越跌越买！尾盘再放量、资金持续逆势流入宽基ETF，机构称A股市场下行风险有限

中经记者 罗辑 夏欣 北京报道

10月20日午后，市场再现大资金借道宽基ETF进场。

其中，上证50ETF华夏、沪深300ETF华夏、科创50ETF华夏、创业板ETF易方达等均出现尾盘明显放量，并伴随快速拉升。

据Choice测算，自9月28日以来，截至10月19日，股票型ETF合计资金净流入1873.78亿元，其中超七成涌向宽基ETF。

多位受访人士对此表示，这一轮“越跌越买”并非简单的散户抄底，而更多的是配置型资金在估值进入吸引力区间后的系统性逆向布局。经历连续调整后，前期筹码压力得到集中释放，ETF放量净流入形成重要支撑，A股市场阶段底部区域已逐步清晰。目前A股市场面临的下行风险有限。

增量资金主要集中于核心宽基的少数产品

具体来看，截至10月19日，9月28日以来，宽基ETF已成为增量资金的重要承接方向。

根据Choice数据，这一期间，股票型ETF合计资金净流入1873.78亿元。其中，科创50ETF华夏净流入249.04亿元，沪深300ETF华泰柏瑞净流入225.14亿元，沪深300ETF易方达净流入212.9亿元，创业板ETF易方达净流入197.82亿元。

其中，仅10月19日，股票型ETF净流入240亿元，而中证500ETF南方净流入41.39亿元，沪深300ETF华泰柏瑞净流入27.27亿元，创业板ETF易方达、上证50ETF华夏、中证1000ETF南方等净流入均超20亿元。

“本轮宽基ETF流入的主要标的指数为沪深300及双创板块指数，且流入集中于头部ETF产品。从本轮资金流入的多项交易特征及偏好看，符合大机构资金对权益市场的增持与配置风格。”中信建投金融工程及基金研究首席分析师姚紫薇表示，近期宽基ETF已出现连续多日净流入，累计流入金额已达千亿级。

她注意到，9月28日以来，增量资金主要集中于核心宽基的少数产品，部分产品的交易在尾盘集中放量，且流入区间伴随着市场的持续调整。此轮增持与此前大机构增持的历史特征存在较高一致性。

不过，在存在相似性的同时，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊注意到，虽然自2024年以来，每当上证指数快速回调至关键点位下方，ETF均会获持续的净流入。但和2024至2025年的经验不同的是，以往ETF市场获得大规模净流入的产品主要为沪深300ETF，而近期的净流入则分布在沪深300ETF、中证500ETF、中证1000ETF、创业板指ETF与科创50ETF。

对照历史数据，姚紫薇也指出，此轮增量资金更偏向科创板和创业板的代表性资产。除沪深300指数ETF仍是大机构资金增持权益资产的核心工具外，本轮资金流入中科创50与创业板指的资金流入占比达到60.88%，而中证500与中证1000的合计流入占比仅为11.62%。

“这与2024年2月以及2025年4月，中证500与中证1000合计流入占比接近70%存在明显不同，体现出当前机构资金在借道宽基ETF进行权益资产配置时，逐渐由偏好于中小市值板块转向聚焦于科技创新的代表性板块。”姚紫薇表示。

估值进入吸引力区间下的逆向布局

在上述判断下，优美利投资总经理贺金龙分析称，这些资金动态背后，此轮“越跌越买”并非简单的散户抄底，更多的是配置型资金在估值进入吸引力区间后的系统性逆向布局。

“10月12日至16日当周，全市场ETF净流入高达1268.59亿元，其中宽基ETF净流入836.44亿元，占比超过65%，高度集中的尾盘爆量，单日尾盘成交占比接近九成，具有鲜明的‘托底资金’行为特征。”贺金龙如是说。

同时，他结合估值和历史数据进一步判断称：“截至10月上旬，沪深300市盈率TTM约13.16倍，创业板指PE-TTM处于近一年0.00%分位，意味着当前估值低于过去一年100%的时间。这一资金行为反映机构资金对市场中期维度具备配置价值的判断，也意味着调整孕育配置机会的逆向布局逻辑，正在被主流资金落地。”

排排网财富公募产品运营曾方芳提出，之所以会出现上述资金动态，是受估值性价比提升、宽基工具属性强适配性、资金配置需求上升等三方面的因素影响。

第一，估值性价比提升。宽基指数估值回落后，长线资金认可当前中长期配置价值，选择逆向分批布局；

第二，宽基工具属性适配当下行情。宽基覆盖多行业个股，分散单一板块、个股风险，相比行业主题产品容错性更强；

第三，资金配置需求上升。当前市场轮动较快，资金不愿押注单一赛道，借宽基搭建均衡底仓，降低组合波动。

孟磊结合近期行情分析称，2026年9月下旬以来的市场走弱主要原因不同于7月的全球科技叙事降温和快速去杠杆。短期的回调更多源于投资者对科技板块此前较高交易拥挤度的集中释放，而公募基金也面临“回本赎回”的压力。地缘政治、美债利率和油价波动也通过通胀预期使得本就不充足的美元流动性变得更为稀缺，对市场风险偏好产生了影响。

“事实上，A股盈利仍处于上行周期。从交易数据来看，当前大科技板块的周度成交额占全部A股市场的比例已回落至今年4月初水平。成交额排名靠前的个股的交易拥挤度也同步大幅回落，显示尾部风险和交易拥挤已基本得到了释放。当然，场外资金短期内快速回流的概率较低，因其风险偏好的修复仍需时间。”他表示，结合来看，目前A股市场面临的下行风险有限。

在此背景下，贺金龙展望后市认为，经历连续调整后，前期筹码压力得到集中释放，ETF放量净流入形成重要支撑，A股市场阶段底部区域已逐步清晰。宽基科技板块周成交量、交易最活跃股票的集中度也显著下降，这意味着前期最脆弱的交易结构已经得到相当程度的出清。

不过，他同时提示，由于投资者风险偏好修复需要时间，短期内闲置资金快速回流的关键的观察变量在于，宽基ETF的净流入能否从托底转化为与价格企稳相互印证。

“若沪深300与双创ETF在震荡中继续获净申购，同时对应指数回落幅度收窄、修复更趋稳定，市场由调整转向修复的信号才会更为清晰。政策底和资金托底已经出现，但市场底的最终确认，还需要盈利验证或外部流动性约束的实质性缓解来配合。”贺金龙如此表示。

（编辑：夏欣 审核：李慧敏 校对：翟军）