烧碱期货年内跌超三成 产业链上下游冷暖不一

证券时报记者 黄翔 胡华雄

烧碱俗称火碱，是国民经济基础性化工原材料，与纯碱同为工业“三酸两碱”中的两碱。

近期烧碱价格“跌跌不休”，烧碱期价首次跌破1700元/吨，引起市场关注，产业链公司影响不一，上游企业利润承压，下游企业利润则有望边际修复。

烧碱价格的下跌受行业供需矛盾影响。受访业内人士认为，短期1—2个月内，烧碱供需宽松格局难发生实质性扭转。

烧碱期价跌破1700元/吨

10月21日，国内烧碱期货主力合约进一步下行，收盘跌逾2%，盘中跌破1700元/吨，创出该合约品种挂牌以来新低。

实际上，受到供需等因素影响，烧碱近几年整体处于跌势，今年以来跌势有进一步加速迹象。行情数据显示，国内烧碱主连合约年内累计跌幅已超过30%。

卓创资讯烧碱分析师杨林林在接受证券时报记者采访时认为，烧碱价格下跌受到宏观和微观两个方面的因素驱动。

宏观方面，地产、制造业复苏不及预期，终端需求偏弱；海外氯碱供给有所恢复，出口支撑减弱；工业品整体风险偏好偏低，悲观预期压制盘面。

微观方面，氯碱联产模式下，液氯尚有收益，维持“以氯保碱”，主动减产意愿弱，新增产能持续投放；氧化铝刚需平淡，粘胶、造纸等下游无明显增量；厂库及异地库存同比偏高。

对于目前烧碱的基本面，国贸期货认为，10月秋季检修进入高潮，供应会有阶段性收缩，10月下旬，检修进入中后期，产能会逐步回归，四季度仍有新增产能待投放，供应开工预计先收缩然后逐步回升；高库存叠加累库，压制价格反弹；氯碱综合利润处于盈亏平衡线附近，只有液氯价格大幅坍塌才会倒逼企业降负荷，单纯烧碱跌价难以驱动大规模减产；需求端氧化铝行业开工平稳但耗碱强度下降，粘胶短纤、造纸印染等非铝下游没有明显增量；出口增幅有限，无法消化国内过剩货源。

上游企业利润承压

烧碱因优良的化学性能，具备多样的应用场景，涉及冶金、化工、纸浆和造纸、化纤、洗涤、环保乃至锂电新能源等多个领域，其价格下行对产业链相关公司的经营和股价产生不同影响。值得注意的是，烧碱常与液氯进行联产，烧碱与液氯产出比例为1∶0.886，二者属于标准的伴生品组合，这使得烧碱价格波动对相关企业的影响更为复杂。

对于产业上游，“氯碱企业综合利润不断压缩，一体化龙头抗风险能力更强；开工高位对原盐、用电形成刚需托底，若持续亏损后续存降负可能。”杨林林认为。

烧碱价格的下跌对于产业下游的影响则又有不同。杨林林表示，对于下游而言，氧化铝、粘胶、纸浆、锂盐原料成本回落，利润边际修复，但终端需求受限，难以主动提产、大量补库；贸易商随采随用，囤货意愿差。

“出口方面，低价提升报价竞争力，但仅争夺存量订单，难形成持续增量。”杨林林称。

面对不断下行的烧碱价格，部分企业已提前感受到压力。数据显示，在申万行业分类下的氯碱行业14家A股上市公司中，有7家企业2026年上半年营业收入同比下滑，占比达一半；净利润方面，上述14家企业中，有6家企业2026年上半年归属于上市公司股东的净利润同比下滑，占比超过四成。

从一些企业透露的前三季度情况来看，相关业务经营情况仍不太乐观。

三友化工表示，2026年前三季度，公司纯碱、氯碱板块受市场环境影响，产品价格回落，盈利水平同比有所下滑。

面对行业低谷，一些公司也提到应对之策。中盐化工表示，公司深挖产业链降本空间，发挥盐煤一体化循环产业优势，优化装置运行负荷，纯碱、糊树脂、烧碱等主要产品单位成本实现不同程度下降。

供需宽松格局或难扭转

“短期1—2个月内，烧碱供需宽松格局难实质性扭转，行情以弱底震荡为主。”杨林林认为，价格靠近行业成本线后继续深跌空间收窄，但缺乏强需求驱动，阶段性反弹多为检修、降负带来的脉冲行情，持续性偏弱，反弹高度受限。

上市企业滨化股份方面对记者表示，烧碱行业并非单纯“内卷”主导，核心矛盾仍在供需结构及与下游景气联动：过去受产业政策约束总体紧平衡，2021—2022年前后接近景气高点；当前虽转向过剩，但开工率仍维持在80%以上、接近90%，过剩程度不算极端。

压力主要来自两方面：一是政策门槛放松后新产能布局带来悲观预期；二是氧化铝、造纸等下游自身扩张并陷入价格竞争，对烧碱降本高度敏感。其判断行业更像处于底部抬升、上下反复化解矛盾的区间，而非快速市场化出清；叠加化工与石化安全环保标准趋严、新建项目明显放缓，成本支撑逐步增强。

国贸期货研究观点认为，市场供强需弱格局延续，但检修会带来阶段性机会，后市判断为底部偏弱震荡，反弹多为脉冲行情，上方空间有限，下方受成本约束深跌空间有限。

上海大陆期货分析认为，当前烧碱高库存、弱需求的格局短期难以明显改善，氯碱综合利润仍对开工形成支撑，供应收缩缺乏自发动力。宏观回暖信号、氧化铝利润修复、液氯价格大跌倒逼装置降负，才是烧碱行情反转的关键信号。短期烧碱期货大概率维持偏弱震荡，反弹高度受限。

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