SpaceX(SPCX.US)、SpaceX(TSLA.US)合并若落地 马斯克身家或暴增1100亿美元

智通财经APP获悉，埃隆·马斯克昨日在SpaceX(SPCX.US)业绩电话会议上确认，SpaceX与特斯拉(TSLA.US)已分别成立特别委员会，以探讨潜在的合并事宜。这一消息迅速成为市场焦点，他关于“合并是个好主意”的回应公开支持了这一可能催生全球最具价值企业之一的构想。

尽管电动汽车制造商特斯拉与火箭公司SpaceX曾被视为业务基本独立的两家企业，但随着马斯克不断拓展人工智能(AI)、机器人、先进制造、卫星通信和计算基础设施——包括地球上的数据中心以及未来可能部署在轨道上的数据中心——等领域，两家公司的业务界限已逐渐模糊。

马斯克表示：“我确实认为，将两家公司合并具有很大的价值，因为我们基本上已经处于超级智能奇点阶段。在超级智能软件开发、芯片设计、Terafab项目、机器人、借助Starmind星座(轨道数据中心)实现大规模运送物资进入轨道，以及连接能力等方面，合作都能带来巨大的收益。”

而根据合并的具体细节，马斯克本人也可能从中获得巨额利益。根据Bloomberg亿万富翁指数的计算，如果两家公司合并，可能通过加速特斯拉股票的归属，为马斯克增加超过1100亿美元的财富。而按照原计划，这些股票要到2028年才会归属。此外，根据交易中的特斯拉估值，马斯克2025年的薪酬方案还可能为其解锁数十亿美元的额外收益，而无需特斯拉达到原本触发这笔薪酬所要求的经营里程碑。

周三，在两家公司股价因合并谈判消息上、以及SpaceX公布强劲季度业绩的推动下，马斯克的财富一日之内飙升超过600亿美元。

雄心勃勃的目标

现年55岁的马斯克去年获得了特斯拉史上规模最大的薪酬方案之一，如果全部兑现，其价值可能接近1万亿美元。该方案期限为10年，并附带雄心勃勃的业绩目标，包括交付100万台Optimus人形机器人、让100万辆Robotaxi投入商业运营，以及交付2000万辆汽车。与此同时，该方案还设定了2万亿美元至8.5万亿美元不等的市值目标。目前，所有经营和市值里程碑均尚未实现。

与大多数高管薪酬计划一样，马斯克的薪酬方案也包含“控制权变更”条款。如果特斯拉现有股东在合并后获得的存续公司或其母公司的投票权低于50%，那么合并就可能触发这些条款。鉴于SpaceX目前的估值约比特斯拉高出三分之一，这种结果完全有可能出现，但最终仍将取决于交易的具体结构。

如果相关条款被触发，那么上述经营里程碑将不再适用，马斯克最终能够获得的薪酬将根据交易中的特斯拉市场估值计算。这意味着，如果在合并中将特斯拉估值定为2万亿美元——也就是第一个市值里程碑——马斯克将解锁净值超过60亿美元的股票。目前，特斯拉的市值约为1.5万亿美元。

乔治城大学麦克多诺商学院会计学副教授Jason Schloetzer表示：“这些控制权变更条款是否会在技术层面被触发，将取决于交易如何设计，但双方股东都应该假设，马斯克的激励机制倾向于推动一个较高的交易估值，并应该关注特别委员会将如何处理这一问题。”

按照目前的薪酬方案，马斯克在获得这些奖励股票后五年内不能出售，但控制权变更事件同样存在例外情况。

加速归属

对于马斯克而言，更大的潜在利益可能来自其2018年特斯拉薪酬奖励的加速归属。

马斯克最初的“登月式”薪酬方案向其授予约3.04亿份期权，但这些期权需要特斯拉达到特定的市值和经营里程碑才能兑现，而所有这些目标最终均已实现。马斯克与特斯拉董事会今年早些时候就执行方案进行了谈判，使他能够通过净额结算方式行使这些期权，从而降低其支付税款和行权成本所需的现金需求。作为交换，他获得的约2.86亿股股票将直到2028年1月才归属，以此作为激励他继续留在公司的额外措施。

但如果发生控制权变更，这些股票将立即归属。此外，在归属之后，这些股票还受到五年持有期的限制。不过，协议针对控制权变更事件规定了一些例外情况，这可能也允许马斯克提前出售这些股票。这些股票目前价值超过1100亿美元，由于尚未归属，因此并未计入Bloomberg财富指数对马斯克当前净资产的计算。

SpaceX薪酬

马斯克在SpaceX还拥有两份薪酬方案，而这两份方案受到此次潜在交易影响的可能性较小。

这家火箭和人工智能公司向马斯克授予了最多13亿股限制性股票，其兑现取决于一系列市值里程碑以及经营里程碑，后者与在火星建立人类殖民地以及其计划中的太空数据中心所具备的计算能力有关。

市值里程碑可以由董事会进行调整，以反映任何合并或收购交易。SpaceX收购马斯克旗下人工智能初创公司xAI后，董事会就曾进行过此类调整。这表明，如果特斯拉与SpaceX合并，董事会可能会再次对这些目标进行调整，从而避免交易使这些目标在形式上变得更容易实现。

不过，鉴于马斯克的特斯拉薪酬方案中的大部分可能被没收，同时目前又没有明确的目标能够让马斯克的薪酬与特斯拉传统业务线挂钩，SpaceX董事会可能面临压力，需要为这位创始人设计另一套薪酬方案。

Jason Schloetzer表示，考虑到两家公司过去都曾向马斯克提供规模极其庞大的股权薪酬，这“似乎已经是板上钉钉的事情”，“合并后公司的董事会将面临一个再熟悉不过的论点，即需要提供新的奖励，以确保马斯克继续全心投入”。

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