跌麻了！持仓大幅回撤，我们还能做些什么？

9月下旬以来，A股市场经历了一轮较为明显的调整过程。

Wind数据显示，自9月23日至10月20日，全市场可统计的5,558只个股中，下跌的达4,689只，占比84.4%；跌幅超过10%的个股2,028只（36.5%），跌幅超过20%的个股632只（11.4%）。在这样的市场环境下，无论是主动权益基金还是指数基金，都难以独善其身，部分重仓科技成长方向的基金回撤幅度更为显著。

面对账户中缩水的数字，投资者难免焦虑。但越是这个时候，越需要先冷静下来，系统性地审视两个问题：这轮调整的性质是什么？后续又该如何应对？

01

看大盘：

哪些板块相对抗跌，哪些板块相对承压？

回顾本轮下跌的演进路径：最初是海外情绪的传导，高位筹码开始松动；随后演变为交易层面的负反馈，止盈与止损盘集中涌出；进入10月，成交额逐步萎缩，市场转向结构性分化。

从主要指数来看，9月23日至10月20日，中证红利小幅上涨，上证50、上证指数跌幅在6%以内，科创板和创业板指数跌幅相对较大。市场整体呈现大盘蓝筹相对抗跌，前期上涨较大的中小盘与成长风格承压明显。

9月下旬以来主要指数表现

数据来源：Wind，统计区间为2026.9.23-2026.10.20.历史数据仅供参考，不代表未来表现。

对于基金投资者来说，这意味着您持有的基金属于什么风格，大致决定了这轮回撤的幅度。如果您持有的是大盘价值风格的基金，本轮调整的影响相对可控；如果持有的是前期涨幅较大的成长风格产品，只要基金经理的投资框架和所选赛道的中长期逻辑没有发生根本性逆转，本轮调整更多是前期过快上涨后的消化过程。

02看行业：板块下跌是估值消化，还是基本面问题？

同样在下跌，有的是因为估值过高需要消化，有的是因为行业基本面发生了根本性恶化，两者的后续走势可能截然不同。

以电子行业为例，9月23日至10月20日下跌22.52%，幅度较大。但年初至9月22日（本轮调整前），电子行业累计上涨了37.82%，最大涨幅91.69%。从本轮调整来看，前期积累了较大涨幅的行业，在调整中调整较大。这就是典型的"杀估值"——前期涨幅较大、交易拥挤，市场需要时间消化，但行业本身的景气度并未逆转。

更深一层看，过去一年市场对科技股的关注高度集中在"涨价"逻辑——算力紧缺、供不应求，价格和利润持续上行。短期内这一逻辑有其合理性，但拉长时间看，AI上游本质上是制造业，较高的利润率会吸引新增资本开支，并在一段时间后转化为新增供给。市场正在修正此前过于乐观的涨价预期，这是本轮科技股回调的深层原因之一。

但涨价逻辑的修正，不等于行业景气见顶。从科技产业发展史来看，降价、提效、需求放量才是行业走向成熟的健康路径。在AI时代，能够高效生产芯片、高效将电能转化为算力的企业，有望构建"规模+技术+成本"的长期竞争壁垒。由于下游需求增长强劲，即便价格出现回落，量的增长仍可能对收入形成支撑。

如果您持仓的这些行业基本面并未发生根本性变化，那么当前的调整更可能是"杀估值"而非"杀逻辑"。当然，如果重仓行业出现了政策转向、需求崩塌、技术替代等根本性利空，则需要重新评估持有逻辑。

03深度调整之中，哪些信号在边际改善？

调整虽然带来短期压力，但也在释放风险、为后续行情积蓄条件。以下几个边际改善的信号值得关注：

恐慌性抛售的高峰已过。本轮调整中，A股融资余额从9月23日的2.50万亿元降至10月19日的2.32万亿元，降幅约7.0%，和历史相比本轮去杠杆速度相对温和。此外，A股日成交额从9月23日的17,831亿元逐步降至10月20日的14,715亿元，缩量约17.5%。在调整过程中缩量，通常意味着恐慌性抛售的高峰已过，市场正在寻找新的均衡点。

主要指数估值大幅回落，调整或已较为充分。经过本轮调整，截至10月20日，主要指数估值较7月初出现较大幅度回落。其中创业板指PE-TTM已降至31.58倍，处于近五年28.6%的分位水平——当前创业板估值低于过去五年中超过70%的时间，科创相关细分赛道的估值溢价也在快速收缩。前期估值偏高的风险，在调整中已经得到了相当程度的消化。

数据来源：Wind，估值分位为近5年、近10年PE-TTM由低到高的百分位排位，越高代表估值越贵。科创50 指数于2020年7月发布，上市以来 1646 个交易日，其近10年分位实为上市以来分位（约 6.8 年）。

