大变局！百余只基金或凭新规“续命”，突围还得靠业绩

近日，《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》出炉，运行满三年规模不足2亿元即强制清盘的硬性条款拟被正式取消，发起式基金退出门槛与普通基金拉平。据统计，如果新规落地，成立于2023年的百余只发起式基金，或在三年大考之际有机会得以存续。

但新规同样要求，这部分基金若规模跌至“迷你基金”，如果选择继续运作，对应的全部固定运营成本，将由基金管理人自行承担。有分析指出，在这套机制下，发起式产品将重新回归“种子基金”的本质。那些业绩平庸、缺乏实质竞争力的尾部产品，也将顺理成章地走向清盘，加速行业的优胜劣汰。

百余只基金得以“续命”

自2012年首只发起式基金诞生以来，这类产品凭借“宽进严出”的特性，迅速成为公募基金公司布局新策略、完善产品线的重要抓手。

在此前行情阶段性低位之时，发起式基金成为了多家基金公司“保成立”的选项。回顾更长期的历史数据，市场大幅调整时，发起式基金的发行数量往往也会出现较大幅度的增长。

不仅如此，随着公募基金数量突破万只大关，产品同质化竞争日益激烈，发起式基金逐渐异化为部分中小基金公司“低成本铺设产品线”和“跑马圈地”的工具。只要出资1000万，就能快速占领特定赛道，这种低门槛导致了大量缺乏实质性投研支撑的微型发起式基金涌现。

尤其是行情低位的2023年，更是全年成立超过400只发起式基金，占当年新基金总量近三分之一。按照旧规，这批基金年内处于“三年大考”的关键时点。而年内，这批基金已经清盘刚好一百只，其中不乏业绩出色的“翻倍基”，且截至6月末，132只已跌破2亿元的前期门槛。

近日，证监会发布《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》（以下简称《运作办法》），删除了发起式基金成立满3年规模不足2亿元即强制清盘的特殊规定，将退出条件与普通基金拉平。需要留意的是，在新规正式落地前，存量产品的运作仍按原基金合同执行，因此，这132只基金若想享受新规红利或尚需时日。

华北某中型公募指出，此前三年期的规模考核犹如悬在发起式基金头上的“达摩克利斯之剑”，容易导致产品在运作末期为了保规模而产生短期博弈行为，甚至在市场底部被迫清盘，错失周期反转的行情。

“而退出门槛的平齐，极大缓解了管理人的规模焦虑，鼓励基金公司在市场低迷的左侧敢于逆势播种，真正发挥发起式基金逆周期布局的战略工具作用。”前述公募表示。

新规不等于“躺平”

然而，《运作办法》同样指出，基金连续60个工作日达到迷你基金标准后管理人选择继续运作的，不再要求召集持有人大会，但应承担运作过程中产生的固定费用。

南方基金表示，发起式基金退出门槛与普通基金拉平，“以种子资金先行、与投资者风险共担”的优势将得到更充分发挥。迷你基金持续运作的固定费用明确由管理人承担，既给予有潜力的产品更充裕的培育期，又压实管理人主体责任，推动形成“有进有出、优胜劣汰”的循环。

国联基金对此的解读是，新规将“使得发起式基金回归其本源功能——管理人与持有人利益绑定的属性，而非绕过成立门槛的通道”。

因此，《运作办法》的出台及配套案例的落地，正在倒逼基金公司重新审视发起式基金的战略定位。

华北某公募基金渠道人士指出，清盘门槛的下调，初衷是给特色化策略留出落地空间；但同步增加的“迷你基费用自担”条款，则形成了一道硬约束，防范机构盲目铺摊子。在这套机制下，发起式产品将重新回归“种子基金”的本质。

“对于中小公募而言，这是在市场低位逆势布局特色权益赛道的一条合规路径，也能有效斩断过去对‘帮忙资金’的路径依赖。与此同时，那些业绩平庸、缺乏实质竞争力的尾部产品，也将顺理成章地走向清盘，加速行业的优胜劣汰。”前述渠道人士表示。

华泰柏瑞基金也认为，由于迷你基金的固定运营成本压实由基金公司承担，多只迷你基金累积形成的成本压力将促使基金公司在产品立项时更加审慎评估策略的生命力，并且主动清盘长期缺乏市场需求的产品，这有助于避免产品数量无序膨胀、推动产品结构优化。

“突围”还得靠业绩

《运作办法》给了部分在“生存线”上的发起式基金一丝喘息之机，当清盘门槛放松，运营成本转移，“保壳”就不再是唯一目的，将业绩做强、规模做大才是“突围”的唯一方向。

以永赢先进制造智选和永赢数字经济智选为例，两只基金在2023年成立规模均不足2000万元，且在随后的下跌阶段还出现了数百万元的浮亏，但在随后而至的科技大行情中，两只基金凭借极致的持仓风格，较成立时涨幅均达到2倍之多，因此截至今年6月末规模均超过了百亿元，早已摆脱清盘之虞。

此外，中航机遇领航也是类似情况，该基金自2023年成立至今，新易盛、中际旭创和天孚通信等个股几乎从未跌出过前十重仓股名单，截至今年6月末，该基金甚至成为天孚通信、长光华芯、生益科技、仕佳光子等个股前十大股东，随着基金业绩的持续走高，多个季度以来规模也跃升至224亿元。

拉长时间来看，据Wind数据，截至今年6月末，规模出色的发起式基金均有不错的回报率，如成立于2017年的财通多策略福鑫成立以来回报率近6倍，规模超过300亿元的永赢科技智选成立以来回报率为356%，还有规模超过100亿元的易方达高端制造成立以来回报率为257%。

极致的锐度和仓位，成为了前述这几只基金规模突围的核心因素。有分析指出，前期几千万元的规模赋予了基金极高的调仓灵活性。在AI、半导体等结构性主线确立的初期，这些基金能够迅速地将仓位集中至细分赛道龙头；相反，缺乏鲜明标签的基金，则容易被退市机制加速洗牌。

责编：战术恒

排版：刘珺宇

校对：姚远

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