今年全国蚊子变多，怎么驱蚊第一股的业绩反而降了？

2026年夏天，全国多地蚊虫比往年明显更“凶”。国内疾控和气象部门表示，今年夏季蚊虫密度显著高于常年水平，而且呈现出“来得早、数量多、抗药性强、风险升高”的特点。

不过，对于“驱蚊第一股”润本股份来说，到了三季度，这一利好经过了最强的兑现期。近日，润本股份披露2026年三季报，公司第三季度营收3.52亿元，同比增长2.89%；单季归母净利润7499.64万元，同比下降4.49%。这也是润本股份登陆上交所主板以来，季度营收增速首次降至个位数。

这个处在极为细分领域里的上市公司，似乎撞上了增长的天花板，从驱蚊转型到婴童护理后，增收不增利的迹象已经浮现，润本股份要如何破局？

从发布的三季报来看，这是润本股份2023年10月登陆上交所主板以来，季度营收增速首次降至个位数。2026年上半年，公司营收增速为17.74%，净利润增速20.03%。可见问题出在第三季度。

单看Q3的品类数据，润本的三条业务线呈现“一增两降”。

驱蚊产品收入1.28亿元，同比下降3.21%。直接原因是去年同期的异常高基数：2025年三季度受基孔肯雅热相关公共卫生关注影响，驱蚊需求集中释放，当期驱蚊收入同比大增48.54%。高基数下的回落，本身并不意外。

但即便剔除基数因素，驱蚊赛道的天花板早已清晰。华经产业研究院数据显示，中国驱蚊行业市场规模到2024年尚未突破90亿元。而2022年的招股书显示，润本在这一领域的整体份额仅为5%左右，继续向上的空间相当有限。

此外，精油产品Q3收入同比下滑18.65%，量价齐跌，是降幅最大的品类。

而真正被寄予厚望的婴童护理，Q3收入1.72亿元，同比增长18.09%，看上去还不错。但如果拆开量价，婴童护理销量同比增长-2.92%，收入增长几乎完全由均价拉动，Q3婴童产品均价同比提升了21.62%。提价在短期内撑住了收入，但消费者购买量在收缩。

润本的毛利率并不低。Q3毛利率达到60.96%，同比还提升了约2个百分点，主要得益于婴童护理中高毛利产品的占比提升。问题出在费用端：Q3销售费用率31.32%，同比抬升2.23个百分点，直接吃掉了毛利率改善的空间，净利率反而从上年同期的22.94%降至21.29%。

Q3销售费用率的提升，券商研报指向两个结构性因素：一是费率偏高的抖音渠道保持高增，二是费率较低的非平台经销业务小幅下滑，渠道结构变化自然推高了整体费用率。润本正在把更多资源投向抖音。券商研报测算，Q3抖音渠道增速约30%，但抖音的流量费率显著高于天猫、京东等传统平台电商。这是一种“用费用换增量”的阶段性代价，但润本对线上渠道的依赖仍然很深——2026年上半年线上收入占比66.78%，依然是基本盘。

润本品牌创立于2006年，创始人赵贵钦、鲍松娟夫妇从代工起步，最初以线下经销方式进入驱蚊市场。2010年，润本开设天猫首家线上直营店，成为较早一批将驱蚊产品搬到电商渠道销售的国货品牌。此后，它在天猫驱蚊细分品类中连续多年排名第一，成为超威、六神、榄菊等传统品牌之外的一支线上力量。

但驱蚊是一个天花板明确的赛道，于是，润本从2019年开始系统性地将产品线从驱蚊向婴童护理和精油延伸。到了2022年，婴童护理首次超越驱蚊，成为润本第一大收入来源。

2023年是润本资本化的关键年份。3月披露招股书，6月过会，8月获证监会注册批复，10月17日正式登陆上交所主板，成为A股“驱蚊第一股”。由于公司婴童护理已经成为第一大收入来源，润本股份也被称为“婴童护理第一股”。到2025年全年，润本总营收15.45亿元，婴童护理收入8.14亿元，占比已经过半。

尽管润本股份已经从一个市场规模90亿元左右的驱蚊赛道转型到了350亿元的婴童护理赛道，实现了“两条腿走路”的发展模式，但这两条腿，走得都不轻松。润本股份迫切需要从依赖单一爆款和单一渠道，向全渠道、多场景的综合性日化品牌转型。

除了驱蚊赛道靠天吃饭，市场总规模有限的劣势外，真正的挑战在于婴童个护这条第二曲线的竞争性质。这个市场仍在增长，但增速在放缓。欧睿国际数据显示，2025年中国婴童（0至11岁）个护市场规模为350亿元，同比增长7.5%，但预计2026年到2030年的复合年均增速将降至4.6%。更底层的变量在人口端：2025年我国出生人口792万人，较2016年的高峰下降超过一半。新生儿数量在缩，行业从“分增量”变成了“抢存量”。

而在存量市场里，润本的位置并不轻松。2025年婴童个护市场排名第一的品牌市占率不到10%，前五大品牌集中度为27%，而润本虽然份额逐年提升，但至今仍不在前五名之列。

更值得留意的是竞争路径的分化。而婴童个护正在向“医研共创”和专业化倾斜，海龟爸爸、newpage一页等品牌走的是医生背书、临床验证的路线。上美股份与儿科医生崔玉涛合作推出同名护肤品牌，上海家化旗下六神推出婴童子品牌“小六神”。传统日化巨头和新锐品牌同时在这个赛道加注，而这些，并不是润本的优势所在。

从三季报释放的信号来看，润本基本面呈现分化格局：婴童护理收入实现增长，但增长由价格驱动；驱蚊和精油业务的竞争力正在下降。

在后续的发展方面，润本首先在产品端对婴童护理内部做结构升级，蛋黄油系列、儿童防晒等中高端产品在放量；其次把目标受众从婴童向青少年延伸，推出控油祛痘系列，试图在出生人口下降的背景下把“年龄覆盖”做宽。

此外，外贸被写进了战略，董事长赵贵钦曾明确提及要加大海外市场探索。但目前仍处于通过TikTok、Shopee、亚马逊做跨境销售的早期阶段，尚未形成规模化的海外收入。

短期来看，Q4是婴童护理的传统秋冬旺季，蛋黄油面霜等新品储备在手，券商并不悲观，招商证券预计润本2026年至2028年归母净利润分别为3.80亿元、4.39亿元和5.03亿元，维持“强烈推荐”评级。但更值得润本思考的是：当驱蚊的天花板早已可见，婴童护理的增速也在向行业均值收敛，润本能否在费用投入收敛之前，把份额优势沉淀为真正有壁垒的品牌认知。

橙柿互动·都市快报 记者 程超

编辑 高欣奕

审核 罗祎 陈欣文

校对 崔劲峰

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