力高新能二次闯关创业板IPO，动力电池BMS第三方龙头价值几何？

文｜朝阳资本论

BMS，Battery Management System，电池管理系统，是新能源汽车和储能系统的"大脑"。

一块小小的电路板，负责监测电池状态、估算电量和健康程度、管理充放电、安全保护等一系列功能。

根据GGII数据统计，2020年，我国动力锂电池BMS市场规模仅为22亿；5年后，这个数字增长为213亿，年均复合增长率高达64%。

赛道高度景气，不少"小巨人"纷纷冲击上市，如二度冲击创业板IPO的力高新能。

招股书显示，力高新能近三年年营收从8.03亿增长至30.6亿，净利润由9600万增长至3.05亿，最近三年复合增长率95.19%。

2026年上半年，营收同比进一步增长至17.66亿，净利润1.13亿。

带着爆发增长的业绩，力高新能（以下简称"力高"）冲刺创业板IPO。

乘新能源东风，稳坐第三方BMS龙头

目前，BMS赛道主要有三类玩家。第一类是整车厂，如特斯拉、比亚迪，第二类是电池厂，如宁德时代，第三类是专业的第三方BMS供应商，力高就在此列。

作为第三方供应商，力高们既能同时供应多款车型，规避销量不足的问题，又长期专注于软硬件与算法，积累不同电芯、车型的适配经验，同样有着良好的产品性能。

据新能源汽车产业一站式服务平台"NE时代"统计，从2024年开始，力高成为中国新能源动力电池BMS领域规模最大的第三方供应商，2025年，力高在中国新能源动力电池BMS领域市占率约合15.5%，仅次于弗迪电池（比亚迪旗下）和宁德时代。

博世和力高是唯二能挤入这个榜单前5的第三方供应商，但博世的市占率仅为7.7%，差不多只有力高的一半。

力高这几年之所以能够爆发增长，首要原因还是在于新能源汽车行业的高速增长。

据中汽协数据，2023年至2025年，中国境内新能源汽车销量由829.2万辆增长至1387.5万辆，累计增长67.3%，年均复合增速为29.4%。

下游需求一扩张，力高市场自然打开。

况且，作为第三方供应商，力高有错位竞争优势，可以同时为多家品牌提供BMS产品及服务。

尤其是在初期市场竞争中，力高选择了A级车作为切入口。

A级小车整体售价低廉，BMS功能需求少，毛利不高，整车厂和电池厂都不太愿意切入这块市场，至于第三方厂商，可以同时给不同A级小车供货，拉低平均成本，薄利多销。

力高部分产品示意图及供货车辆

2026年上半年，上汽、吉利、零跑、中创新航和启源新动力为力高的前五大客户，占力高总收入的约70%。

其中，上汽、中创新航和启源新动力已连续三年成为力高前五大客户，彼此一直维持长期且良好的合作关系。

从力高披露的供货车辆来看，赛力斯、吉利、五菱、东风都是稳定客户。

一般而言，一旦进入这些车企的BMS供应商名单，就会比较稳定，毕竟BMS直接关系电池安全与整车性能，车企对供应商的筛选极其严格，需经过长周期的实车验证、功能安全（如ASIL-D）认证及严格的准入审核，替换供应商的试错成本和验证周期极高。

于是这些客户的信用背书，又能给力高带去新的订单。

另一方面，力高也顺应了新能源产业趋势，在A级的市场基础上，拓展重卡和物流车市场，积累了包括重汽、陕汽、徐工、博雷顿等客户。

据力高官网，截止至2026年6月，力高全球BMS装机数量已超750万套，位列第三方BMS厂商TOP1。

为了深度绑定这些客户，力高提供的产品也不仅限于BMS，而是量身打造了一套"BMS+线束+高压配电模块+PCBA组件"的软硬一体化综合解决方案，深度嵌入供应链，深度绑定客户研发、生产体系。

产品覆盖由点到面，技术服务由线到生态，力高如今稳坐第三方BMS龙头，先发+规模+客户优势，也造就了力高在新能源产业链里不可替代的价值。

募资19.25亿扩产，冲击创业板IPO

目前，力高创业板IPO已经进入问询阶段，这不是力高第一次冲击IPO。

2023年6月26日，力高首次向证监会递交申请，拟登陆深交所创业板，计划发行不超过1377.51万股，募集资金7.35亿。

彼时，力高刚刚进入五菱宏光的供应商名单不久，BMS主业处于爆发式增长期，业内普遍将力高视为BMS行业的新兴力量。

在首次冲刺IPO前，市场给予力高的定价是20亿。万华电池于2022年12月认购力高新增股份165.3万股，每股价格为50.41元。

3年后，市场向高速发展的力高给出了正面反馈。2025年9月，力高新能源完成第五轮增资，外部投资者增资价格为15.34元/股，对应投后估值约为55.8亿元。

不到三年时间，估值增长267%，这不仅是因为力高在竞争充分的国内BMS市场进入第一梯队，更因为力高已经不再依赖于电车BMS单一主业，还进入了储能BMS、线束、高压配电模块、PCBA组件等新能源产业链。

