药石科技，潜龙出渊！

国内CXO格局，用“一超多强”来形容相当贴切。

“一超”即药明康德，它是行业毫无争议的霸主。2026上半年其营收289亿，是第二名康龙化成（约76亿）的三倍还多，更是全球唯一跑通“药物发现—开发—商业化生产”全链条的CRDMO平台。

“多强”，则指凯莱英、康龙化成、泰格医药、博腾股份等，各自守着一段能力，独具特色。

有时候，霸主的身影太庞大，反倒容易遮住角落里一些有意思的变化。

行业里一家公司药石科技，正加快布局完善全链条的CRDMO平台。并且，公司走的是完全不同的一条路——同行从服务出发，或者从产能出发，它却从化学最上游的一块“积木”出发。

更耐人寻味的是，药石科技手里握着的似乎是一道连药明康德都难以复制的壁垒。

从分子砌块到CRDMO

2008年，杨民民从全球知名药企罗氏离职，联合另外四位同行全力奔赴药石科技。

有意思的是，“分子砌块”这个今天被CXO行业广泛使用的词，最早就是源自药石科技。相传，创始人杨民民当年做实验时曾突发奇想：能不能用一些新颖的化学结构当积木，去拼装出新药分子？

想理解好分子砌块这一概念，要结合CXO产业链来看。

一款新药的诞生，要走过药物发现、临床前研究、临床Ⅰ到Ⅲ期、最后上市、商业化生产。这条路漫长且烧钱，沿途少不了CXO这个沿途提供研发、生产外包服务的“卖水人”。

而分子砌块，伴随药物研发全流程，重点参与链条最前端的药物发现阶段。

简单讲，分子砌块就是药物分子里的“乐高积木”。

研发人员可以拿一些结构简单、分子量小的化学小分子，像拼积木一样拼一拼、改一改就能快速得到大量结构不同的候选化合物去验证药效。

药石科技是国内第一家把分子砌块做成产业并以此上市的公司。

接近20年下来，它已经构建了一个超20万种分子砌块资源的库，覆盖超过85%的临床药物化学骨架。全球前二十大药企，绝大多数都是它的客户。公司既可以把砌块直接出售，也可以让药企使用砌块搭建候选药物分子。

可以说在分子砌块领域，药石科技是当之无愧的巨头。

分子砌块是门好生意，毛利率常年来高达60%。但问题在于，体量太小。

因为分子砌块属于药物的早期研发阶段，客户此时一次也就买几克、几十克，单个订单金额低。

真正的能“赚大钱”的机会藏在客户的项目里。

那些用砌块筛出来的候选分子，一旦进入临床，需求量就激增，从“克级”跳到“公斤级”，再到商业化阶段的“吨级”。而全世界最清楚这个分子该怎么生产，恰就是当初卖砌块的公司。

所以分子砌块企业，天然具备转向生产端，去做药物开发生产即CDMO的优势。药石科技也正是这么做的。

2016年，其收购山东谛爱70%的股权，布局中试与商业化生产基地，迈出从“分子砌块销售”向CDMO的第一步。

如今数据已经把这场变迁写得很明白了。

2026上半年，公司营收10.59亿，其中发家的药物研究阶段业务（以分子砌块为主）只有1.58亿，占比降至14.89%；药物开发及商业化阶段（CDMO）收入8.95亿，占比高达84.47%。

可见药石科技已经演变为一家CXO平台，用前端的分子砌块业务来引流，靠后端的CDMO撑起业绩，也算是构建起了全链条的CRDMO模式。

布局加速，壁垒独特

近期，药石科技正在往CRDMO这条路上猛踩油门。

6月，其在南京的CRO研发中心投用，聚焦药物早期研发，帮客户做分子发现、筛选和早期研究，配合前端的分子砌块业务一同引流。

8月，OPC新研发中心启用，专为下一代药物打造的一站式研发创新平台，提供从分子设计、工艺开发到生产交付的全流程服务。

所谓OPC新分子即指多肽、寡核苷酸、ADC等，这些均是当下全球创新药研发最炙手可热的方向，结构相交传统小分子也更复杂，研发和制造难度也更高。

数据显示，2026上半年，药石科技的OPC业务已经实现0.8亿的收入，收入和新增订单同比都实现了翻倍以上增长，同时新引入GMP订单13个。

9月，公司公告，拟投资约20亿，在南京江北新材料科技园建设CDMO创新基地，占地约195亩，专门解决产业化和商业化生产的产能瓶颈。

与产业投资相配套，人也在变。

截至2026年7月末，药石科技员工总数3195人，比2025年末净增602人；其中研发技术人员2116人，占比66.23%，比年初多了570人，扩招几乎全押在了技术人员身上。

