深度复盘：惠泉啤酒有望再造一个“小燕京”？｜观察

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文丨酒业家团队（ID：jiuyejia360）

策划丨张明 编辑丨椰子

在啤酒行业整体进入存量博弈、增长持续承压的背景下，惠泉啤酒近半年股价走出了持续上行的趋势。

截至2026年10月19日收盘，惠泉啤酒最新股价为‌13.1元‌，较2026年4月的阶段低点（约8元附近）累计涨幅超‌60%‌，是近半年A股啤酒板块中表现最亮眼的标的之一，大幅跑赢白酒、啤酒两大细分板块的平均收益。

股价上涨背后，是惠泉啤酒管理团队调整、产品结构升级与区域市场深耕三重改革红利同步落地带来的潜在变化。依托燕京体系成熟的市场化运营经验，惠泉正式进入改革兑现周期，资本市场也开始重新审视这家福建老牌啤酒的成长空间。

啤酒营销专家方刚认为，当前百威在中国高端啤酒市场的统治力持续下滑，喜力啤酒依托本土化渠道深耕与品牌联动实现逆势增长，已经为品牌向上突破跑出了可参考的样本路径，“在此背景下，惠泉啤酒完全有机会同喜力一样，实现新一轮高质量增长，再造一个全新的惠泉。”

管理层焕新，燕京体系操盘团队入主

回顾惠泉啤酒过往经营走势，2020年至2025年，惠泉啤酒归母净利润从2867.08万元增长至7999.05万元，累计增幅接近180%，已连续五年实现增长，其中2022年至2025年连续四年保持20%以上的增速。2026年上半年，公司归母净利润进一步增长23.26%至4877.73万元。

但与利润端的持续增长相比，惠泉啤酒的营收规模并未实现同步突破。2025年实现营业收入6.4亿元，同比下降1.05%；啤酒销量22.17万千升，同比下降3.03%。

进一步聚焦中高档产品，其增长也出现较大波动。财报数据显示，惠泉啤酒2022年中高档产品销量大增54.05%后，2023年增速骤降至0.1%；2024年恢复两位数增长，但2025年销量和销售收入增幅分别仅0.2%和0.53%。另外，普通酒的销量和销售收入除2023年实现增长外，其余年份均处于下滑。

在行业加速高端化、头部品牌持续下沉的背景下，旧有经营体系已经难以支撑惠泉啤酒的规模突破与效率改善，彻底的管理层变革与机制重塑成为选择。

2025年10月、2026年5月，惠泉啤酒完成两轮关键人事更迭，正式迎来燕京体系核心操盘团队。2025年10月，漓泉1998核心操盘手易文新出任总经理，具备丰富的区域大单品打造、渠道精细化管理实战经验；2026年5月董事会换届落地，原燕京常务副总、销售总、燕京U8缔造者林文出任董事长。

此次人事调整绝非简单换岗，而是燕京成熟成功模式的复制。林文主导打造的燕京U8，是近五年啤酒行业最成功的次高端大单品，验证了“单品升级+渠道重构+机制激活”的成熟打法；易文新操盘的漓泉1998，实现区域市场结构跃迁与利润翻倍，深谙本土市场深耕与产品升级逻辑。

入主之后，新管理层快速推进系统性改革。在近期接受媒体采访时，易文新把组织变革拆成了三层：一是产品升级，管理者先当“产品大师”，推出惠泉1983、全麦等中高档核心产品，贴近年轻消费；二是引进人才，补齐市场、新媒体、策划、销售管理等专业模块，让组织系统运转；三是机制创新，在薪酬、激励、用人上改革，提出“以奋斗者为本”，让创造价值的人有回报、有成就。

方刚也谈到，惠泉啤酒新管理团队在营销端展现出极强的落地能力。

从最新经营数据来看，惠泉啤酒的改革成效已经开始在业绩端有所体现。2026年上半年，惠泉啤酒实现营业收入3.69亿元，同比增长5.11%；归母净利润4877.73万元，同比增长23.26%。利润增速明显高于收入增速，显示出公司盈利能力的进一步改善。对于惠泉啤酒而言，新管理层带来的产品、渠道和组织机制改革，正在为下一阶段增长提供新的可能。

高端化提速，将1983打造为与一麦同量级大单品

啤酒行业早已告别“以量取胜”，结构升级、吨价提升、净利率修复成为不少企业核心增长逻辑，也是惠泉啤酒本轮反转行情的第二核心支撑。

惠泉啤酒此前主要依靠大单品“一麦”支撑基本盘。该产品处于6-7元价格带，销量占公司半壁江山，是稳定的现金流基石。但受制于单品价格带偏低、产品结构老化，公司长期存在吨营收、净利率双低的问题。

