河南
帽子摘了，10月20号复牌，ST绝味变回绝味食品，那笔财务旧账，合规层面算是翻篇了。
但生意上的账，翻不过去。
2026年上半年，营收25.15亿，跌10.82%；扣非净利润7987万，跌40.08%；经营现金流更是从去年同期的4.84亿，直接干到-1.82亿。真是卖得少了，赚得更少了，兜里进的现金也倒着走了。
巅峰时期15950家门店，现在两年关了6600家店，平均每天关店7家；万店之王，自己把“万”字给摘了。一斤鸭脖普遍在50块以上，想买十几块钱的解解馋，店员轻轻一拿，就抓出30多块钱递过来，这已经不是买零食了，这是被动加仓。
那问题就来了：店咔咔关门，为啥价格还这么坚挺？
业内有一种分析，我觉得说得很在理：因为它赚的不是你的钱，是加盟商的钱。
首先，绝味的核心盈利模型是“中央工厂+加盟批发”，它赚的是供应链供货、加盟费、管理费的稳定收益，规模越大，盈利越稳。
其次，关店和降价，对总部来说是两笔完全不同的账。关掉的是加盟商的店，亏的是加盟商的钱；总部把供应链资源往核心商圈的高产门店一集中，单店供货量上去，规模效应还能撑一撑。但降价是全体系利润一起往下掉，卤味的原材料成本刚性极强，降价会直接影响财报上的毛利率，长期伤害远大于关店。
所以绝味的现状成了：保价，关店，熬。
问题是，卤味行业好像都在熬。
2026上半年，周黑鸭营收14.61亿，涨19.5%，靠全渠道铺量，线下渠道增速207.2%，但净利润反而跌了15.2%，毛利率从58.6%掉到54.7%——增收不增利。煌上煌营收12.26亿，涨24.53%，看着漂亮，拆开一看，酱卤肉制品收入跌14.34%，肉制品销量跌17.85%，增量基本靠并购的冻干食品和米制品撑着，主业也在缩。三家鸭货巨头，核心业务没一家在涨。区别只是：周黑鸭拿利润换渠道，煌上煌拿并购填窟窿，绝味体量最大，转身最慢。
绝味也没闲着。今年五一在长沙、成都开了“绝味新鲜零食”店，SKU拉到近200个，覆盖招牌卤味、新鲜坚果零食、烘焙西点等。但新鲜零食赛道已经挤满了人，它能否成为绝味增长的新故事，我们还要打一个问号。
那中国人的卤味需求，凭空消失了吗？当然没有！消失的是“花五六十块买一斤鸭脖还觉得值”的那个消费场景。量贩零食店9块9的袋装鸭脖、社区现捞十几块一盒的热卤、生鲜平台送到家的自有品牌，都在干同一件事：把卤味从“品牌溢价”拉回“零食本来该有的价格”。
绝味摘帽，摘掉的是合规的帽子。摘不掉的是三件事：规模红利吃完了，价格信任透支了，消费场景换台了。
下一份财报，才是真正的考试。
你上次买绝味是什么时候？评论区聊聊。
编辑︱王冬芝 宋雨
责编丨李超
监制︱付天
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