A股何时见底？机构：已进入底部构筑区间

10月20日，A股震荡分化，沪市跑赢深市，量能仍在1.5万亿元下方。3778只个股收涨，计算机、机械设备、电子板块领涨。

针对市场持续走弱以及A股何时见底的问题，受访人士表示，当前市场处于观望情绪浓厚、存量资金重新再平衡的阶段，各方正在等待三季报业绩集中兑现、美联储议息决议落地、地缘扰动等不确定性因素出清。综合政策面、估值水平以及调整周期判断，市场已进入底部构筑区间，10月中下旬至11月初，是确认市场底的关键窗口。

尾盘出现拉升

指数窄幅震荡，尾盘迎来拉升。沪指收涨0.12%报3735.37点，创业板指收跌0.26%报2739.2点，深证成指微跌0.14%。沪深300、上证50微跌，科创50收涨1%，北证50收涨3.88%。

量能微增226.8亿元，沪深京三市日成交额增至1.47万亿元。杠杆资金热度持续下降，截至10月19日，三市两融余额降至2.48万亿元。

盘面上，非银金融、电源设备、基本金属、白色家电、麒麟电池、动力电池回收概念走弱；通用设备、计算机软件、消费电子设备、生物医药、机器人执行器、医疗器械板块走强。

31个申万一级行业中，19个收涨，计算机、机械设备、综合涨约2%，电子、医药生物、社会服务、汽车、传媒也收红。

非银金融、煤炭领跌，但跌幅均不超过2%。银行、交通运输、家用电器、有色金属、电力设备跌约1%。

个股层面赚钱效应尚可，全天3778只个股收涨，56只个股涨停；1668只个股收跌，跌停股7只。交易活跃股方面，宁德时代跌近3%报259.08元/股，长鑫科技跌近3%报40.32元/股，中际旭创跌约2%报647.9元/股，新易盛跌逾3%报298.17元/股。基本金属个股洛阳钼业收跌7%报14.35元/股，消费电子设备个股协创数据跌逾7%报201.3元/股。

弱势震荡分化

对于今日市场表现，恒生前海基金基金经理龙江伟向记者表示，A股延续震荡格局，全天走势一波三折。早盘三大指数分化，沪指小幅回落，但短线情绪明显回暖，人形机器人、端侧AI（人工智能）等方向表现较强，PCB（印制电路板）、创新药反复活跃；午后市场震荡回落，下跌个股数量增多；尾盘增量资金涌入，有效压制市场的空头力量，且在一定程度上带动市场做多情绪，指数拉升并翻红，延续昨日以来的回升态势。

龙江伟进一步分析，从外围来看，亚太市场整体偏弱，日韩股市走低，韩国股市跌幅明显，外部风险偏好仍不稳定，对A股相关产业链情绪形成扰动。盘面上，机器人、端侧AI、PCB等方向具备一定催化，但多数科技方向仍未出现趋势性回升迹象，资金更倾向于围绕具备业绩支撑或产业催化明确的细分领域博弈。若局部主线能够反复活跃并带动量能回升，市场做多信心才有望进一步修复。

10月以来，A股持续量价低迷。针对当前震荡偏弱格局，安爵资产董事长刘岩分析，这本质是市场观望情绪浓厚、叠加存量资金再平衡的结果。资金正等待三季报集中验证、美联储议息、地缘扰动等不确定性因素落地，整体心态偏谨慎，追高意愿不足，成交难以持续放大。与此同时，美债收益率高位震荡、海外地缘不确定性压制外资流入，共同约束市场上行空间。

探底需三个信号

下半年A股持续调整，筹码成本显著下行，本轮行情何时见底？

“A股不存在绝对精准的见底时点，底部通常是反复磨底的区间，结合政策、估值与调整周期来看，当前已进入底部构筑区域，10月中下旬至11月初是市场底的核心确认窗口。”刘岩直言，3700点附近支撑较强，下行风险有限，但完全企稳反转仍需时间换空间，磨底过程大概率伴随反复震荡分化。

历史规律显示政策底通常领先市场底1至3个月，当前政策底已明确，9月以来稳增长政策持续加码，资本市场维稳与扩内需信号密集释放，已封住指数大幅下行空间。刘岩告诉记者，本轮7月初启动的中期调整已持续约15周，科技成长板块普遍回撤30%至40%，核心指数估值处于历史低位区间，进一步压缩空间有限。市场真正探明底部仍需三个信号：一是美联储议息落地、确认美债收益率见顶；二是三季报披露完毕，完成业绩利空出清；三是成交量持续放量，叠加资金形成净流入合力。

“A股底部区域逐步清晰，积极信号在累积。筹码集中度下降、科技板块拥挤度回落、宽基ETF（交易型开放式指数基金）放量承接，显示卖压有所释放。”排排网财富研究总监刘有华告诉记者，在成交量未有效放大前，市场大概率维持“下有政策与ETF托举、上有量能与海外扰动压制”的箱体震荡。