其实CRDMO一体化不是药石科技的独角戏。

药明康德自不必说，康龙化成、凯莱英等也在积极布局。业内玩家奔着同一个方向跑，原因很简单。

一个药物分子从发现走到商业化，如果全程不换供应商，客户可以省掉技术转移、重复验证和来回磨合的时间。而供应商能把单个客户的价值吃干榨净。买卖双方实现双赢。

那么同样做CRDMO，药石科技不一样在哪？

最根本的区别是出身不同。

药明康德是从药物发现CRO服务起家，康龙化成从临床前实验室起家，凯莱英从商业化生产起家。药石科技则是从一个产品即分子砌块起家的。

出身不同，锁定客户的方式就不同。

若靠服务绑定，客户换供应商顶多是“重新磨合、重新过审计”。药石科技靠的是化学结构绑定。客户的候选药物分子里用着它的砌块，这个砌块写进了相关注册申报资料里，成了法定的起始物料。

药品上市后若有药企要换，需要重做工艺验证、杂质研究，甚至重新申报，监管风险很大。

所以药石科技对客户的锁定不是服务久了懒得换，而是很难换，黏性相对更强。

2026上半年，公司早期项目（临床前至临床II期）数量超过1200个，临床III期及商业化项目62个，并新增4个PPQ项目，漏斗效应已经开始显现。

更重要的地方，药石科技深耕多年所积累的超过20万种特色分子砌块，为AI智能药物发现平台提供了兼具高质量与高成药性预期的独特数据源。这一点，很少有同行能够比拟。

当然，硬币存在另一面。

需要指出公司目前的CDMO还在投入期，2026上半年业务毛利率只有27.49%，成熟车间产能利用率也就60%到70%，产能还在爬坡。

而9月又有投资20亿建造CDMO创新基地的打算。20亿是个什么概念？

2025年药石科技净利润1.84亿，20亿差不多是十年的净利润。并且公司还在布局多肽、寡核苷酸这些新分子，新研发中心刚启用，起步较晚，后续也仍持续需要资金投入。

总的来说药石科技不是“又一个做CRDMO的”，而是唯一一个从分子砌块这个化学源头长出来的CRDMO。公司要走的这条路，很窄，也很难。药石科技，潜龙出渊！

国内CXO格局，用“一超多强”来形容相当贴切。

“一超”即药明康德，它是行业毫无争议的霸主。2026上半年其营收289亿，是第二名康龙化成（约76亿）的三倍还多，更是全球唯一跑通“药物发现—开发—商业化生产”全链条的CRDMO平台。

“多强”，则指凯莱英、康龙化成、泰格医药、博腾股份等，各自守着一段能力，独具特色。

有时候，霸主的身影太庞大，反倒容易遮住角落里一些有意思的变化。

行业里一家公司药石科技，正加快布局完善全链条的CRDMO平台。并且，公司走的是完全不同的一条路——同行从服务出发，或者从产能出发，它却从化学最上游的一块“积木”出发。

更耐人寻味的是，药石科技手里握着的似乎是一道连药明康德都难以复制的壁垒。

从分子砌块到CRDMO

2008年，杨民民从全球知名药企罗氏离职，联合另外四位同行全力奔赴药石科技。

有意思的是，“分子砌块”这个今天被CXO行业广泛使用的词，最早就是源自药石科技。相传，创始人杨民民当年做实验时曾突发奇想：能不能用一些新颖的化学结构当积木，去拼装出新药分子？

想理解好分子砌块这一概念，要结合CXO产业链来看。

一款新药的诞生，要走过药物发现、临床前研究、临床Ⅰ到Ⅲ期、最后上市、商业化生产。这条路漫长且烧钱，沿途少不了CXO这个沿途提供研发、生产外包服务的“卖水人”。

而分子砌块，伴随药物研发全流程，重点参与链条最前端的药物发现阶段。

简单讲，分子砌块就是药物分子里的“乐高积木”。

研发人员可以拿一些结构简单、分子量小的化学小分子，像拼积木一样拼一拼、改一改就能快速得到大量结构不同的候选化合物去验证药效。

药石科技是国内第一家把分子砌块做成产业并以此上市的公司。

接近20年下来，它已经构建了一个超20万种分子砌块资源的库，覆盖超过85%的临床药物化学骨架。全球前二十大药企，绝大多数都是它的客户。公司既可以把砌块直接出售，也可以让药企使用砌块搭建候选药物分子。

