又倒了几家…

有读者想让我讲讲，昨天公布的前三季度经济成绩单。

这个东西得小心着讲。

GDP 同比增长 4.6%。一季度 5.0%，二季度 4.3%，三季度 4.5%。对照全年 4.5% 到 5% 的增长目标，目前基本贴着下沿走。

数据出来后，很多人的第一反应是：

经济增长这么多，我怎么没感觉？甚至体感还挺差？

不是你体感差，我的体感也差。

比如昨天去楼下商业街吃饭，又倒闭了几家。还有两家门上贴着 A4 纸，写着“旺铺招租”。要是真旺，还会往外盘吗？

要是放在 5 年前，这些铺面都是要抢着排队签租约的。可现在，不比当初了。

一边是 4.6% 的增长，一边是关门的店铺。这两件事，都是真的。那么到底该如何理解其中的关联呢？

我们不妨把中国经济想象成一门生意。拆开来看，就知道钱从哪里来，又卡在了哪里。先看收入从哪里来。

第一笔，外贸。

前三季度，中国货物进出口增长 18.8%，其中出口增长 16.4%。尤其 9 月份，出口同比大涨 29.6%，单月进出口总额达到 5.16 万亿元，头一回突破 5 万亿。

国内买得少，海外客户却在加大采购。外需强劲，是今年最亮眼的一笔。

第二笔，消费。

前三季度最终消费支出对 GDP 增长的贡献率为 46.7%，拉动经济增长 2.1 个百分点。看起来不错。

但另一个数字就没那么乐观了。社会消费品零售总额只增长了 1.1%。

这两个数其实说的不是一回事。46.7% 是说，4.6% 的增长里有将近一半来自消费；1.1% 是说，商品和餐饮比去年多卖了多少。

而且最终消费的范围更广，居民的服务消费、住房服务都在里面。今年服务零售额增长了 5%，比商品零售好不少。

再往细里看，汽车拖了后腿。扣掉汽车，消费品零售额能增长 2.8%。9 月本来是卖车的旺季，全国乘用车零售却同比下降了 28%。说明大家并非完全不花钱，只是钱花到了不同地方，而且花得更精了。

还要注意，社零是名义增速。前 9 个月 CPI 平均上涨 0.9%，扣掉价格，实际只涨了零点几个点。

第三笔，投资。

前三季度固定资产投资同比下降 7.2%，房地产开发投资下降 20.6%，民间投资下降 10.4%，后两个都是历史新低。

房地产就不说了……现在最需要关注的是民间投资。

企业老板掏钱投资，通常只有一个目的：未来能赚到更多钱。

今天花一千万建厂，明年能不能接到订单？新开一家门店，三年能不能回本？

账算不过来，钱自然就不投了。民间投资降到两位数，说明老板们对扩张的预期还在萎缩。

再往下看价格。

9 月份，工业生产者购进价格同比上涨 6.9%，出厂价格上涨 5.0%。到了消费端，CPI 只涨了 0.9%，核心 CPI 上涨 1.0%。

简单来说，上游不少原材料涨价了，终端消费市场的价格却没怎么动，或者说动不了。

举个例子。

一家做家电配件的工厂，原材料、电力、运输成本都在涨。老板自然想把产品价格提一提。

可客户一听涨价，扭头就去找别家了。老板只能先自己扛着。

原来一单能赚十块钱，现在可能只剩三块。账上还有利润，日子却越来越紧。

老板首先想到的是什么？

暂缓扩张，少招点人，多用点灵活用工，能不添设备就先不添。

问题就出在这里。

对这个老板来说，收缩是最安全的选择。可他少招的那个人，就是别人家少了的一份工资，他没添的那台设备，就是另一家工厂少了的一张订单。

员工担心收入，就少花钱，大家少花钱，商家的订单就少，订单少了，老板更不敢投。经济学里管这叫合成谬误。

对单个家庭、单个企业来说，收紧一点更安全，可如果所有人一起收紧，整个社会的收入就会跟着往下走。楼下那几家关门的店，多半就卡在这个循环里。

宏观数据在增长，很多人却感受不到，原因也在这里。增长发生在外贸和部分新兴产业，要传到就业、利润和家庭收入，中间还有很长一段路。

于是有的热，有的凉，冷热不匀。

再来看财政。

今年上半年，全国一般公共预算收入 12.1 万亿元，同比增长 4.7%。

其中证券交易印花税增长 97.3%，个人所得税增长 13.1%。

实体经济不少行业还在调整，资本市场却贡献了相当可观的税收增量。

国家税务总局税收科学研究所解释个税为什么涨得快，头一条就是资本市场活跃，带动相关所得大幅增长。

坚持在 A 村的朋友，今年确实为经济做了不少贡献。

有些人在现实生活中，买一件衣服比价半天，加一桶油等到后半夜，结果在 A 村消费，那叫一个大手大脚……没办法，谁叫 A 村总给人希望呢。

那么接下来，四季度经济怎么走？

我觉得主要看两件事。

首先是国内需求能不能继续恢复。

外贸今年表现很好，但海外订单受全球经济、贸易政策和汇率影响，并不完全由自己决定。

国内消费要真正起来，还是得让居民对未来收入更有信心。

前三季度，全国居民人均可支配收入实际增长 4.4%，城镇居民只有 3.6%。而且不同地区、行业和家庭之间，感受差别极大。

有的人收入增长明显，有的人正在担心裁员，还有人被房贷和家庭开支压着。这个问题解决不了，内需就不容易起来。

其次是投资。

四季度如果要稳增长，财政资金和基建仍然有发挥作用的空间。

但现在的问题比过去复杂。一些地方财政压力不小，房地产投资还在下降。项目能不能产生实际效益，钱能不能顺利传到企业和居民手里，都得考虑。

毕竟修一条路，短期可以创造需求。路修完以后，有没有产业、物流和人口支撑，决定这笔投资长期值不值。

即便如此，我还是觉得，现在最需要的是大开大合，通过财政输血，先把信心建立起来。

合成谬误靠单个家庭、单个企业是走不出来的。大家都在等别人先花钱，总得有人先把这个循环接上。那么这个人，只能是带头的财政大哥。

政策层面倒是也在持续表态。刚刚发改委说，正在研究制定扩大内需战略实施方案，要以更大力度、更实举措有效扩大内需。

这个方案，1 月说要研究制定出台，7 月说正在抓紧研究制定。具体怎么做，还是那句话，敬请期待吧。

回头看这份成绩单，一句话总结：

外需亮眼，内需还没缓过来。

所以接下来，比 GDP 数字本身更值得盯的，是三件事。民间投资能不能回升，企业利润有没有改善，就业和工资能不能继续增长。

这三件事有了起色，楼下商业街的商铺就不愁转让了……

今天先聊到这里。更多干货内容，在星球日更，有需要的读者，可扫描文末二维码加入后阅读。欢迎加入1W+投资爱好者星球，共同成长，日富一日。