北京
来源：环球市场播报
当MSCI公司官员于雅加达时间周二下午参加电话会议时，在100多名与会者中，许多投资者仍因该指数提供商突然警告印尼可能面临被连降两级而感到震惊。他们质疑采取如此激进措施的必要性，并想知道该国是否还有机会保留其新兴市场地位。
据知情人士透露，MSCI董事总经理Raman Aylur Subramanian在瑞银集团主办的电话会议上表示，印尼的情况并非指数问题，而是市场问题。这些知情人士因讨论非公开信息而要求匿名。据上述知情人士称，他还补充道，有必要进行改革以剔除“不良参与者”。
Subramanian的评论明确了一点：印尼正与时间赛跑，力图避免其地位遭受打击，而成功与否将取决于是否能让MSCI和全球投资者相信，印尼能够有效监管其股市。
上周MSCI的警告明确指出，仅靠新规还不足以扭转局面。距离2027年6月的决定还有八个多月，当局面临的挑战在于建立令人信服的执法记录 —— 揭露不透明的所有权结构、调查可疑交易，并对相关企业（包括与该国一些最具实力的商业集团有关联的公司）实施严厉处罚。
这是一项艰巨的任务，印尼在全球市场中的地位岌岌可危。若被划为独立市场，印尼甚至将被排除在指数提供商定义的“前沿市场”范畴之外，这可能引发数十亿美元的资金外流。年迄今，全球投资者已净抛售53亿美元印尼本地股票，这一数字势将创下有纪录以来规模最大的资金外流。
“问题不在于规则 —— 印尼已经收紧了相关规则 —— 而在于涉嫌操纵的行为仍在持续，且执法力度薄弱，”期权交易对冲基金Carthage Capital管理合伙人Stephen Wu表示。“及时解决这个问题是有可能的，但难度很大，因为他们无法仅靠立法来解决问题，而必须展现出真正的行为改变。”
Wu补充道，这将意味着“要对那些与政界有联系的财团采取行动，并持续数个季度”。他表示，目前降级的可能性更大，而“如果执法能迅速且严格地落实”，则将市场降级为前沿市场或推迟降级，将是现实的折中方案。
MSCI的警告反映出全球基金对雅加达市场股价和交易量是否真实反映投资者活动存在更深层次的疑虑。不清晰的股权结构、高度集中的持股以及涉嫌的协同交易，都给正常的价格形成和报告中的流通股蒙上了阴影。
鉴于许多印尼上市公司隶属于庞大的家族控制型企业集团，业务范围横跨采矿、烟草到石化等多个行业，这些担忧尤为切中要害。控制权可能通过亲属和关联实体延伸，导致公众持有的股份相对较少。
“要整顿股市，就必须迫使公司所有者将更多股份挂牌交易，”Tellimer新兴市场股票与地缘政治策略主管Hasnain Malik表示。“问题在于，其中一些所有者可能并不需要资金，或者因为股票缺乏流动性而坐拥虚高的股价。”
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