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（来源：信达期货）
研报正文
资讯：外电10 月 19 日消息，智利 Centinela 铜矿两大工会 Distrito Centinela 与 Minera Esperanza 宣布，已与 Antofagasta Minerals(安托法加斯塔矿业公司)达成新集体谈判协议，94.49%参与投票工人批准该方案，持续逾一周的罢工正式结束，工会和公司 10 月 18 日表示。
盘面：沪铜主力合约收盘价 109560/吨，涨跌幅-0.19%，成交量 28830 手，减少 36801 手。
供应：全球铜精矿供应扰动趋于频繁。矿端方面，南美天气扰动导致生产及港口发运阶段性下降，Cobre Panama 虽然审计合规率接近 88%，但产量指引尚未明显体现复产。然而智利安托法加斯塔旗下 Centinela 公司的部分铜矿劳工纠纷罢工虽短期受影响，但仍不改安托法加斯塔产量指引预期。
10 月后，南美扰动因素逐步消退的预期在这次安托法加斯塔公告中已被部分提前计入，Grasberg、Kamoa-Kakula 扰动矿山进入爬坡恢复阶段，后续供应释放逐步增强，前期矿端短缺对铜价的支撑边际减弱。废铜方面，部分回收企业反向开票额度刷新，废铜供应出现边际改善，但在受合规票额约束下增量仍较有限，再生铜票点持续抬高。冶炼端，原料短缺造成冶炼厂被动减产，铜精矿现货冶炼利润受 TC 下移持续承压，但长单利润仍具一定韧性，短期主动大规模减产概率较低。
需求：注意传统需求的季节性走弱。国内方面，电解铜杆、再生铜杆、铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱，说明电力和地产等需求更多体现为季节性兑现，而非趋势性扩张。相较之下，铜板带和铜箔表现更强，新能源、储能、电子高端制造仍对铜消费形成结构支撑。美国方面，短期内由于中期选举有意控制当前通胀，关税预期升温大幅升温概率较小。但关税最终目的是为了保护本土产业，关税手段或许只是暂时被推迟，待通胀水平被压缩至目标区间，COMEX-LME 价差将重新抬升。
库存：较 10.18 日，10.19 日全球显性库存变动(-0.63 万吨)，国内社会库存(-0.63 万吨)，LME(0 万吨)，COMEX(0 万吨)。
结论：当下，原料供应释放受到限制，但因关税预期溢价熄火，叠加宏观加息叙事，单边大幅上涨行情暂且结束。10 月后，随着部分矿山逐步恢复、国内传统需求旺季兑现边际趋弱，铜价支撑逐渐减弱。长期来看，全球铜矿资本开支不足、老矿品位下行使未来 1-2 年供给弹性仍偏低，而电网、储能、新能源及配套基础设施、AI 数据中心等新兴需求仍处于扩张周期，需求的结构性调整将重新塑造铜的边际定价格局。
策略建议：期货单边及套利在中期选举落地前暂不参与，待中期选举落地后再多单入场;期权关注卖虚值 Call。
风险提示：矿端突发扰动、美国精炼铜关
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