目进一步建设。无锡方面，地方国有平台发行全国首单Token算力工厂专项科创债6亿元，募集资金投向无锡燧弘华创Token工厂项目。订单是最有说服力的验证：弘信电子累计签约算力资源综合服务订单97.44亿元，已结算18.13亿元，上半年新增45.84亿元。签得到，也交得出，合同的收入会逐年落袋。三季报给出初步兑现：前三季度算力业务净利润同比增长123.13%，与FPC一起构成公司的主要利润来源，Token工厂开始从投入期走向收获期。

由此看，弘信电子的Token工厂之路已经完成了0到1；1到N正在路上，双基地跑通商业闭环之后，无锡、厦门、汕头的模板正在变成可复制的图纸。后面订单密度、工厂利用率、复制速度将是市场关注的核心指标。

物理AI Mall：给机器人建一所驾校

2026年7月11日，常熟市政府与燧弘华创签署“物理AI Mall”共建协议。可以把它理解为具身智能的“驾校加考场”：仿真场景用于训练，真实场景用于验证和迭代，推动机器人从实验环境走向实际应用。

先看清行业的瓶颈。具身智能走到今天，本体有人造，算法有人做，真正稀缺的是真实场景里的高频交互数据：机器人没有数据就学不会干活，数据又只能从真实场景里来。常熟恰好握着汽车及零部件、高端装备等千亿级连续真实场景，缺一个把场景变成数据资产的运营方；燧弘华创手里有算力基础设施、普惠算力调度、HonMaaS 平台，缺的恰是数据和场景。双方的资源和能力具有较强互补性，有望共同探索从数据采集、模型训练到场景验证与实际应用的协同路径。

图：弘信电子机器人训练场

落到设施上，一套“1院2基地3中心”旨在将相关环节组织起来：数采中心把人形、灵巧手、机械臂、空地等真实交互变成带标注的高质量数据，训练中心做世界模型优化与强化训练，验证中心管性能、安全、可靠性验证；让机器人先在虚拟世界练熟，前置场景基地再把练熟的模型推进工厂、社区、康养。数据由此转起一个飞轮：仿真合成、工厂微调、真实部署，每跑一圈，场景就多一层，模型就强一分。

值得关注的是，弘信携手顶尖华人学者、燧弘华创首席科学家齐国君教授共同设立燧弘智境，打造弘信由算力运营向AI生态运营延伸的重要战略支点。燧弘智境聚焦工业半结构化/非结构化场景，自研混合部署的类RSI物理AI智能体，构建“真实任务—数据管线—模型进化—规模部署”商业闭环。近期，燧弘智境牵头申报的医药制造机器人高质量数据集建设项目，成功入选2026年江苏省高质量数据集建设重点项目名单，推动物理AI核心技术与医药制造等真实产业场景加速结合。

更硬的支撑在弘信电子自己手里：柔性电子。具身智能需要敏锐的“物理触觉”，电子皮肤、灵巧手传感器正是FPC的延长线。做算力和做软板两条业务线，在机器人身上第一次真正汇合，这是其他算力公司给不了的东西。

弘信电子还启动“天地一体化物理AI运控网联盟”：“地上训练智能，天上打开边界”。这是国内率先聚焦太空算力商业化的产业协同组织，弘信电子、永达集团、自变量机器人、华付技术、天卫科技等是创始成员，将通过构建地面、边缘与星载协同的算力网络，推进AI产业向更广阔空间延伸。

物理AI Mall的终极价值不在租金，而在数据资产和标准话语权。数采中心沉淀数据资产，验证中心沉淀评测体系。Token工厂生产数字世界的计算结果，物理AI Mall把这些结果装进机器人，再送回真实世界。走到这一步，弘信电子的身份已经从算力供应商，变成具身智能时代的基础设施运营者。

05Token出海：把绿电变成按量计费的出口生意

Token出海今年很火，主要是过去中国出口的是服务器和机房设备，市场预期未来可能出口按量计费的AI能力本身。弘信电子及旗下燧弘华创正在通过厦门、汕头等地的相关布局，探索Token生产与跨境交付的业务路径。

公司的这条线已有三层进展。基础设施上，厦门国际数据枢纽港提供国际链路与数据传输能力，探索形成“前店后厂”的协同模式，并在汕头推进面向海外服务的国产Token工厂算力基础设施建设，进一步拓展跨境算力服务的节点布局。业务验证上，弘信电子携手厦门移动跑通首单Token跨境服务。生态合作上，公司与越南春桥集团在智算中心、算电协同领域全面战略合作，东南亚节点布局已在推进。

出海布局将对盈利能力进一步优化：国内算力打价格战，海外客户要性价比和本地化模型，中国低成本绿电算力以服务贸易形态变现。数据合规、跨境结算、海外获客都还在早期，但方向与工信部完善出海服务体系的导向一致。一旦国产算力出海的商业模式跑通，这条线将逐渐形成标准化复购，我国的出口账本会填上新的一笔。

06结语

弘信电子的三级跳，第一跳从FPC柔性线路板跳进AI基础设施，已经站稳；第二跳从卖算力资源服务跳到卖Token，正在兑现；第三跳从“数字AI”跳进“物理AI”和空天一体化，蓄势起跳。弘信电子代表的是一种新型中国AI科技公司样本——不是纯软件，不是纯算力，也不是纯制造，而是尝试将传统工业能力延伸至AI时代的基础设施建设与服务体系，在柔性电子与普惠算力的协同发展中，寻找新的增长空间。

这份底气，三季报已经先给出了：FPC和算力两大引擎同时转动，用实打实的利润回应了外界的质疑——战略对不对，数字说了算。

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