主要指数已进入"超卖"区间。

RSI（相对强弱指标）是衡量市场买卖力量对比的常用工具，可以帮助判断市场是否进入了"情绪过度宣泄"的阶段。当RSI低于30，通常意味着市场进入"超卖"状态——卖盘已经得到较为充分的释放，继续大幅下挫的动能可能正在衰减。

截至10月20日，四大规模指RSI全部低于30，创业板指更是降至18.84的深度超卖水平。在A股历史上，创业板指RSI跌破20的情况并不多见。2024年2月初急跌时，创业板指RSI一度触及16左右，随后市场开启了贯穿全年的修复行情。当然，超卖不意味着立刻反转——市场可以在超卖区停留一段时间——但它至少提供了一个参考：在当前价位上，恐慌性抛售的力量已经得到了相当程度的释放。

长线资金逆向布局。9月23日至10月19日，全市场ETF合计净流入约2,836.64亿元。机构资金借道宽基ETF"越跌越买"的特征较为明显。对于基金投资者来说，ETF的持续净申购意味着市场并不缺乏承接力量，部分专业机构正在以"买"而不是"卖"来回应这轮调整。

不过需要客观地指出，这些信号改善的主要是"赔率"——继续大幅下跌的空间在收窄，安全边际在增厚。但短期市场可能仍以震荡为主，筹码的重新交换、信心的修复，都需要时间。

042015年以来的大跌后来都怎样了？

▲ 图4：2015年以来九次短期大幅调整与反弹幅度（数据来源：招商证券《历次大幅调整后市场反弹有什么特征？》，国联民生证券《市场快速调整后的反弹规律》。历史数据不代表未来表现）

赔率改善后，距离止跌还有多远？

招商证券复盘了2015年以来A股九次短期大幅调整后发现，尽管每一轮身处其中时，都有足够恐慌的理由，但九次平均下跌22个交易日、上证平均跌18.1%（万得全A口径22.75%）后，都迎来了企稳修复，平均反弹窗口约34个交易日，上证7次有效样本平均修复14.2%。

同时，底部鲜有尖锐的“V”，多是磨人的“W”，眼下的“二次探底”在历史剧本里是常态。恐慌中看到的“这次不一样”，事后看大多都一样。市场最悲观的时候，往往已经藏着希望。

即便个股和基金都难以跳出市场本身的波动，但是优秀的资产总是能够在下行过程中积蓄力量，并且在下一次上行过程中率先起跳并且跳得更高。

数据来源：Wind，折线为万得偏股混合型基金指数（885001.WI）月收盘点位，2006-01-31 至 2026-10-20，共 250 个月。数据说明：图中事件为公开市场节点，时点取事件发生当月，仅作时间参照，不代表指数涨跌的成因；虚线仅指示时间位置，非技术指标。万得偏股混合型基金指数等权加权，基日 2003-12-31、基点 1000，反映全市场偏股混合型基金平均水平；指数不可直接投资。

05当下该怎么办？比预测市场更重要的事

所有的市场分析，最终都要回到投资者自身的账户和配置上。调整虽然带来短期压力，但它也有一个独特的价值：帮助检验基金组合的合理性。市场普涨时，各类产品都在上涨，差异不明显；只有在调整中，组合结构的稳健程度才会显现出来。

第一，行情波动越大，越需要保持决策的审慎。这轮调整中，多次盘中反弹都曾短暂提振市场情绪，但急于在尚未企稳时大幅加仓的资金往往在反复震荡中面临考验。在做出决策前，不妨先想清楚三个问题：这笔资金的投资期限有多长？能承受多大的回撤？投资目标是什么？这些问题的答案，比任何短期行情判断都更为重要。

第二，用规则而非情绪来应对波动。对于基金投资者来说，定投是一种将"择时"难题交给纪律的方式——市场下跌时，同样的金额能买到更多份额，长期来看有助于摊薄成本。如果已经设置了定投计划，市场调整期恰恰是定投发挥作用的阶段，此时暂停定投反而可能错失低位积累份额的机会。

第三，审视基金组合的风格均衡性。如果持有的基金产品大量集中在科技成长方向，本轮调整中的净值回撤自然会更为显著。一个参考思路是：以宽基指数基金或均衡型主动基金作为底仓，搭配一定比例的行业主题基金作为卫星配置，同时保持合理的股债配比。这样的组合结构，在极端行情中往往能争取更平稳的表现。

第四，确保现金流安全。调整中最需要避免的，是用生活必需的资金追加投入，或者借助杠杆放大仓位。投入市场的资金应当是"闲钱"——短期内不需要动用、即便出现亏损也不会影响正常生活。只有闲钱，才经得起时间的考验。

对于基金投资者来说，面对市场调整，更需要的是审视而非恐慌。事实上，每一次市场波动，也都是检视基金组合质量、优化资产配置的时机。

市场的潮水起落无法掌控，能穿越周期的，往往不是对行情预测最准的人，而是对风险理解最深、给自己留了余地的人。给市场一点时间，也给理性一点空间。

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