老登资产正在逐渐走下神坛：中华烟没人抽了，茅台酒没人买了

今年飞天茅台开始在官方APP上直接卖，1499元一瓶。 放在几年前，这事不太能想象。 那时想按指导价买一瓶，要定闹钟、拼手速，还得托渠道。 现在i茅台放货，1月4日当天飞天散瓶批发价反而报到1490元，原箱1505元。

酒没变，包装没变，工艺也没变。

2025年12月12日，飞天散瓶批价跌到1485元，原箱1495元，第一次全面跌破1499的指导价。 到2026年3月31日，茅台把自营零售价从1499调到1539，算是官方也认了这个数。

经销商以前怕没货，现在怕货压在库里。 综合成本线在1700左右的经销商，卖一瓶亏一瓶。

茅台过去贵，不全是因为好喝。 它是一瓶能摆上桌的"证明"——证明这场饭局够规格，证明请客的人舍得花成本，也证明两边关系还在那个圈子里。

这套逻辑靠的是"有人接"。 接的人认，这瓶酒就值钱；接的人不认，它就是一个带酱香味的玻璃瓶。

地产和基建冷下来之后，接的人变少了。

开发商自己资金紧，工地停着，能分包出去的高利润工程变少。 以前包工头拎两瓶茅台去谈项目，是筹码；现在项目都没了，拎再多瓶也换不来合同。 商务宴请这条链一断，高端白酒最稳的一块需求就松了。

2026年上半年房地产开发投资同比下降19.2%，新开工面积降了24.0%。 酒桌上的杯子没少，坐下来谈事的人少了。

中华烟是另一条路往下走。

它过去不是被"抽"掉的，是被"摆"掉的。 婚宴桌上放几条软中华，主家面子上过得去；客人走的时候抓一包，是礼数。 有人办一场婚礼，一次买几十条，成箱往家里搬。

现在结婚的人少了，年轻人也不爱搞大酒席。 旅行结婚、小范围聚餐，桌上可以不放烟。 婚宴订单缩了，成条买的中华自然动得慢。

烟酒店老板感受很直接。 部分城市硬中华拿货380，卖360，卖一条亏20。 不是烟变难抽了，是没人成条往回搬了。

商务和人情的订单也在缩。 企业接待预算收紧，过节送礼不再比谁送得贵，高端烟的溢价就一点点磨掉。 原先加价卖的礼盒烟，现在回到指导价附近，有的门店再让几块，看着像大跌，其实是"面子差价"没了。

劳力士是第三块。

绿金迪前几年最热的时候炒到120万，买的人不一定戴，先放着等涨。 现在二手行情42万上下，跌幅超过一半。

二级市场里表商的话很直白：现在没人敢囤，到货就出，宁可少赚不压资金。

瑞士表在内地的零售点也从2014年147个缩到2025年末66个。 不是中国人突然不爱戴表，是"戴一块贵表=有资源"这个公式不灵了。

以前饭局上抬手露一块金劳，对面会多看你两眼，默认你"在某个局里"。 现在对面坐的是年轻人，他可能低头看自己的智能表，确认今天步数差多少，晚上几点睡。

智能手表去年线上销售额244.8亿，同比涨50.8%。 佳明2026年二季度营收20.22亿美元，同比增11%。 年轻人不是不花钱在手腕上，是不花在"别人认不认"这块。

一块智能表能记心率、睡眠、运动轨迹，戴出去不用解释。 一块机械表要的解释越来越多：这什么机芯、公价多少、要不要配货。 解释本身就是成本。

老一代人的成功模板比较单一。 电视里老板谈事要喝白酒，领导坐主位，手腕上一块瑞士表。 看得多了，就把这些东西等同"有实力、有关系"。

90后、00后从小刷的不是同一套画面。 有人跑步，有人露营，有人攒相机，有人把钱花在一趟川西。 统一的那套"体面标准"很难再压到所有人头上。

不是说年轻人不消费。

户外消费规模过万亿，露营核心市场两千多亿。 帐篷、登山鞋、运动表、骑行头盔，单件都不便宜，溢价也不低。 买的人能说清楚为什么买：下周末要用，这个防水等级刚好，那个表带透气。

茅台说不清楚了。 一瓶开出来，价值要等桌上几个人点头；智能表戴一天，数据是自己看的。

一个靠别人确认，一个靠自己用。

中华烟也一样。 自己抽，十几二十块的口粮烟该买还买，价格没大动。 成条买来摆婚宴、送客户的那部分，订单在缩。

所以茅台、中华、劳力士这三个东西放一起看，才有意思。 它们不是一个行业，酒、烟、表各是各的，却在差不多时间一起掉价。

掉的不是产品本身。

茅台还是茅台，中华还是中华，绿金迪也还是那块绿盘。

掉的是"买了它能换成别的东西"这个预期。 换成项目、换成面子、换成圈子里的一句"自己人"。

饭局还在开，只是桌上不再默认要有原箱茅台。 婚宴还在办，只是烟盒不一定非得是中华。 表也还在戴，只是露袖口那一下，对面不一定抬头。

渠道那边反应最快。 i茅台直售之后，经销商搭售公斤瓶、生肖瓶的规矩也取消了。 表商开始按"到货就出"节奏走。 烟酒店把高端烟从柜台最显眼的位置挪到里面，先卖口粮。

价格不是被谁打下来的，是撑着它的那层东西先撤了。

剩下来的部分，才是这瓶酒、这条烟、这块表本来值多少。