北京
智通财经获悉，中信证券发布研报称，三季度为美妆、医美、零售的传统淡季，在消费环境、行业格局、平台生态、金价波动的多重因素影响下，美妆、医美、黄金珠宝连锁三大板块短期压力仍在延续，利润端压力普遍大于收入端。当前，各企业均在积极调整产品结构、组织架构等，进行第二成长曲线的布局，为重回良性增长蓄势。
中信证券主要观点如下：
美妆：2026Q3，预计美妆类个股收入增速略低于上半年，净利率进一步承压
根据国家统计局数据，2026年7/8/9月，限额以上化妆品零售额分别同比+6.8%/+4.9%/+5.4%;1-9月累计增速+6.1%，略低于1-6月的增速+6.3%。根据久谦数据，2026年7/8/9月，线上美妆(含天猫抖音京东三大平台，含护肤和彩妆品类)GMV分别为154/216亿元/196，同比-2%/+1%/-6%。另，根据该行对2026年1-9月线上天猫抖音京东的美妆销售数据的分析，护肤品方面本土传统国货面临较大压力，新锐品牌、白牌增速较快;彩妆方面，白牌份额显著提升，本土彩妆分化较为明显。同时，线上内容营销、流量获取等综合运营成本进一步提升，该行预计2026Q3，美妆类上市公司利润端压力较上半年更为明显。
医美：注册证加速落地，上游竞争加剧，业绩普遍承压;下游受益于产业链议价能力增强和格局优化，业绩良好，季度节奏上看26Q3普遍略弱于26H1
截至2026/10/12，当年新增注册证为玻尿酸+16张/胶原蛋白+11张/童颜针+5张/肉毒毒素+2张/水光针+9张/少女针+2张/CaHA+1张。随着注册证的增加，上游竞争加剧，各上市公司均面临价格压力和份额压力。
黄金珠宝连锁：销售与金价强关联，行业持续净关店
根据国家统计局数据，2026年7/8/9月，限额以上黄金珠宝零售额分别同比-10.1%/-17.5%/-9.6%，推算三季度当季跌幅与二季度基本相当;三季度金价呈现A型走势，一口价等高毛利商品销售情况或好于二季度。
名创优品，2026Q3国内销售超公司前期指引
公司公告：2026Q3，中国内地GMV同比增长25%~30%(26H1约+21.3%)，GMV增速较2026H1显著提速。同店方面，2026Q3中国内地业务实现高个位数(26H1为中个位数增长)，同店增速亦较2026H1显著提速。同时，国庆假期期间(10月1日-7日)中国大陆GMV同比增长20%~25%，同店实现低个位数增长。
投资策略
1、美妆板块：推荐：1)定位高端，赛道优势显著、标的稀缺，成长确定性强且当前双十一销售增速良好的本土彩妆龙头、以油养肤赛道龙头;2)主品牌有望恢复良性增长，同时多品牌、多品类、多领域、集团化加速推进，第二成长曲线明晰的标的;3)经营显著改善，净利率回升的标的。
2、医美板块：行业平稳增长，结构性机构持续存在。上游推荐具备运营、渠道等生态平台能力，同时产品矩阵不断完善的标的;下游受益产业红利的标的;
3、黄金珠宝连锁领域，推荐1)定位全球奢侈品平台，一口价和克重金产品双强的标的;2)金价上行，具备高弹性的标的;3)产品结构和门店结构持续优化，香港市场保持高增长的标的;4)基本面处改善通道，市值低位，高股息的标的。
风险因素：
国内外购买力走弱;产品开发与周转效率不及预期;老店销售不及预期;新店态拓展低于预期;IP竞争激烈使业绩不及预期;公司费用管控不及预期;代理市场调整不及预期。
本文源自：智通财经网
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