河北
来源：市场资讯
（来源：五矿期货）
研报正文
【期货盘面】
10月19日沪锡2611开378190、最高384000、最低374580、收379980元/吨，较前结算涨2610元/吨、涨0.69%;成交140251手，持仓30935手、减少1212手。全日振幅9420元/吨，收盘高于开盘但距高点仍有回撤，反弹伴随减仓。10月19日夜盘低开后修复，高于日盘收盘;同期纳斯达克100指数上涨2%，科技链风险偏好回升与锡价修复方向一致，属于板块联动背景，不能将全部涨幅归因于NAHB数据。
【现货基差】
10月19日SMM 1#锡均价379950元/吨，较上一发布日上涨1400元/吨。
【估值利润】
截至10月16日，60%和40%锡精矿加工费分别为14000、18000元/吨，较前一发布日持平;精炼锡进口亏损6252.85元/吨，较15日扩大2238.68元/吨。云南、江西精炼锡周度开工分别为28.05%、31.37%，较前周下降0.63个百分点、持平。9月焊料企业开工79.10%，较8月提高6.30个百分点，需求已有月度改善，仍需与10月新增订单区分。
【供需库存】
9月国内精炼锡产量16070吨，环比增加180吨，但10月云南低开工显示当期供应节奏较9月偏弱;焊料月度恢复提供需求支撑。10月16日锡社会库存7770吨，较9日减少980吨;10月19日上期所仓单2792吨，较16日减少68吨。截至10月16日独立可核验的LME总库存4110吨，较15日减少95吨。内外库存均下降、进口仍亏损，国内现货补充弹性有限，但不能仅凭去库认定高价成交已经改善。
【市场信息】
1、10月16日锡社会库存周降980吨至7770吨;同周云南冶炼开工降至28.05%，供应恢复仍慢。(SMM)
2、9月焊料开工升至79.10%，环比提高6.30个百分点;月度需求改善尚需10月订单延续。(SMM)
3、10月19日23:29纳斯达克100指数涨幅扩大至2%，标普500上涨0.9%，与沪锡夜盘低开后修复方向一致;科技股反弹改善电子链资产的风险定价，尚不代表实体用锡量同步增加。(金十)
4、10月18—19日特朗普为俄罗斯柴油出口设置制裁例外，美国能源部长赖特明确主要制裁仍有效;霍尔木兹海峡油轮触雷风险仍在。19日23:44布伦特约106.18美元/桶、日跌1.32%，能源压力边际缓和有利于风险资产，但油价仍高、美债利率回升，尚不能推导出全面货币宽松。
【观点】
锡的修复比单纯情绪反弹多了一层实物依据：冶炼开工偏低、内外库存下降，进口亏损又限制补充速度。日盘上涨伴随减仓，夜盘则与纳指反弹同步修复，说明电子链风险定价仍在影响涨幅。特朗普对俄柴油出口设置例外后油价回落，部分缓解能源压力，但美债利率回升仍限制估值扩张。短期偏强震荡，继续上行需要库存消化与焊料订单相互印证。
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