根据招股书和力高回复函，目前，力高BMS业务收入约为53%（包含汽车BMS和储能BMS），汽车BMS之外的其它业务收入占比已占据半壁江山。

这也是力高本次IPO将拟募资额大幅提升的主要原因。

根据招股书，力高此次拟募资19.25亿元，发行不超过6,422万股，且不低于发行后总股本的10%，用于进一步扩张产能、投入研发并补充流动资金。

2023年的首次IPO中，力高计划从总募资额中拿出2.58亿建设新能源汽车电池控制系统研发及智能制造中心，规划产能80万片/年；2.77亿给研发中心做升级；剩下2个亿备用。

这次，力高打算一口气在产能上投入13.45亿元，在湖州、烟台新建两个产业园区，主要生产BMS及其他汽车电子系统，建设SMT生产线及配套设施，年规划产能达1296万套（BMS及其它汽车系统）。

图片来源：力高新能

规划产能的大幅增加或许源于力高曾面临产能瓶颈。

招股书显示，2024年，力高BMS模块产能利用率曾一度高达99.61%。

2025，力高的产能利用率随扩产下降至80%左右，并在今年上半年近一步下探至76%。但据招股书，今年年初，力高已经与大众、Stellantis、LG新能源签订合同建立业务合作关系，并分别达成年度十万片级的交货意向。

尽管市场上有声音怀疑，在新能源车增速逐步放缓的今天，力高的拟新建产能是否能被完全利用。

但在[朝阳资本论看来，目前海外客户的十万片级采购订单仅仅只是试水，一旦海外客户将力高纳入大规模采购名单，那么新订单完全有可能覆盖增长产能。

也就是说，力高绝非盲目投资扩产。

估值最高192亿，IPO之后新看点

如果IPO进程顺利，那么力高对应市值约合128-193亿。

这个估值并不低。

年内已完成IPO的高特电子是最好的比较对象。

2026年6月9日，高特电子在深交所创业板上市，发行价格7.08元每股，发行市盈率约为29.97倍，其主营业务为储能BMS。

按192.5亿的最高发行估值算，力高的发行市盈率有可能高达65.2倍，明显高于高特电子。

但二级市场的估值是另一回事，高特电子上市首日，股价最多冲高到63.65元，按现价22元左右计算，高特电子动态市盈率仍高达132倍，显著高于力高的发行市盈率上限。

这证明二级市场投资者们对于新能源赛道的成长型企业仍然抱有信心。

根据过往财务数据，力高仍处于高速增长期内，不仅在汽车BMS领域保有大量市场份额，而且储能业务、出海业务在近12个月内拿到了"大结果"。

一方面是上文提到的汽车BMS业务，2026 年上半年，力高境外主营业务收入达到8413.24万元，是2025年全年的约五倍；占主营业务收入的比例，也从0.55%升至4.89%。

图片来源：力高新能

一位从业人员告诉[朝阳资本论，他对于力高取得多家跨国车企、电池厂的BMS订单并不意外："这几个集团旗下都有一套定位不同、地域不同、文化不同的多品牌矩阵，它们不一定需要供应商拥有行业最顶尖、最前沿的自研技术，但非常重视供应商将同一套BMS产品部署到品牌、电池、规格不同的车型的实践经验。"

在他看来，过去几年，中国新能源汽车产业的快速发展，为本土供应商提供了密集的产品开发和量产机会。从不同电池体系到不同车型平台，能够应对这些需求的企业，积累的不只是生产规模，还有适配经验、开发效率和成本控制能力。对需要提高效率、控制成本的海外客户而言，这些能力具有吸引力。

这意味着力高在广阔的海外市场大有可为。据弗若斯特沙利文统计，2021年至2024年，全球新能源汽车BMS市场份额已由40亿元人民币增长至216亿元人民币，并将于2029年增长至483亿元人民币，增幅可能高达1200%以上。

如果力高能在全球市场获得与国内相当的市场份额（15%左右），那么当下的估值在未来可能只是力高不到两年的销售额。

另一方面，力高也在布局储能项目。

目前，力高已在江苏、广东、山东等多地部署储能BMS项目，力高旗下储能品牌AlpSolarr官网，已进入南非、新加坡、泰国、德国、瑞典等多个国家.

AlpSolarr在南非部署的移动储能项目

2025年，力高的储能项目收入约合1.38亿元，约占总营收的7.84%，差不多是高特电子的11%，不算多，但也已经逐步走上正轨。

作为对比，高特电子同样涉足汽车BMS业务，但这一块的收入只有1659万，差不多只有力高的千分之八。

市场给予力高更高的估值无可厚非。

后记

工业供应链企业的有一条标准的成长路径："关键技术研发——收入上升——再生产——投入其他技术领域研发——布局全产业链——布局多条产业链"。

在国内，这条路径的代表企业是汇川技术，2003年依靠变频器技术起家，逐步扩展到电梯控制、伺服、PLC、机器人和新能源汽车，市值破千亿。

放眼全球，这条路径的代表企业是BOSCH博世，19世纪末依靠汽车电磁点火系统起家，逐步扩展成汽车零部件、工业技术、家电和能源建筑技术集团。没上市，但过去一年的营收就高达近千亿欧元。

新能源时代，世界离不开中国企业，而已经在BMS细分领域占据一席的力高，正试图通过IPO，不断向其他领域发起冲击。