北京
来源：市场资讯
（来源：泽平宏观展望）
行业持续扩张，第一批独角兽却纷纷倒下。2026年上半年，全球人形机器人卖近2.5万台，同比增长432.1%；1-8月国内具身智能融资466起、1245.1亿元，达2025全年2.7倍，百亿独角兽从3家增至22家。
另一边，公开可查的机器人公司破产、解散、清算超20家，人形整机、纯概念大脑、数采是重灾区。估值曾摸到223亿元的达闼机器人被法院裁定受理破产清算，硅谷K-Scale Labs账上只剩40万美元，解散退款，吉利系一星机器人存活不到半年。
1、最大病根是短视：机器人忙于走秀，虚假繁荣
中国信通院口径下，2026年上半年全球出货里，文娱商演加科教数采合计超过六成，导览导购19%，智能制造13%，仓储物流只占5%。沙利文口径下，2026上半年全球卖出3.6万台，真正用于生产作业的只有0.12万台，只占3.3%。走秀来钱快，攻技术来钱慢，于是企业都去走秀，而没有按照第一性原理打造真正的具身智能。
2、技术这道坎，少有人肯啃
正如马斯克所批评的：许多复杂演示是事先编排的，那不叫真正的AI，能应对没见过的情况才算。宇树王兴兴8月在世界机器人大会上披露：固定场景标定后成功率近100%，环境稍变就断崖下滑，卡在最后几毫米的触觉误差。Figure9月披露，30个陌生家庭实测叠毛巾、铺床，完整任务成功率56%，对照组9%。台上丝滑不等于实际能干。
3、收入撑不起估值，只能靠PPT续命
达闼累计融资超50亿元，软银愿景、阿里都是股东，可法院口径下的被执行总额只有3530万元。深兰102名职工债权超2300万元，盈合2025年全年营收仅433万元，智橙动力死在回款链上。四家错的是同一件事：PPT融资大法，先按融到的钱定组织，再去找能付钱的客户。
4、贪大求全，战线太长
达闼同时做云端、配送、安防、人形，深兰铺向清洁、消毒、配送、园艺，盈合横跨应急、城市治理、仓储、医疗、工业，没一条跑通。灵巧手占整机成本14%到18%，塞满电机和触觉传感器，装配和标定复杂度压不下去，先亏钱抢量再靠量产拉毛利的老套路不成立，规模越大越亏。
5、钱不给整机，给卖铲人
IT桔子口径下，2026年前8个月机器人赛道融资1245.1亿元，超过2025年全年两倍，但前十家拿走约59%。融资总额涨、整机吸收融资的占比在降，关节模组、力传感器、触觉感知升温，头部灵巧手企业估值两轮从30亿跳到80亿。资本不再赌谁整合得出一台好机器，转而下注绕不过去的零件。
AI远超蒸汽机、电力、互联网，第四次科技革命，康波周期级别，人形机器人爆发在第二阶段，任重道远。
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