北京
10月21日，A股走弱，近期A股和港股走的有点“不合时宜”，原因是美日韩股市似乎都没有下跌，欧盟虽然微跌，但是因为中东石油价格和法国骚乱，跌的也明明白白。唯独A股和港股，下跌原因有点“雾里看花”。走势如此之弱，只能解释为，市场流动性不足。
从技术面看，只要上证指数不破3674就还有希望，只不过成交量低迷会消磨抄底投资人意志，希望未来几天A股会出现“奇迹日”。
创业板指数今天下跌较快，距离下方我给出的调整目标和支撑位2576仅仅4.38%，记得我提出创业板目标2576点时还是3000点以上。之所以跌得凶，大约是因为AI投资热退潮，而创业板有很多股票关联半导体、CPO和存储芯片等板块。
AI上游是半导体，中游是云计算和数据中心，下游是大模型和应用。而如今AI上中下游情况有所不同：
AI上游是冲高回落。下跌是普遍现象，下跌原因判定有两种：一种是AI投资热退潮，当下就是转折点；
另一种是AI投资热没退潮，当下增速放缓是因为产能见顶。
如果是前一种，那么AI上游没救了。如果是后一种，那么产能释放会在2027年年末，至少还有1年时间留给AI上游股反弹。个人偏向于“产能见顶”，但个人观点仅供参考。建议爱冒险的投资人参与，稳健投资人就不要参与了。
AI中游正在成为关注焦点。原因是昨晚的两份财报：一份是SpaceX，净利润44亿超过15.7亿预期，营收145.8亿超过127.2亿预期，而SpaceX的营收和利润增长不是来自于太空、星链和AI模型，而是来自数据中心出租算力；
另一份是超威电脑，超威电脑卖英伟达服务器，角色类似于国内的联想。两家公司盈利说明AI中游开始赚钱，而赚钱的来源就是AI下游。
AI下游依旧不赚钱，靠融资活着。市场有传言，说Anthropic上半年亏损800亿美元，收入却只有163亿美元，说传言是因为数据来自招股书草稿，当前Anthropic正在筹备上市，一些财务数据会在未来陆续公布，不上市可以吹业绩，但上市就盖不住了。Anthropic亏损来自可转债和融资工具公允价值变动，剔除这部分，依然净亏87亿美元。
AI下游不赚钱不是因为AI不好用，而是因为算力太贵，而AI大模型竞争太过激烈，而主要竞争来自于中国的免费模型，这也是为什么美国又要耍赖拒绝中国产的大肥鱼（deepseek），Claude只是用户诸多选择之一，而且还是一个昂贵的选择，如此Anthropic自然赚不到钱。
总之，AI上游投资有争议，争议焦点是AI投资热退潮还是产能瓶颈。AI中游短期有看点，主要是数据中心和算力出租的确很赚钱。
而中游赚下游的钱，而下游如今最痛苦，因为融资成本高，叠加AI应用付费收入不足，收不抵支，入不敷出。对于激进的投资人，短期关注AI中游云计算、数据中心，适度关注国产AI龙头。
当然，对于大多数散户，我的建议简单而明确：防御性投资，抱紧红利股，大盘止跌之前，严格控制仓位在半仓以下。
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