主动ETF大盘点丨摩根大盘成长：双十老将李博攻强守弱，2018年亏44%排倒数第二

10月19日，境内首批18只主动管理ETF正式获得中国证监会准予注册的批复，沪、深两市交易所各有9只，后续将启动募集程序。

主动ETF不是对被动ETF或场外主动基金的简单替代，而是在两者之间补上了一块此前缺失的拼图——场内、主动、透明、可实时交易。

其优势可以归结为一句话：用ETF的透明、高效和低成本框架，去承载主动管理的超额收益追求，同时对基金经理形成更强的纪律约束。

目前，首批18只主动ETF的拟任基金经理已陆续披露。从名单来看，这些基金经理基本符合监管要求，即具备丰富的证券投资与研究经验；中长期业绩良好，投资风格稳定；以投资者利益为先，勤勉尽责；近3年无证券违法违规记录。

从首批产品的命名及拟任基金经理的履历来看，这批主动ETF特点鲜明、定位清晰。

换而言之，投资者更容易挑选出真正契合自己投资偏好的产品。为了帮大家理清思路，接下来我们将逐一研读这批拟任基金经理的投资特点与风格画像。

第一期，先看摩根资管的李博。

资料显示，李博毕业于上海交通大学，2009年3月至2010年10月在中银国际证券担任研究员，2010年加入摩根资产管理，2014年12月开始管理摩根核心成长，目前担任摩根资管中国主动权益投资团队均衡成长组组长。

李博曾覆盖电力设备与新能源、TMT等行业，这些成长性相对突出的领域，深刻塑造了他偏价值成长的投资风格。

李博是GARP策略的坚定践行者，该策略的核心是在成长与价值之间寻找平衡，追求“好公司+好价格”。

也就是说，既不盲目追捧估值虚高的热门成长股，也不单纯布局缺乏增长动能的低估值标的，而是以合理的价格，投资具备优质成长潜力的企业。

在投资实践中，李博以PEG（市盈率相对盈利增长比率）、未来三年复合盈利增速、PE（市盈率）为三大核心指标，层层筛选优质标的：

●PEG：评估企业当前估值水平是否匹配其成长能力，尽量规避估值泡沫风险（如果PEG低于1，说明企业成长性高于估值水平，具备投资价值）；

●未来三年复合盈利增速：设定成长底线，筛选具备持续增长潜力的企业；

●PE：设置估值上限，保留充足的投资安全边际。

通过这三项核心指标，在全市场筛选出具备“性价比”的初选标的，再结合深度行业调研、公司基本面跟踪、财报数据挖掘、业务逻辑拆解等，将初选标的收缩至约百只个股，通常结合业绩比较基准的行业分布搭建投资组合，分散风险。

李博是我们很早就关注的一位基金经理，投资比较有锐度，但是在防御方面欠佳。

据iFinD数据显示，李博长期业绩出色，尤其是在牛市中表现抢眼。

他的代表产品摩根核心成长A在成立以来的11个完整自然年度有8个实现了正收益，其中2015年、2016年、2017年、2021年、2024年和2025年绝对业绩和相对业绩均十分出色。

截至目前，李博在摩根核心成长股票A的任期收益率为179.09%，年化收益9.08%，同类排名25/55。

如果把时间往前推几个月，李博管理摩根核心成长股票A表现更出色，收益率最高曾达到300%，年化收益率接近13%，使其成为双十基金经理。

摩根资管的基金，有点猛！

业绩之所以出现大幅度缩水，自然与近期市场调整有关。受其影响，摩根核心成长股票A近期回撤30%。

经过本轮回撤之后，李博在管产品今年全部亏损超过10%，其中摩根行业睿选今年以来亏损16.22%。

其实不仅仅是本次，在此前下跌行情中李博的表现也并不理想，2018年摩根核心成长股票A最大回撤高达51.18%，全年亏损44.71%，全市场排名倒数第二！

在2021年至2024年的行情中回撤则有约44%。

业绩大幅度波动的原因，或许与李博投资偏好和行业配置较为集中有关。

其一、李博偏好成长股。

摩根资管本次发行的主动ETF名字叫摩根大盘成长，大盘是方向，成长则是底色。

复盘历史，李博的投资方向依然如此，他聚焦于行业电力设备与新能源、TMT等行业，个股偏好于行业龙头。

但这些行业具有本身具备高Beta属性，但也由于市场拥挤度、行业景气度或政策预期的边际变化，引发远超市场的波动。

其二、李博投资方向清晰。

李博具有非常清晰且持续的投资方向，且准确度较高，但另一面则是投资方向集中度较高。

据iFinD数据显示，摩根核心成长前两大行业集中度在40%左右。

回顾历史，2017年摩根核心成长A收益率高达40.85%，主要是由于捕捉到当年度重仓消费电子行情，核心持仓包括立讯精密、欧菲光、长盈精密、歌尔股份、大华股份等，均为苹果产业链与安防电子龙头。

2018年，该产品亏损44%全市场排名倒数第二，原因除了重仓股踩雷了康得新之外，还有重仓的消费电子板块深度回调。2022至2023年同样如此，曾为产品带来不菲收益的新能源赛道集体进入杀估值阶段。

2025年和2026年稍有不同。2025年，摩根核心成长A关注AI硬件、消费电子和新能源等方向，取得了不错的收益。

2026年，在本来对部分AI标的止盈，由于极端的结构行情又不得已重新布局AI。相对比去年年末的数据，加仓了中际旭创和新易盛。

但由于主要仓位仍在新能源，再加上追高AI，2季度并未取得超额收益，反倒是在加重了3季度的亏损。

其三、在投资方向集中且清晰的同时，李博的换手率长期保持在较低水平。

李博不会像高换手的基金经理那样频繁切换赛道，这在牛市中能最大化地捕捉利润，但在熊市中则容易放大回撤。

事实上，同样偏爱成长股的傅鹏博和固执消费的张坤也有相似特点，几位基金经理的业绩波动也有相似之处。

但值得投资者警惕的是，李博在熊市中的换手率往往会比牛市更低。

当市场环境极端恶化时，由于权益仓位稳定、行业较为集中，再加上这种“降低交易频率”的操作习惯，产品往往会因为缺乏灵活应对而陷入被动，从而进一步加重亏损。