北京
来源：鹏友来开会
证监会主席吴清在2026金融街论坛年会上发表了一篇精彩讲话，其中亮点很多，我重点分析四个亮点。
第一是，强调应对“输入性风险挑战”，高度警惕境外挂钩中国股市个股的杠杆产品等新风险点。
近两年，外部地缘冲突，无论是政治冲突还是军事冲突，外部金融市场动荡，都给中国股市带来一些不稳定性。吴清强调，高度警惕境外挂钩中国股市个股的杠杆产品等新风险点，说明监管层对借口外部因素操弄中股交易的行为，已经高度警觉。解决这个问题，要靠中国主流投资机构。它们认真研判境外因素对我国股市的实际影响，将内外因素“合成”对上市公司估值、交易节奏乃至“K线浪型”的引领和塑造能力。
任何一个国家的股市，其代表性的板块、龙头股的市值，都由本国的投资机构塑造出来的。投资机构一定要与上市公司积极互动，了解公司真实情况，结合内外因素，给出一个合理估值。因此监管层注重这一点，我认为呢呃信号很清楚了，我们就要加强自己的定价能力。
第二是，立即批准18只主动ETF基金产品，周五就要启动发行。这将为投资机构增加又一个资本运作的工具。
主动ETF可以将稳健型股票和有阶段性机会的股票组合起来，增强投资选股的主动性，便于及时揽入收益和规避风险。这有利于中长线资本参与股市，并且可进可退，从而增强市场的弹性、韧性。
第三是，建立基金业运行监测中心，加强对大规模资金的市场效力的引导。
现在基金规模越来越大，它们是承载耐心资本、长线资本的重要载体。加强对基金的数据监控监测，能够更加明了这些机构的投资动态，也可以及时洞悉其中存在的风险，在必要时可实施宏观调控。当然，对于大数据筛查出的违法违规线索，也可以进一步稽查处理。研究资金动向，既可以帮助改进监管，也可以帮助改进服务，落脚点是完善整个市场的价值塑造能力。
第四是，完善违规减持处罚规则，细化认定标准，更加精准有效打击违规减持行为。
总体看，大股东减持动力是很强的，如何掌握大股东基本权益和维护市场三公原则的平衡，是监管难点。现在大股东为了实现超前减持，是很有些歪门邪道的。比如天域生物时任董事长罗卫国，将其持有的一部分股份放在牧鑫青铜1号基金名下，再将基金份额转让给他人，实现违规减持。按照新的处罚规则，应罚减持金额的100%。同时，监管层坚持过罚相当、不枉不纵的原则，针对不同类别，差异化设置裁量阶次指标。
我以为，大股东减持股票是其基本权益，单靠堵是不行的。从中长期看，大股东减持、老股抛售等规则有进一步优化的空间。但无论现行规则，还是今后优化的版本，都必须坚持“三公”原则，不得额外套取利益。目前的规则，相当于IPO时的契约，必须严格执行。今后如有修改，再按照新的规则执行。
总的看，中国股市处在一个估值重塑阶段，仍需明确放缓IPO节奏，加强场内资产重组力度，鼓励部分拟上市公司采取并购和资产置入的方式上市，促进场内资产优化提升。同时，提升大股东、实控人的责任意识，压实其市值管理责任。在此基础上，长线资金才能进得来、留得住。
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