圆桌｜多国央行原官员谈央行独立性：并非免于外部压力，本质是降低控制通胀的成本

在全球经济面临复杂冲击、政府财政压力上升的背景下，央行独立性再次成为国际经济界关注的话题。10月19日，在2026外滩年会的一场圆桌讨论中，来自美国、欧洲、日本等地的央行官员及经济学家围绕央行独立性的边界、维持独立性的意义，以及物价稳定与金融稳定之间的关系展开讨论。

美联储原副主席唐纳德·科恩（Donald Kohn）表示，美联储独立性面临的压力“已经非常巨大”，但这一问题并非美国独有。荷兰央行前行长克拉斯·诺特（Klaas Knot）则认为，央行独立性的意义在于显著降低控制通胀的成本。欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩（Philip Lane）则指出，如果市场不相信央行有决心将通胀率拉回目标水平，长期收益率中就可能出现通胀风险溢价，推高政府融资成本。日本央行前行长白川方明进一步提醒，单纯实现物价稳定，并不意味着经济金融体系中的失衡也得到控制。

“实现物价稳定是维护央行独立性的最佳保障之一”

科恩表示，在美国，中央银行独立性所面临的压力已经非常巨大。近年来，人们对技术官僚机构也产生了诸多不满。“这种现象发生的同时，我们还面临着财政压力，这些压力将进一步影响货币政策，此外还有接连不断的供给冲击。”

“我认为维护央行独立性的最佳保障之一，就是实现物价稳定。”科恩认为，央行应对独立性压力的关键之一，是坚持自身职责。

对于美国是否正在走向财政主导，科恩表示：“我个人并不认为美国正在走向财政主导。我不认为美联储会放弃维护物价稳定这一职责，但我确实认为，这些压力会进一步加剧未来面临的挑战。”

科恩还强调称，“我认为要保持非党派立场。确保自己不要站到某一方或另一方的立场上。要始终专注于核心目标，即物价稳定和金融稳定。”

与此同时，央行也需要承认自身判断的局限性，并加强与公众的沟通。科恩表示：“我认为，这需要我们对已知和未知的事情保持灵活和谦逊，并能够适应不断变化的环境。我们必须承认，我们是在不确定性中开展工作的，并以灵活的方式作出反应。”

他补充说：“沟通对所有这些事情都至关重要。我们这些现任和前任中央银行家面临的挑战，就是要向公众和立法机构进行沟通。我认为，我们在与市场和学术界沟通方面做得非常好，但我们在向公众沟通方面做得并不好，而这非常困难。”

央行独立性的意义在于降低控制通胀的成本

诺特则认为，央行独立性并不是为了让央行免受外部压力，而是为了降低控制通胀给社会带来的成本。

诺特表示：“如果你把一群中央银行家聚在一起，专门为中央银行独立性辩护，那么总会存在一种风险，即人们很容易把这种论述理解为一种自利性的说辞。中央银行不喜欢受到政治家、市场或其他方面的压力，但我想在这里特别强调的是，这并不是中央银行独立性的本质。”

他进一步解释说：“中央银行独立性的意义在于显著降低控制通胀的成本。”诺特将20世纪70年代与2020年代的高通胀进行比较：在20世纪70年代，通胀预期完全没有锚定，美联储前主席保罗·沃尔克不得不促成一次严重衰退，才能打破通胀预期的惯性；而在2020年代，即使实际通胀率一度达到两位数，他在欧洲央行任职期间看到的通胀预期最高也只有2.6%。所以，欧洲央行最终在经济增长放缓、但没有陷入衰退的情况下实现通胀回落，失业率也没有上升。

莱恩从市场定价和政府融资的角度补充了这一问题。他表示：“如果人们不相信央行有能力将通胀率拉回目标水平，那么谁都得不到帮助。因此，可能会出现导致通胀偏离2%目标的冲击。但如果人们认为我们没有决心将通胀率拉回2%，那么长期收益率中就会出现通胀风险溢价，这将导致政府融资成本上升，并产生极其不利的影响。”

关注物价稳定之外还要关注金融稳定

白川方明则将讨论引向另一个问题：即使央行实现了物价稳定，金融体系中的风险是否也因此得到控制？

白川方明表示，20世纪70年代至80年代初的高通胀经历，推动了以物价稳定为目标、由独立中央银行执行货币政策的制度安排，通胀目标制正是这一理念的体现。这一框架在约20年前总体运行良好，但全球金融危机恰恰发生在通胀目标制被广泛视为成功之际。这也暴露出其局限：物价稳定并不意味着宏观经济稳定，中央银行可能因此忽视金融失衡。此后，央行为应对通缩而大规模实施量化宽松，高通胀又再次出现。

白川方明总结了两点教训：一是关注物价稳定之外的金融失衡；二是把握货币政策的力度，避免政策过度及其带来的副作用。他特别强调了欧洲央行2021年货币政策框架中的“比例原则”，认为中央银行在追求政策目标时，也必须审慎权衡政策措施的力度与副作用。

“货币政策努力实现物价稳定，这当然很好，但做得过头有时会很危险。如果副作用可以忽略，那还可以接受；但如果副作用不可忽略，那么做得过头就会有些危险。那就是比例原则的重要性，而我认为比例原则非常重要。”白川方明说。