酒业家通过梳理财报发现，2025年华润啤酒吨价为3308元/千升、青岛啤酒吨价达到4161元/千升、重庆啤酒为4774元/千升、珠江啤酒为3889元/千升，燕京啤酒2024年吨价也达到3304元/千升，而惠泉啤酒吨价约为‌2846.53元/千升‌，显著低于行业头部企业。

太平洋证券近期在研报中提到，惠泉啤酒战略重心正在向次高端迁移，结构升级打开吨价与盈利空间。公司资源与战略重心正从中档向次高端迁移，形成惠泉1983（10-12元）、老惠泉（12-15元）、惠泉全麦的产品矩阵，以1983为主要发力点。次高端收入占比较2025年明显提升，目标将1983打造为与一麦同量级的大单品，次高端产品远期有望向10万吨级规模迈进。

惠泉啤酒2026半年报显示，公司中高档产品收入2.28亿元、同比增长6.89%，1983、老惠泉焕新升级与全麦新品已带动中高档战略产品矩阵销量同比增长190%。按啤酒主营业务收入计算，中高档产品收入占比已接近63%，成为公司收入的主要组成部分，这带动公司整体毛利率提升至40.2%，同比提升5.12个百分点。

省内省外连片化布局，打开第二增长空间

对于区域啤酒龙头而言，稳固的本土基本盘是成长的基础。深耕福建、辐射周边，是惠泉啤酒走出稳健成长路径的核心优势。

值得注意的是，区域市场深耕并不是惠泉啤酒此轮改革才开始推进的战略，而是其近年来持续坚持的经营方向。根据年报，2025年，惠泉啤酒在福建大泉州核心市场实现销量同比增长1.58%，并已连续六年保持增长，六年间销量实现翻番。与此同时，其在省外市场持续推进江西市场建设，赣北区域销量同比增长7.71%，其中高档产品销量增长84%。

但同一年，其啤酒主营业务中省内收入占比高达75.51%，省内营收同比下降1.62%。青岛啤酒、雪花啤酒等全国性品牌在福建省内的渠道渗透持续加深，惠泉啤酒在大泉州以外区域的份额空间受到进一步压缩。

进入2026年，惠泉啤酒对市场布局进行优化，推进省内省外市场一体化、连片化布局建设，各区域持续优化调整，上半年省外营收同比增长3.55%，福建省内啤酒销售收入2.52亿元、同比增长5.5%，大泉州区域销量同比增长1.27%，实现持续良性增长。

太平洋证券研报还提到，惠泉啤酒基地市场以1983、老惠泉向次高端升级，已取得较好效果。厦门市场在1983带动下增速领先，江西部分市场保持高速增长，公司推进闽赣一体化、连片化建设，并以次高端单品切入空白市场招商。渠道机制上，次高端产品渠道利润高于一麦等成熟产品，公司依托营销数字化体系把考核细化至单瓶，并对区域市场设置次高端占比等专项KPI，渠道推力与终端掌控力同步增强。

有福建酒商告诉酒业家，惠泉啤酒的优势非常明显：第一，它是福建本土的老牌啤酒，在国际品牌大规模进入之前，福建市场就是惠泉与雪津两大本土品牌双雄对峙，惠泉的品牌认知早已深入本地消费者心智，群众基础非常扎实；第二，惠泉啤酒的生产运营总部扎根泉州，完全本土化的团队架构，让它在区域市场的决策响应速度远快于外来品牌。

但他同时指出，近年福建市场格局已经彻底重构：百威收购雪津后完成深度整合，华润啤酒也在厦门同安落地生产基地，再加上喜力强势入局，整个市场竞争较为激烈，就连早年占据优势的雪津、百威，如今在福建市场的增长也受到明显牵制。也因此，惠泉啤酒要实现突围也有一定难度。

华创证券研报从资本市场角度提出了惠泉后续发展的阶段性观察，当下惠泉第一阶段行情正加速：第一阶段改革预期先行，中长期逻辑确立。按中长期预期，惠泉有望实现10-15亿收入，利润2-3亿；第二阶段核心升级产品起势放量驱动，正反馈之下聚焦加速度，驱动在高估值背景下股价继续上行；第三阶段核心关注盈利兑现，业绩驱动股价上涨。

“再造一个全新的‘惠泉’，有机会，也有难度。”方刚对酒业家表示。