巴菲特曾预言20年或50年后，日本和美国都会更强大，中国呢？

2025年5月，奥马哈的股东会上，巴菲特最后一次以CEO身份坐在台上。台下四万多人，不少记者是从亚洲飞过来的。大家等他谈两件事：公司交给谁，以及他怎么看未来几十年的世界。他谈美国谈了很久，谈日本也讲得很细。谈到中国时，他没有展开，接话的是身边的阿贝尔。

阿贝尔只说了几句场面话：伯克希尔会按老规矩看中国，关注治理好、有长期竞争力的公司。没有时间框架，没有“二十年”“五十年”这种带情绪的说法。

不少人觉得这是在打太极。更准确的理解是：他那套方法，装不下中国这个变量。

想明白这层，得先看他怎么挑东西。巴菲特一辈子就琢磨一件事——找现金流能平平稳稳折现五十年的公司。三条硬杠杠：现金流稳、护城河深、管理层靠谱。把国家当成投资对象来看，道理差不多：产业结构、货币、法律环境得几十年基本不变样，他才敢下“五十年”的判断。美国正好对得上，日本勉强也算，泡沫破了三十年，综合商社被磨成了稳定收租的角色。

中国过去四十年几乎每十年换一个赛道：从纺织到家电到光伏，再到高铁、新能源车、AI大模型。这种跳跃放进巴菲特的估值模型里，分子分母都在剧烈变动，那把尺根本量不了。他投比亚迪赚了三十多倍，但那是芒格拍板的，看重的是对王传福这个人的判断，不是对中国新能源产业链的推演。那笔买卖在伯克希尔的历史里更像一次例外，不是方法论。

反过来，他对美日“更强”的判断，本身也要打个折。

美国靠两条腿站着：美元霸权不塌，创新不断往外溢。头一条正在被慢慢啃。联邦债务2025年已经突破40万亿美元。2025财年联邦净利息支出约9700亿美元，首次超过了当年国防支出。金砖扩容之后，人民币跨境结算规模连着好几个季度刷新纪录，中东产油国用人民币结算原油的订单，从偶尔一单变成了常规操作。另一条腿看着还挺硬，英伟达一度冲上四万亿美元市值，OpenAI继续领跑大模型。可2025年初DeepSeek用极低成本训出接近水准的模型，硅谷“永远领先一代”的叙事裂了一道缝。

日本那边更直接。2025年日经225指数首次突破5万点，全年涨了约26%，很多人一看就以为日本翻身了。可真要掰开看，这轮上涨里估值修复和日元贬值带来的账面效应占了很大分量，不是真金白银的内生增长。厚生劳动省的数据显示，2024年日本本土新生儿只有68.6万，统计史上最低。人口没了，再精巧的制造业也接不住未来。半导体复兴喊了很多年，跟台积电在熊本合建的工厂总投资超过650亿美元，一期已经投产，二期还在盖，可日本自己的下游市场撑不住这么大产能，货最后还是要卖给中美两边。巴菲特买五大商社那笔买卖，大家只记得他赚钱，没留意玩法——他是用低息日元发债、拿日元资产、锁汇对冲，本质上是金融套利，不是看好日本经济本身。

把这些看明白，再回头看中国二十年后会是什么样子，答案就不太一样。

第一个支点是产业纵深。全球五百多种主要工业品，中国做到最大产量的超过220种。比亚迪2024年全年新能源车销量突破427万辆，在电动车赛道上把丰田甩开了一大截。光伏组件全球出货前十里有八家是中国公司，动力电池六成以上的份额攥在宁德时代、比亚迪这些厂商手里。产业纵深这东西顺风时看不出名堂，被人卡脖子的时候才见真功夫。华为2023年拿出用国产工艺做的麒麟芯片，参数上还追不上台积电3纳米，可从“用不了”到“能用上”，这一步比参数本身重要太多。

第二个支点是市场本身的体量。2024年中国社会消费品零售总额达到48.8万亿元，跟美国的零售市场基本是一个量级。市场大到什么程度？任何新技术新模式在国内跑一遍就能验证能不能挣钱，然后再往外输出。抖音出海成了TikTok，拼多多出海成了Temu，未来人形机器人、低空经济、AI应用大概率也是这个路子。

第三个支点最少被提，但可能最关键——全产业链自主。从上游资源到中游制造再到下游应用，这条链几乎不断。这种结构和平年代看不出好处，一旦大国博弈就是压舱石。俄乌冲突打了几年，欧洲工业电价翻倍，德国工业GDP连着两年负增长。同一段时间，中国从中亚拿油气、从中东拿原油、从俄罗斯拿到打折能源，工业电价到现在还是发达国家的一半。

回到巴菲特本人。他在2025年底正式卸任CEO，阿贝尔2026年1月1日接棒，今年9月连董事长也让了出来，自己退居名誉主席。截至今年二季度末，伯克希尔手里的现金加短期美债接近3655亿美元，是公司历史上数得着的流动性高位。阿贝尔上任半年多，一手做了约45亿美元回购，一手把伯克希尔重新变回股市的净买入方。美股估值高到巴菲特自己都不敢下手，日股红利也吃得差不多了。全世界能同时提供大规模、低估值、真增长的市场，数来数去就剩中国一个。桥水的达利欧2024年公开讲过一句话：不投中国是危险的，问题只是投多少。外资从2025年开始出现阶段性回流，北向资金和港股通都录得净流入，成交单不会说谎。

巴菲特这几年反复提醒中美别把弦绷太死，这不是外交辞令。两个各占世界五分之一体量的经济体真要脱钩，全球复利机器就得卡壳，谁都挣不到长钱。

所以他不预言中国，不是漏掉，是留白。活到九十五岁，看过那么多国家起落，他比谁都清楚：五十年后世界长什么样，不看今天谁家股价高，看今天谁在闷头把地基一层一层码厚。这件事上，中国这几十年手一直没停过。