带崩创业板的宁德时代究竟怎么了？为何利润上涨股价却反而下跌？

曾经被无数股民捧上天的宁王，如今竟然成了拖累创业板的主力！
作为创业板指第一权重股，沪深300第三权重股，宁德时代最近两个月确实跌太狠了，从392一路下跌至259，整整跌掉了三分之一，今天开盘更是直接跳水，大跌了10%。
k线丝滑，几乎没遇到多头像样的抵抗。
偏偏就在这两天，宁德时代刚交出了一份看上去非常漂亮的三季报：营收1652亿，同比增长58.58%，净利润212亿，同比增长14.54%。
公司明明还在赚钱，业绩也在增长，为什么股价反而越跌越狠？
一份研报，让宁王再次遭遇重挫
昨天H股盘中一度跌近9%，收盘跌了6.58%，创出一年多来的新低，整个锂电板块跟着跳水，A股收跌2.97%，一天下来市值没了400多亿。
直接导火索是摩根大通的一份研报，小摩把宁德时代H股评级从“超配”降至“中性”， 目标价从725港元砍到500港元，一刀砍掉31%。
不过A股评级没动，还是小摩覆盖的电池股里唯一增持的。
小摩的报告还有后半句，宁德可能最先受冲击，但最终可能成为大赢家，成本转嫁也好，自己消化也好，客户黏性都会变强。
前半句砸了盘，后半句没人看，机构没有否定宁王的行业地位，它砍的是过去太乐观的盈利预期。
那盈利预期错在哪？问题就出在议价权上。
之前动力电池供不应求，宁王技术领先、产能充足，车企想稳定拿货，就得维持好关系，价格自然是宁王说了算。
现在反过来了，新能源车价格战打了好几年，车企利润越打越薄，转头就往供应商身上压。
龙头还是龙头，可龙头不代表客户愿意永远付高溢价，销量还能扩大，单位利润却越来越难守，这才是市场最怕的。
营收涨58%，利润只涨14%
股价大跌的当晚，三季报挂网，营收涨了58.58%，净利润只涨了14.54%，扣非188.62亿元也只涨14.86%，跟二季度的225亿比还少了13个亿。
电池多卖了接近六成，多赚的钱只有一成出头，跑量不跑利。
问题来了，钱被谁拿走了？我总结了一下这里有这么几笔账。
第一笔账是税，9月1日起锂电池正式开征2%的消费税，2027年9月还要升到4%，免了11年的免税红利正式终结。
这是个什么概念？一辆15万块的纯电车，80度的电池包，2%的税差不多1200块，升到4%就是2400块。
不过这个税主要压在国内卖的电池上，出口有退税安排，那就是第二笔账，也就是出口。
电池出口退税率4月从9%降到6%，2027年1月起取消，欧美层层设卡，海外建厂投入大、回报周期长，订单利润越来越薄。
税能转嫁给车企吗？车企自己都在亏着打价格战，凭什么替电池厂扛？
结果就是，产业链上每个环节都在重新抢利润。海外建厂长期有价值，短期却释放不了利润。
车企不想打工，储能也没接上力
不过第三笔账才是这轮下跌最核心的叙事，9月以来，车企掀起自研电池的高潮，“去宁德时代”从口号变成行业动作，就是要降低对宁王的依赖。
虽然说今年1到5月，全球动力电池市占率40.2%，同比还涨了2个多百分点，份额还在，可议价权大不如前了。
车企自己也快没钱赚了，上半年整车制造的平均净利率只有1.5%，创了十年新低，一辆20万的车净利润也就3000块，广汽预亏40多亿，理想也亏了近40亿。
下游亏成这样，压力只能往上游传。
二线厂商还在低价抢单，宁德一边被压价一边扩产能，在建产能764吉瓦时，投产就是太瓦时级别，市场当然要担心过剩。
动力电池这边承压，储能那边呢？
本来指望储能当第二增长曲线，结果也没接上力。
1到9月国内储能新增装机102.3吉瓦时，同比只增长了6%，机构已经下调全年装机预测。
当然宁德手里还有牌，钠电、固态电池免税到2028年底，钠电储能已经签下欧洲5吉瓦时、东欧2吉瓦时、海博思创3年60吉瓦时的大单，免税窗口摆在那儿。
宁王还能继续称王吗
7月底，宁德抛出200亿到400亿回购方案，A股史上最大手笔，股份全部注销，到9月30日累计买了33.03亿。
有股民急了，两个月才买33亿，这也太慢了吧？
其实这也没啥问题，方案写了12个月，2027年8月才到期，现在才两个多月，10月8日一天就又买了2个亿。
注销式回购买回来就销掉，总股本变小，每股含金量就变高，股价越便宜，同样的钱注销的股数越多，对留下的股东反而是好事。
中期分红还派了64.93亿，兜底的钱一直在那儿，只是人家不按股民的急性子来花。
宁王接下来关键要证明的是能不能靠技术、规模和成本，重新把盈利能力稳住。
以前市场愿意给高估值买的是两件事，既能高速增长，又能长期高利润，现在市场开始重新审第二件事，股价调整也就不难理解。
可行业洗牌洗到最后，税是所有厂商一起扛，价格战是所有厂商一起打，缺规模、缺技术的二线厂商反而可能先出局，宁王份额还在涨，免税新技术在手，几百亿回购在下面接着，龙头的位置没那么容易动摇。
价格战打到最后没有赢家，只有活下来的，活下来的那个通吃。