北京
交易员正在押注一件事：油价高位停留的时间，比几周前预想的更久。这给企业和消费者已经扛了数月的通胀压力，又添了一层延续的可能。
缓冲垫正在变薄。中东供应受扰后，石油库存曾帮助吸收了一部分冲击，但自战事开始以来，这部分缓冲已被大量消耗。明年价格压力持续的可能性，让各国央行惯用的那套逻辑打了问号——央行通常把能源价格波动视为相对价格的一次性变化，而非持续的通胀过程。如今这个前提不再稳固，全球经济面对新一轮能源价格飙升时，也就更脆弱，对增长、通胀和利率的影响可能比以往的能量冲击更持久。
看数字更直观。2027年交割的原油期货已升至伊朗战事爆发以来的最高水平。2027年1月合约价格自9月初以来上涨17%，突破每桶97美元。市场仍预期明年会有所缓解，但预期幅度已远不如几周前。这与夏末形成反转——当时与伊朗紧张局势缓和、中东石油供应恢复的希望，曾短暂压低期货价格。6月合约跳涨18%至每桶88美元，12月合约上涨13%至约81美元。
供应端出现了一丝恢复迹象。截至10月18日当周，包括霍尔木兹海峡及替代路线在内的波斯湾原油出口量超过了战前水平。但支撑这一恢复的绕行方案成本高昂，且有其极限——比如在霍尔木兹海峡以外进行的船对船转运，安全风险已让部分船只望而却步。
Energy Aspects全球石油主管克里斯托弗·海恩斯（Christopher Haines）表示，即便有这些操作，"你也会撞上中东实际能运出多少量的限制"。他补充说，要恢复航运公司和保险公司的信心、让它们相信船只不会遭到袭击，"异常困难"。
经济学家罗宾·布鲁克斯（Robin Brooks）则认为，油价更多反映的是更高的航运成本和对进一步袭击的担忧，而非实际短缺。基于更早的月度数据，他估算波斯湾原油出口已恢复到战前水平的91%，而一个"暂时的恐惧因素"至少为每桶价格贡献了20美元。
接下来值得留意的是，特朗普政府正寻求在中期选举前压低燃料价格，最近的动作是允许更多俄罗斯柴油进入市场。但海恩斯认为缓解可能有限：乌克兰的袭击已损坏俄罗斯炼油厂，制裁又让维修复杂化，额外出口因此受限。
Unlimited Funds首席投资官鲍勃·埃利奥特（Bob Elliot）周三上午写道："市场叙事就在我们眼前，从'暂时性'转向了'新常态'。"
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