延续震荡整固

短期A股将如何运行，又有哪些因素值得重点关注？

摩根士丹利基金认为，市场连续快速下跌之后，伴随着稳市力量的逐步介入，市场有望进入一个宽幅震荡的格局。稳市力量在初期通常难以扭转投资者的悲观情绪，修复需要时间。

刘岩预计，短期市场大概率延续“下有政策底托举、上有量能压制”的区间震荡格局，系统性大涨大跌概率均较低，结构性机会仍是核心。后续需关注美联储议息的利率信号、三季报盈利兑现情况及政策窗口的稳增长举措，配置上优先布局有订单与业绩支撑的AI产业链、高端制造方向，规避纯题材炒作的高拥挤标的。

“展望后市，A股或延续震荡整固格局，沪指大概率在3700点附近寻求支撑。”龙江伟提醒称，短期需关注三方面：一是即将进入三季报密集披露期，业绩兑现压力可能加剧高估值成长板块的波动；二是国内政策工具箱的进一步动向，包括MLF（中期借贷便利）、LPR（贷款市场报价利率）及财政发力节奏；三是海外市场波动对风险偏好的传导。

金鹰基金权益研究部宏观策略研究员金达莱向记者表示，连续调整后，市场存在短期技术性修复需求。但海外AI融资与回报分歧尚未消化，国内盈利改善的广度仍待验证，预计A股短期仍以震荡整固、结构轮动为主。修复行情能否延续，关键在于核心科技板块能否企稳、上涨时成交能否有效放大，以及三季报能否带动盈利预期上修。后续重点关注国内金融街论坛年会、政策落实效果与财报披露，同时跟踪海外科技企业业绩及资本开支指引、AI融资条件和油价变化。

短期重视防御性

当前行情下应当如何持仓布局？

刘有华建议采取均衡配置思路：防守底仓可布局红利、公用事业、电力、银行等资产；进攻端聚焦三季报业绩有望兑现、筹码压力较小的科技细分赛道。

龙江伟则偏向布局估值合理、业绩确定性强的红利和顺周期板块，对前期涨幅高、估值溢价明显的科技成长标的保持谨慎，等待充分调整后再择机布局。

摩根士丹利基金建议相对均衡配置，关注以下领域：一是资源品，海外未出现明显衰退信号之前商品逻辑相对顺畅，有色与部分化工品值得关注；二是科技链，AI长期逻辑依然很强，中期角度需等待新的叙事，短期优先新技术、涨价环节以及AI应用端；三是高股息，可发挥投资稳定器作用；四是医药，AI赋能持续强化医药服务链逻辑；五是内需产业链，外部环境不确定性抬升，市场对国内增量政策预期升温，内需板块相对优势凸显。

对于科技方向，富荣基金认为，应当将短期情绪与中长期产业趋势分开看待，尚不能由短期增速波动推导出产业趋势已终结。短期科技板块自前期高点出现较明显回撤，其中明年业绩弹性较大、代表新技术方向的细分领域已具备较高性价比。中长期看，仍需观察AI产业新范式的出现以及能否带动需求大幅上修，对此将以跟踪应对为主。行业配置上，后续可继续关注两大主线：一是成长主线，聚焦AI算力、应用及半导体等方向；二是非AI线，关注新能源、创新药等具备困境反转逻辑或政策预期改善的方向。

行业配置上，金达莱建议中期维持均衡思路，短期重视盈利确定性与防御属性，择机关注景气与估值相匹配的科技修复机会。科技方向，海外AI融资与投资回报担忧升温，短期仍需消化估值与筹码分歧，选股应更加重视订单兑现、现金回款及客户资本开支的可持续性。价值方向，关注银行、电力、煤炭等现金流与分红支撑较强的品种；同时留意非银、医药等板块，其中创新药、CXO企业如果有产品放量、海外合作、订单兑现支撑，有望在市场风险偏好回暖、成交回升时迎来估值修复。

刘岩建议持仓管理应遵循中性仓位、均衡配置、逆向操作的总原则。总仓位建议维持五至七成的中性灵活水平，保留两至三成备用现金，既不盲目满仓也不空仓踏空。预留现金可在指数急探3700点支撑位时逢低加仓，或是等待市场信号明朗后顺势布局。结构上采取哑铃型均衡配置：三至四成核心底仓配置高股息红利资产与必选消费，依靠稳定分红与低估值对冲震荡，作为组合安全垫。两至三成弹性仓位聚焦产业催化清晰、三季报有业绩支撑的科技成长方向，把握存量轮动的结构性行情。单一板块仓位控制在15%以内，规避纯题材炒作标的。10月下旬美联储议息、三季报披露落地前，维持中性仓位、不激进扩张，待信号明确后再逐步提升仓位到七至八成。

本文源自：国际金融报