拳头产品均价连降、首发募资额大涨，力高新能二闯创业板胜算几何

国内BMS龙头企业力高新能源技术股份有限公司（以下简称"力高新能"）二度冲击创业板IPO迎来新进展。近日，深交所官网显示，公司已对外披露首轮审核问询函回复。2023—2025年，力高新能营收、净利均实现显著增长，这也让公司IPO有了较强的业绩底气。不过二度闯关背后，无论是报告期内毛利率接连下滑还是募投项目产能预计消化情况，均在首轮审核问询函中被深交所重点追问。

BMS模块销售均价走低

在问询阶段排队半年后，力高新能创业板IPO于近日迎来最新进展，公司对外披露了首轮审核问询函回复。

据了解，力高新能长期专注于BMS模块的自主研发、生产、销售与服务，并基于BMS模块业务逐步拓展高压配电模块等新能源管理控制系统产品及PCBA组件、线束相关的电子电气综合应用解决方案业务。

回顾力高新能冲击上市历程，公司首次创业板IPO曾于2023年6月获得受理，同年7月进入问询阶段，最终于2024年8月撤单。时隔一年半后，力高新能二度创业板IPO于2026年3月27日再度获得受理，并于今年4月17日进入问询阶段。

二度闯关创业板背后，力高新能也具备业绩支持。2023—2025年，公司实现营业收入分别约为8.03亿元、16.33亿元、30.61亿元；对应实现归属净利润分别约为9625.91万元、1.6亿元、3.05亿元，稳步增长。进入今年上半年，公司实现营业收入约为17.66亿元；对应实现归属净利润约为1.13亿元。

招股书显示，力高新能主营业务收入主要来源于BMS模块、线束、高压配电模块及PCBA组件等产品，公司各期主营业务收入占比分别为97.78%、97%、99.23%和97.44%。

其中，2023—2025年以及2026年上半年，力高新能BMS模块收入占比分别约为89.89%、73.43%、63.75%、53.25%，是公司主营业务收入的主要来源。不过报告期内，公司拳头产品均价却接连下滑。

具体来看，报告期各期，公司BMS模块销售均价分别约为529.82元/PCS、423.3元/PCS、360.76元/PCS、269.05元/PCS。在招股书中，公司表示，受新能源汽车零售价格下调并向零部件企业传导、原材料采购价格波动等因素综合影响，BMS模块销售均价呈现逐年下降趋势。

另外，力高新能也提到，报告期内，随着线束、高压配电模块及PCBA组件等产品及下游客户的不断丰富和拓展，公司除BMS模块外的其他主营业务产品销售收入分别为7942.79万元、4.21亿元、11.01亿元和8.04亿元，占主营业务收入的比例分别为10.11%、26.57%、36.25%和46.75%，金额及占比均呈现快速增长趋势，公司对BMS模块业务的依赖度有所降低。

主营业务毛利率逐年下滑

营收、净利接连大涨的同时，力高新能报告期内主营业务毛利率却接连大幅下滑。

财务数据显示，2023—2025年以及2026年上半年，公司主营业务毛利率分别为41.95%、34.27%、28.82%、22.02%。其中，BMS模块作为公司主要产品，报告期内毛利率分别为44.38%、42.23%、40.06%和35.86%，亦持续下降。

前述情况也引发深交所重点关注。在首轮审核问询函中，深交所要求力高新能分析报告期内公司BMS模块业务毛利率下滑的原因、是否存在持续下滑风险。力高新能则在问询函回复中表示，随着新能源汽车行业发展进入新阶段，国家政策持续引导行业健康发展、出口放量以及公司规模优势不断巩固，公司BMS模块业务毛利率持续大幅下滑的风险较小。

客户方面，报告期内，力高新能前五大客户销售占比合计分别为83.05%、83.54%、81.38%和69.57%，客户集中度较高。其中，上汽集团及其关联公司于2023年系公司第三大客户；2024年、2025年以及2026年上半年均系公司第一大客户，公司对其销售占比分别约为15.34%、29.76%、24.21%、17.78%。

另外值得一提的是，对比力高新能两次闯关创业板披露的招股材料，公司对2022年第四、第五大供应商的披露存在差异。具体来看，在本次创业板IPO披露的首份招股书申报稿中，公司2022年第四、第五大供应商分别系厦门信和达电子有限公司、苏州智绿科技股份有限公司，公司对其采购占比分别为3.37%、3.16%。而回顾公司前次IPO披露的最后一份招股书申报稿，2022年第四、第五大供应商分别系苏州智绿科技股份有限公司、深圳市合图科技有限公司，公司对其采购占比分别为3.16%、3.11%。

上海杉纬律师事务所管理合伙人孙宇昊律师告诉北京商报记者，供应商排名前后披露存在差异，合理性可能源于统计口径变化（如关税、运费是否并入采购金额）、采购金额归集范围调整、前五门槛附近的正常商业波动，或对同一控制下供应商的合并披露口径不同。"判断关键在于前后两次披露的统计口径是否一致、金额能否逐项勾稽、差异是否对成本核算产生实质影响。"

报告期内，力高新能账上存货也接连大幅增长。财务数据显示，2023—2025年以及2026年上半年，公司账上存货分别约为1.21亿元、2.98亿元、8.05亿元、12.7亿元。

募投项目产能消化引关注

此次二度闯关创业板，力高新能拟首发募资金额也水涨船高。

招股书显示，公司此次IPO拟首发募资额约19.25亿元，相较于前次闯关创业板7.35亿元的募资额出现明显增长。公司本次发行的募集资金扣除发行费用后，将按照轻重缓急顺序投入长三角新能源汽车控制系统智能制造中心项目、力高新能源产业园三期项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

天使投资人、资深人工智能专家郭涛告诉北京商报记者，公司二度申报创业板IPO拟募资规模较上一轮显著抬升，可能由于行业景气周期发生变化，本轮募投项目的产能建设、研发布局、市场拓展的资金需求同步增加。另外，经过前次申报之后的经营积累，公司也可能对自身成长空间的判断有所调整，也会预留资金用于产业链延伸、技术迭代储备，应对行业竞争投入。

力高新能表示，长三角新能源汽车控制系统智能制造中心项目、力高新能源产业园三期项目为扩产项目，通过实施项目，公司将有效突破现有产能瓶颈。值得一提的是，公开信息显示，近期行业内部分电池厂商、整车厂商及第三方BMS厂商也在扩大BMS产能。在首轮审核问询函中，深交所也重点关注了公司募投项目产能消化及财务影响情况，要求公司量化分析募投项目产能预计消化情况。

在问询函回复中，力高新能表示，公司的BMS及PCBA组件产品的生产工艺类似，本次长三角新能源汽车控制系统智能制造中心项目和力高新能源产业园三期项目主要针对BMS产品及PCBA组件产品的扩产。公司募投项目产能预计能够顺利得到消化，不存在因产能消化不足、新增折旧及摊销费用大幅增长导致业绩下滑的重大不利风险。

控制权方面，截至招股书签署日，烟台揽峰直接持有公司22.07%的股份，为公司控股股东。王翰超为烟台揽峰执行事务合伙人深圳揽峰100%股东，为烟台望徽、烟台财高的执行事务合伙人；王翰超通过前述主体间接控制力高新能28.73%股权的表决权，系公司的实际控制人。

针对相关情况，北京商报记者向力高新能方面发去采访函进行采访，但截至记者发稿未收到公司回复。

北京商报记者王蔓蕾