硬科技领衔新一轮回购潮，历次密集回购后，A股怎么走？

财联社10月20日讯（记者 王晨）硬科技公司正成为新一轮回购潮中最受关注的力量。进入2026年10月，半导体、AI算力、PCB等赛道龙头接连提出回购。

这轮回购的特点，除了金额大，还有提出计划的人。新易盛、天孚通信等公司的控股股东、实控人直接提议，海光信息等公司董事长也陆续出手，行业分布集中在近期调整受到关注的硬科技领域。部分公司拟将股份注销，另一些用于员工持股或股权激励，同样是回购，安排并不相同。

10月硬科技新增回购计划集中出现，产业资本的动作再次引出市场关心的问题，回购潮后，A股会怎么走？记者对已具备完整观察期的时点进行复盘，发现历史上既有明显修复，也有短期继续调整，反弹节奏并不一致。

从2018年以来的历次回购潮经验来看，一般在市场下行过程中，上市公司的密集回购对于提振市场信心，逐步改善市场行情有积极作用。几轮回购潮后，市场出现了明显的反弹修复，即使部分回购潮后市场没有立马修复，但可以看到的是多数情况下行情也出现了回稳。

2018年与2022年秋季：有明显反弹

2018年是股份回购制度的重要转折点。10月26日，《公司法》股份回购相关条款完成专项修改，增加允许回购的情形、简化决策程序；11月9日，证监会、财政部、国资委联合发布支持上市公司回购股份的意见。制度改善与企业回购意愿增强，构成了随后一轮回购升温的背景。

但政策变化没有让指数马上转向。以2018年10月末为基准，随后1个月，上证指数下跌0.56%，沪深300上涨0.60%；到2019年1月底，前者仍下跌0.70%，后者上涨1.52%。其间，两只指数在2018年12月底的收盘点位，均低于10月底。

把窗口延长至6个月，结果才明显不同。截至2019年4月底，上证指数较2018年10月底上涨18.27%，沪深300上涨24.08%。这一阶段支持“回购活跃期之后可能迎来修复”的判断，却不能推出“看到回购公告就能立即买在低点”。

2022年10月中下旬，上市公司密集提出回购，随后市场修复更快。以当年10月底为基准，上证指数此后1个月、3个月和6个月分别上涨8.91%、12.52%和14.85%；沪深300分别上涨9.81%、18.47%和14.83%。

2021年至2023年：回购之后，市场照样可能反复

2021年春节后的回购潮中，家电等行业龙头是重要参与者。美的集团当年2月提出最高140亿元的回购安排，4月披露实施完成，实际耗资约86.64亿元。从2021年3月底算起，随后3个月，上证指数上涨4.34%，沪深300上涨3.48%；延长至6个月，上证指数仍上涨3.67%，沪深300转为下跌3.60%。

2022年春季的路径更曲折。当年3月，上市公司回购计划及进展公告陆续披露。以3月底为基准，4月底上证指数、沪深300分别下跌6.31%、4.89%；到6月底转为上涨4.50%、6.21%；到9月底又分别下跌7.00%、9.89%。

2023年8月的回购潮也没有立即结束市场调整。彼时，支持股份回购的政策信号释放，多家公司披露股东提议或董事会方案。但从8月底到11月底，上证指数下跌2.89%，沪深300下跌7.15%；到2024年2月底，仍分别下跌3.36%、6.62%。

2024年12月，龙头注销式回购集中推进

2024年末这轮回购潮的特点，是大额回购方案推进与注销式回购升温。10月股票回购增持再贷款落地后，资金渠道进一步拓宽；12月，海康威视、贵州茅台等龙头的注销式回购迎来重要进展。

以2024年12月底为基准，随后1个月上证指数、沪深300分别下跌3.02%、2.99%；3个月后分别下跌0.48%、1.21%；6个月后分别上涨2.76%、0.03%。龙头回购与股东回报机制改善，并未让指数立即走出持续上升行情。

