一级市场“冰火两重天” GP何以选�...

来源：经济观察网

“两年前，我曾专门召开一次专题协调会，为投资机构与成都一家当时颇具潜力的具身智能企业牵线搭桥，推动其完成天使轮融资。彼时，这家企业的估值尚处于低位；如今，其估值已成倍增长，参与投资的机构也收获了丰厚回报。”

10月20日，在一众创投机构面前，成都市经信局市新经济委机关党委书记丁琴分享了成都培育科技创新企业的故事，并以此介绍当地的产业发展优势。

丁琴表示：“成都拥有众多优质初创企业。除人工智能外，在量子科技、脑机接口、新材料、氢能等前沿领域，成都亦集聚了一批颇具潜力的企业。我们诚挚期待与各位投资人携手同行，共谋发展、共创未来。”

当天，成都未来产业引导基金与长石资本、险峰长青、北极光创投、川创投等12家股权投资基金管理机构完成签约，新签约子基金规模约103亿元。参与签约的GP（普通合伙人）涵盖国内头部投资机构、产业资本及本土核心投资平台，重点聚焦通信、量子科技等领域。

从政府引导基金集中签约，到一众头部GP加码布局，成都正成为创投机构竞逐未来产业的重要落点。但热闹的签约场景背后，一级市场呈现“冰火两重天”的现状。论坛上，多位创投机构合伙人谈及当下的投资环境时，不约而同地提到了三个关键词：节奏极快、冷热不均、不确定性加剧。

当资本加速涌向人工智能、具身智能等前沿领域，传统制造业及部分新能源产业链却面临投资遇冷的局面。一级市场的分化日益明显。在这样的背景下，GP为何选择齐聚成都？这座西部中心城市又凭借什么吸引资本持续布局？

“冰火两重天”

“从社会经济的整体来看，投资处于冷热不均的状态。创投机构主要聚焦在AI（人工智能）、具身、量子、可控核聚变、脑机等等国家‘十五五’规划提出来的未来产业方向，其他的传统的领域，可能相对会比较冷一些。”中科创星合伙人夏琳在论坛上表示。

这种冷热分化，在今年的一级市场表现得尤为明显。

北极光创投创始管理合伙人邓锋接受记者采访时表示，无论从资本环境还是从所投资的行业来看，长期趋势依然向好，但短期内一级市场变化节奏极快，冷热交替，不确定性尤为显著。这既是行业参与者的直观感受，也是当下市场的现实写照。

中信建投资本总经理吴量同样认为，今年一级市场“冰火两重天”的态势愈发显著。一方面，六大未来产业炙手可热，投资共识持续凝聚；另一方面，传统制造业以及光伏、锂电、汽车产业链等领域的投资热度有所下降，行业分化不断加深。

硬科技投资逐渐成为市场共识，资本的流向也在发生变化。

交子资本董事长付剑峰表示，硬科技科创投资已成为投资机构共识，并且自今年以来加速落地成为现实，资本市场的导向与投资人的资金流向均对此形成印证。尤其在AI领域，发展前景广阔，产业正由量变走向质变。

从多位投资人的判断来看，当前一级市场并非简单的整体升温或降温，而是资本配置逻辑正在发生变化。资金加速向具有技术突破潜力、产业化前景和长期成长空间的领域集中，投资机构对赛道的选择也更加聚焦。

为何选择成都？

在一级市场冷热分化的背景下，成都吸引创投机构持续布局，既有产业发展的现实基础，也离不开地方政府与市场化投资机构之间的长期合作。

邓锋在接受记者采访时表示，北极光创投深耕成都区域投资已超过十年。其在成都先后投资了十余家企业。多年的投资实践让该团队体会到，成都是一座能够孕育优质企业的城市。

在他看来，长三角、珠三角和北京等经济发达地区各有优势，而成都作为西南地区的重要中心城市，在科技产业及相关综合资源方面具备显著潜力。面向未来，北极光创投将继续秉持“投未来”的理念，看好成都的发展前景。

对一家创投机构而言，长期扎根一座城市，既需要发现优质项目的能力，也需要对当地产业发展潜力形成持续判断。北极光创投十余年的布局，正是基于对成都企业成长能力和区域发展空间的长期观察。

政府引导基金则为这种长期布局提供了进一步的合作空间。

2023年，成都毅达科创基金正式成立，毅达资本也由此进一步深耕西部市场。毅达资本董事长尤劲柏在论坛上表示，政府引导资金的高质量发展离不开市场化GP的专业能力，而市场化GP在地方扎根，同样离不开地方政府的开放与信任。成都的营商环境，让毅达资本看到了专业GP与国资LP（有限合伙人）深度合作的巨大空间；成都的未来规划，也让毅达看到了硬科技投资在西部广阔天地中的发展机遇。

在这一合作模式中，政府引导基金与市场化投资机构各有分工：地方资金可以为产业发展提供支持，市场化GP则凭借专业的项目筛选、投资决策和投后管理能力，帮助资本寻找具备成长潜力的企业。双方能否形成有效协同，直接影响资金配置效率与产业培育效果。

对于成都而言，吸引头部GP落地，不仅意味着资金规模的增长，也有助于借助专业投资机构的行业资源和项目识别能力，进一步挖掘本地科技企业的成长潜力。

险峰长青管理合伙人赵阳在接受记者采访时表示，险峰长青过去主要投资科技创新、先进制造、新能源、产业数字化四大板块，这些领域与成都的产业发展方向高度契合。过去一年，险峰长青在成都落地了第一只基金，并在半年时间内投资了一批优质早期企业。

资本持续流入的背后，是成都希望借助创投资本推动未来产业发展的长期布局。公开资料显示，截至2025年末，成都注册的私募股权、创业投资基金管理人超过220家，相关基金近900支，管理资金总规模超过3000亿元，活跃度和资本规模稳居中西部第一。

（作者 蔡越坤）