上海
近日，全球两家最受关注的前沿AI公司几乎在同一时间展开了一场罕见的资本竞速。
当地时间10月19日，路透社报道称，OpenAI正加快推进一轮约300亿美元的融资，希望赶在竞争对手Anthropic预计于11月中旬进行的IPO之前锁定投资者承诺，融资后的估值可能超过1.4万亿美元。软银集团、阿布扎比投资机构MGX等现有投资者正就参与这轮融资展开讨论。
而此时，Anthropic的IPO估值预期出现变化。上周，Anthropic在旧金山举行的闭门IPO前投资者日上，部分投资者和潜在投资者讨论将公司估值预期降至约1.5万亿美元，低于此前市场预期的约2万亿美元。根据Anthropic公布的第三季度财报，营收达168亿美元，较二季度的116亿美元增长近50%，并实现“调整后盈利”及正向现金流，但收入增速较第二季度放缓。
融资竞争
两家公司的融资与上市安排之所以受到关注，一个直接原因是，它们正在争取几乎同一批机构投资者。
路透社援引知情人士称，OpenAI希望在Anthropic披露更多财务信息、引发投资者直接比较之前完成融资。对于投资者而言，在短时间内评估两家业务相互竞争、资金需求都十分庞大的企业，也意味着资金分配需要更加谨慎。
Willkie Farr&Gallagher律师事务所资本市场联席主席爱德华·贝斯特表示，OpenAI可能希望先确立自身估值，而不必过多受到可比公司估值的影响。
OpenAI加速融资，也折射出AI行业资金需求与融资环境之间的矛盾。一方面，大模型研发、产品商业化和算力基础设施建设都需要持续投入；另一方面，市场对AI企业估值的审视正在趋严。
路透社10月19日的报道提到，科技股波动加剧、利率水平偏高，以及投资者对AI估值的疑虑，都使这轮融资面临更复杂的市场环境。近期，AI基础设施企业CoreWeave的股价和债务价格承压，也让市场更加关注AI扩张背后的融资成本与回报问题。
融资竞争的影响已超出两家公司本身。路透社报道称，一些原计划上市的企业选择暂缓发行，以避开Anthropic可能带来的资金与投资者注意力竞争。
与此同时，AI相关股票近期承压，费城半导体指数在不到两周内市值缩水约1.6万亿美元。对其他科技企业而言，头部AI公司的巨额融资并不一定意味着整个科技板块都能获得更高估值；当市场风险偏好下降时，资金反而可能向少数被认为更具竞争优势的企业集中。
高增长或难以为继
OpenAI与Anthropic都在争夺企业级AI市场，但商业模式各有侧重。OpenAI依托ChatGPT积累个人用户，并持续拓展企业服务；Anthropic则凭借Claude系列模型和Claude Code等产品，在企业应用和开发者市场扩大业务。
Anthropic第三季度收入达到168亿美元，高于第二季度的116亿美元和第一季度的47亿美元，并实现经调整盈利。不过，收入增速放缓引发部分投资者担忧。其第二季度收入环比增长约147%，第三季度增幅降至约45%。部分投资者因此开始讨论将其IPO估值预期从此前约2万亿美元下调至1.5万亿美元左右。
科技分析师吉尔·卢里亚认为，Anthropic的IPO是一项风险较高的投资。随着OpenAI等竞争对手持续推出产品，企业客户也有更多机会转向成本较低的开放权重模型，Anthropic维持高速增长的难度可能加大。
路透社旗下Breakingviews专栏作者凯伦·郭也指出，AI模型之间的价格竞争可能在推高使用量的同时，压低单位使用量带来的收入。OpenAI近期同样通过调整部分模型价格扩大使用量。对两家公司而言，如何在争取客户、降低调用成本与维持利润之间取得平衡，将成为商业化的重要考验。
盈利质量同样值得关注。经调整盈利并不等同于净利润，也不能说明企业已摆脱对外部融资的依赖。Anthropic此前收入快速增长，但仍面临巨额基础设施投入，其未来十年至少5180亿美元的算力与基础设施承诺，也对长期现金流提出了更高要求。
分析指出，投资者关注的已不只是AI企业能否实现收入高速增长，还包括增长能否持续、价格竞争是否侵蚀利润，以及巨额算力投入能否转化为稳定回报。这些因素也将影响Anthropic的IPO定价，并成为OpenAI后续融资无法回避的问题。
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