北京
中国人民银行将进一步优化短端利率调控机制。
中国人民银行行长潘功胜10月19日在2026金融街论坛年会上表示，为了进一步提高利率调控的精准性，将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。
潘功胜表示，银行间隔夜回购利率，即通常说的DR001，作为货币市场交易活跃、最具基准性的利率，能够灵敏反映短期资金供求状况，近年来运行也更趋稳定。从现在的情况看，银行间隔夜回购利率实际上已成为央行货币政策调控的目标利率；但与此同时，央行公开市场操作主要品种和主要政策利率的期限还是7天，两者并不完全一致。为了进一步提高利率调控的精准性，将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。
专家指出，央行研究切换公开市场操作主力品种，属于货币政策框架改革的一项举措，不同于通常讲的货币政策降息加息。央行的重点还是在不断完善利率调控的操作机制。
光大证券固定收益首席分析师张旭表示，主要政策利率与主要操作品种的期限由7天切换为隔夜，其要义在于调控精准度的跃升。7天逆回购投放资金需在金融体系内停留一周，而隔夜操作当日到期，即投放作用于哪一日，影响便止于哪一日，流动性管理的颗粒度由此从“周”细化至“日”。潘功胜所谓“进一步提高利率调控的精准性”，其机制内涵正落于此。
“从国际经验看，此番切换意味着中国利率调控框架与成熟央行的最佳实践模板正式合拢。政策利率锚定隔夜亦是成熟央行的普遍形态，美联储所锚定的联邦基金利率即为隔夜利率，欧央行、日本银行的操作目标同样落于隔夜期限。”张旭表示，中国人民银行的框架正快速演进，今年6月，隐性利率走廊收窄至上下各25个基点；三季度以来，隔夜操作逐步常态化；10月19日预告公开市场主要操作品种的期限将研究择机切换为隔夜。至此，隔夜逆回购利率接棒7天期逆回购利率成为主要政策利率已属水到渠成。
广发证券资深宏观分析师钟林楠指出，公开市场操作主要品种切换为隔夜品种、政策利率切换为隔夜利率，这一举措的主要目的是提高市场利率和政策利率期限的匹配度，完善短端利率调控机制。将公开市场操作品种切换为隔夜、政策利率切换为隔夜逆回购利率，一则有助于提高流动性管理的精细度，更好的“削峰填谷”，提高政策对市场利率的掌控力；二则实现市场利率与政策利率期限匹配，理顺政策利率传导机制。他指出，不能简单地从“类降息”等狭义视角去理解政策举措，举措一方面有助于维护流动性合理充裕、畅通利率传导；另一方面，它是既定的也是货币政策框架由数量型调控向价格型调控转型、利率市场化改革的延续。
业内专家表示，近年来，中国人民银行持续健全货币政策调控框架，完善公开市场操作安排，优化短端市场利率调控机制，推动货币政策向价格型调控转型。随着利率传导机制逐步理顺、流动性管理更加精细，央行将研究择机将公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，体现了循序渐进的改革思路。
2024年，央行明确7天期逆回购操作利率为主要政策利率，由央行根据货币政策调控需要确定，以此推动货币政策框架向价格型调控转型。同时，逐步淡化其他期限工具利率的政策色彩。主要政策地位的明确，可以给市场一个清晰的参照，减少利率非理性波动，让货币政策的价格信号传得更好、传得到位。央行还配套创立了临时正逆回购操作，稳定隔夜市场利率波动。
同时，流动性管理工具箱的不断完善，对维持流动性充裕、落实适度宽松的货币政策起到了有效支持作用。目前，央行基本形成每月5日开展3个月逆回购、15日开展6个月逆回购、25日开展1年期MLF的中长期资金投放模式。在此基础上，通过7天期逆回购充分满足机构需求。2026年6月央行又增加隔夜逆回购操作，逐步提高操作频率和操作量，进一步满足市场的差异化流动性需求。
“总体看，以往这一系列改革举措落地以来，市场利率运行更加平稳，波动明显下降。今年以来，隔夜利率DR001更稳定地保持在临时正逆回购区间内，央行对短端利率的调控更加精准有效，此时央行宣布将研究择机将隔夜操作作为央行主要操作品种，是货币政策制度框架进一步改革完善的延续。”专家指出。
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