因IPO涉嫌操纵被停牌，茶百道何去何从？

来源：市场资讯

（来源：中时财经）

作者：沈 阳

编辑：周雪松

制图：乔寒云

香港证监会的一纸停牌令，让“新茶饮第二股”茶百道在上市两年半后骤然停摆。香港证监会表示，茶百道的首次公开招股可能曾被人为操纵，意图就茶百道的股份需求营造非真实的表象。在证监会继续进行调查期间，暂停茶百道的股份交易，对为该股维持一个有秩序和公平的市场及维护投资大众的利益是有需要或合宜的。

2024年，茶百道顶着“新茶饮第二股”的光环登陆港交所，以17.5港元的发行价募资25.86亿港元，停牌前股价已跌至4.035港元，较发行价跌约77%。在业绩方面，茶百道今年上半年营收、利润均同比增长，但增速已低于古茗、沪上阿姨等同行。行业专家指出，此事件或将使茶百道面临融资、品牌与加盟的三重承压。

01 茶百道深夜回应

10月14日晚间，恒生指数公司公告称，茶百道因受监管机构调查而停牌，其公司股份将会从恒生指数系列中剔除。茶百道将于10月22日开市前调整为系统最低价格（即0.0001港元）并用作当天指数计算，并于当天收市后以0.0001港元从相关指数中剔除，调整于10月23日起生效。

10月14日深夜，茶百道发布公告称，公司董事会高度重视此事，并且坚信遵守所有适用于本公司的法律及法规至关重要。因此，公司正就该指令紧急寻求法律意见，并将努力处理及解决香港证监会关注的事项。公司承诺全力配合香港证监会处理其任何关注事项，并将适时另行刊发公告。本公司确认，本集团的业务营运维持正常，且截至本公告日期，本集团的业务营运并无发生重大变动。

就被停牌等相关问题，中国经济时报·中时财经联系了茶百道方面，对方表示一切以上述公告为准，公司正积极配合监管工作，生产经营一切正常。

公开信息显示，茶百道创立于2008年，2024年4月23日‌，茶百道正式在港交所主板挂牌上市，成为继奈雪的茶之后的“新茶饮第二股”。发行价17.5港元/股，发行股份1.48亿股，募资总额约25.86亿港元，是当时年内港股最大规模的IPO之一。

不过，茶百道上市首日即破发，收盘跌超26%，报12.8港元。此后，茶百道股价一路下行，停牌前最后一个交易日收于4.035港元，较发行价跌约77%，市值从上市初约259亿港元缩至约59.6亿港元。

盘古智库高级研究员江瀚谈道，茶百道被强制停牌，释放出港股监管层定向纠偏IPO虚假认购潜规则的明确信号。之前不少消费类新股靠关联资金托底制造认购火爆假象，现在监管直接穿透配售端资金闭环，挤掉发行环节的水分，打破靠规模故事蒙混上市的惯性，倒逼市场回归真实认购、基本面支撑的发行逻辑。

02 上半年营收及增速弱于行业头部品牌

回顾茶百道上市以来的业绩，2024年实现营收为49.18亿元，同比下降13.8%；净利润为4.72亿元，同比下降58.55%。2025年实现营收为53.95亿元，同比增长10%；净利润为8.2亿元，同比增长71%。

今年上半年，茶百道实现营收为26.55亿元，同比增长6.2%；期内利润3.45亿元，同比增长3.5%。

对比行业内其他新茶饮品牌，上半年蜜雪集团营收为152.16亿元，同比增长2.30%；净利润为23.2亿元，同比下滑14.7%。古茗营收为74.7亿元，同比增长31.9%；经调整利润为15.68亿元，同比增长44.4%。沪上阿姨营收为25.89亿元，同比增长42.4%；期内利润为3.21亿元，同比增长58.3%；奈雪的茶营收为18.93亿元，同比下降13.1%，经调整净亏损为9670.9万元。

中国商业经济学会副会长、华德榜创始人宋向清分析称，整体来看，茶百道上半年营收、利润、门店均保持小幅正增长。当前，新茶饮行业整体已经告别高速扩张进入存量竞争阶段，茶百道增速处于行业中游水平，出品牌进入稳健增长阶段，门店扩张对营收拉动效应逐步减弱，增长动能有所放缓。

在门店数量方面，截至2026年6月30日，茶百道门店数量为8863家，同比增长4.7%。其中，中国内地门店数量8791家，同比增长4.1%。截至2026年6月30日，茶百道加盟商数量为6038名，报告期内新增加盟商数量为612名，终止合作的加盟商数量为497名。

“上半年茶百道扩张节奏放缓，营收增长基本来自存量门店供应链销售，整体仍处于行业第一梯队规模，但增长动能已明显弱于同赛道头部品牌。”江瀚谈道。

03 茶百道的压力与警示

2025年，古茗、蜜雪集团、沪上阿姨相继登陆港交所，加上2021年的奈雪的茶与2024年的茶百道，港股已集齐五家新茶饮上市公司，成为国内新茶饮企业上市的绝对首选阵地。

在宋向清看来，新茶饮企业扎堆赴港上市，一方面是港股上市机制对连锁消费业态包容度更高，上市周期相对可控，能够满足早期创投股东退出诉求；另一方面港股作为国际资本平台，便于品牌对接海外资金，为后续出海布局铺路。

而茶百道被停牌的突发事件，正在直接改写新茶饮行业的港股IPO进程。宋向清进一步表示，茶百道事件之后，港股对新茶饮IPO的审核尺度将明显收紧，会强化对新股配售、认购资金来源、市场推介环节的穿透式核查；市场定价逻辑也会发生转变，投资者不再轻易追捧“万店规模”的故事，更加看重真实现金流、同店经营能力，对于依靠人为炒作推高认购热度的项目，估值溢价会大幅压缩，后续新茶饮IPO定价会更加谨慎，新股破发风险进一步抬升。

据窄门餐眼监测数据，截至2026年上半年，全国茶饮门店约38.31万家，过去一年净减少4.32万家，闭店数量超过11万家，行业闭店率已升至16.2%。在存量博弈加剧的环境下，加盟商对品牌前景的敏感度远高于扩张期。

对于茶百道自身而言，江瀚称，此次事件的影响是多维度的。融资端，停牌后二级市场流动性消失，公开市场再融资短期内基本停滞；品牌端，资本市场负面信号沿产业链传导，后续品牌升级、商务合作可能会受到隐性阻碍；加盟端，总部信用背书受损，会影响加盟商续约和新商入场意愿，使门店扩张节奏直接承压。

他同时强调，本次事件给拟上市的消费连锁品牌敲响了警钟，一是配售端不能搞关联资金托底的暗箱操作，二是不能把上市当终点，不能用门店估值支撑远超基本面的发行定价，否则极易陷入后续被动局面。