可以说在分子砌块领域，药石科技是当之无愧的巨头。

分子砌块是门好生意，毛利率常年来高达60%。但问题在于，体量太小。

因为分子砌块属于药物的早期研发阶段，客户此时一次也就买几克、几十克，单个订单金额低。

真正的能“赚大钱”的机会藏在客户的项目里。

那些用砌块筛出来的候选分子，一旦进入临床，需求量就激增，从“克级”跳到“公斤级”，再到商业化阶段的“吨级”。而全世界最清楚这个分子该怎么生产，恰就是当初卖砌块的公司。

所以分子砌块企业，天然具备转向生产端，去做药物开发生产即CDMO的优势。药石科技也正是这么做的。

2016年，其收购山东谛爱70%的股权，布局中试与商业化生产基地，迈出从“分子砌块销售”向CDMO的第一步。

如今数据已经把这场变迁写得很明白了。

2026上半年，公司营收10.59亿，其中发家的药物研究阶段业务（以分子砌块为主）只有1.58亿，占比降至14.89%；药物开发及商业化阶段（CDMO）收入8.95亿，占比高达84.47%。

可见药石科技已经演变为一家CXO平台，用前端的分子砌块业务来引流，靠后端的CDMO撑起业绩，也算是构建起了全链条的CRDMO模式。

布局加速，壁垒独特

近期，药石科技正在往CRDMO这条路上猛踩油门。

6月，其在南京的CRO研发中心投用，聚焦药物早期研发，帮客户做分子发现、筛选和早期研究，配合前端的分子砌块业务一同引流。

8月，OPC新研发中心启用，专为下一代药物打造的一站式研发创新平台，提供从分子设计、工艺开发到生产交付的全流程服务。

所谓OPC新分子即指多肽、寡核苷酸、ADC等，这些均是当下全球创新药研发最炙手可热的方向，结构相交传统小分子也更复杂，研发和制造难度也更高。

数据显示，2026上半年，药石科技的OPC业务已经实现0.8亿的收入，收入和新增订单同比都实现了翻倍以上增长，同时新引入GMP订单13个。

9月，公司公告，拟投资约20亿，在南京江北新材料科技园建设CDMO创新基地，占地约195亩，专门解决产业化和商业化生产的产能瓶颈。

与产业投资相配套，人也在变。

截至2026年7月末，药石科技员工总数3195人，比2025年末净增602人；其中研发技术人员2116人，占比66.23%，比年初多了570人，扩招几乎全押在了技术人员身上。

其实CRDMO一体化不是药石科技的独角戏。

药明康德自不必说，康龙化成、凯莱英等也在积极布局。业内玩家奔着同一个方向跑，原因很简单。

一个药物分子从发现走到商业化，如果全程不换供应商，客户可以省掉技术转移、重复验证和来回磨合的时间。而供应商能把单个客户的价值吃干榨净。买卖双方实现双赢。

那么同样做CRDMO，药石科技不一样在哪？

最根本的区别是出身不同。

药明康德是从药物发现CRO服务起家，康龙化成从临床前实验室起家，凯莱英从商业化生产起家。药石科技则是从一个产品即分子砌块起家的。

出身不同，锁定客户的方式就不同。

若靠服务绑定，客户换供应商顶多是“重新磨合、重新过审计”。药石科技靠的是化学结构绑定。客户的候选药物分子里用着它的砌块，这个砌块写进了相关注册申报资料里，成了法定的起始物料。

药品上市后若有药企要换，需要重做工艺验证、杂质研究，甚至重新申报，监管风险很大。

所以药石科技对客户的锁定不是服务久了懒得换，而是很难换，黏性相对更强。

2026上半年，公司早期项目（临床前至临床II期）数量超过1200个，临床III期及商业化项目62个，并新增4个PPQ项目，漏斗效应已经开始显现。

更重要的地方，药石科技深耕多年所积累的超过20万种特色分子砌块，为AI智能药物发现平台提供了兼具高质量与高成药性预期的独特数据源。这一点，很少有同行能够比拟。

当然，硬币存在另一面。

需要指出公司目前的CDMO还在投入期，2026上半年业务毛利率只有27.49%，成熟车间产能利用率也就60%到70%，产能还在爬坡。

而9月又有投资20亿建造CDMO创新基地的打算。20亿是个什么概念？

2025年药石科技净利润1.84亿，20亿差不多是十年的净利润。并且公司还在布局多肽、寡核苷酸这些新分子，新研发中心刚启用，起步较晚，后续也仍持续需要资金投入。

总的来说药石科技不是“又一个做CRDMO的”，而是唯一一个从分子砌块这个化学源头长出来的CRDMO。公司要走的这条路，很窄，也很难。