但值得关注的是，上证指数在后续6个月仍累计上涨2.76%。在2024年10月8日股市从高位快速回落后，这一轮回购确实起到了稳定市场信心的作用。

2025年4月，市场明显修复

2025年4月的回购潮，发生在关税冲击引发市场快速调整之际。企业回购与重要股东增持短期内集中出现，产业资本稳定预期的意图鲜明。

据统计，4月7日至15日18时，154家A股公司披露回购预案或董事长、股东提议，拟回购上限582.23亿元；另有98家公司重要股东推出增持计划，金额上限423.30亿元，两者合计1005.53亿元。九个自然日内的集中响应，体现了当时护盘行动的速度。

以2025年4月底为基准，随后1个月，上证指数、沪深300分别上涨2.09%、1.85%；3个月后涨幅扩大至8.97%、8.09%；6个月后分别上涨20.61%、23.08%。这轮回购增持集中出现后，市场确有明显修复。

回购有助于提振市场信心

从2018年以来的历次回购潮经验来看，一般在市场下行过程中，上市公司的密集回购对于提振市场信心，逐步改善市场行情有积极作用。

2018年10月、2022年10月、2025年4月这几轮回购潮后，市场都出现了明显的反弹修复，即使部分回购潮后市场没有立马修复，但可以看到的是，多数情况下行情也出现了回稳。

方正证券相关研究还显示，低估值公司在回购预案发布后超额收益明显；公司回购金额占总市值比例与超额收益正相关；公司回购对股价长期存在支撑作用。华福证券相关研究也显示，大多数行业指数的走势受益于回购热度的提升。

硬科技领衔，10月提议密集

10月以来这一轮回购潮，与以往回购潮有显著的不同。此次半导体、算力、高端装备等硬科技科创板公司成为最核心主力，集中披露窗口集中在10月15日至19日，长鑫科技、海光信息、中科曙光、澜起科技、华海清科、日联科技等接连抛出回购提议，光模块、存储芯片等赛道龙头同步跟进，形成科技板块集体出手的局面。

从背景看，本轮是市场持续震荡、科技板块估值回调、临近三季报披露窗口阶段，产业资本集中释放对长期基本面的信心；多数方案由董事长、实控人直接提议，属于提示性预案，信号意义更强，回购资金来源大多为自有资金，体量集中在数千万至20亿元区间，龙头标的单笔上限更高。

本轮科技企业回购呈现几个特点。第一，用途分化，多数科创板科技公司回购股份优先用于股权激励、员工持股，绑定核心研发人员；部分方案设置兜底条款，若激励在期限内无法落地则转为注销减资，少数标的直接明确全部回购用于注销，兼顾人才激励与股东回报。

第二，集中于高研发、现金流相对稳健的硬科技赛道，存储、CPU、服务器、半导体设备、芯片接口、工业检测设备为主，大多是科创板上市企业，这和过去回购多集中于传统制造业、消费龙头有明显区别。

第三，披露节奏“批量连夜公告”，多家公司集中在晚间同步发布董事长回购提议，形成板块共振效应，市场关注度快速抬升。

对比A股历史上几轮回购潮，2015年、2018年两轮经典回购潮，大多是大盘急跌、股权质押风险爆发后的被动救市型回购，核心目标是托住股价、防范风险，回购后股份大多用于股权激励，注销占比很低，市场普遍担心未来库存股减持抛压。

本轮回购，虽然同样在市场震荡环境下启动，但产业资本主动性更强，不再单纯为了“护盘救急”，而是把回购当成常态化工具：一方面用股份激励留住芯片、算力行业稀缺研发人才，另一方面部分方案直接落地注销，永久缩减股本、增厚EPS。

另外，历史回购潮里科技公司并非主角，传统蓝筹、周期企业是主力；而这一轮硬科技、科创板企业走到台前，反映产业资本对国产算力、半导体自主主线等硬科技的长期信心。

（财联社记者 王晨）