GDT | 第414次盘前分析：多因素支撑全脂上涨，美欧盘企稳黄油看平

一、和上次拍卖及去年同期拍卖对比：GDT投放数量变化

环比上期，各品种基本持平；同比去年，奶酪微增，全脂奶粉微减，乳脂/脱脂奶粉减少较多，但考虑到乳脂本月比去年同期有2次小拍投放，综合考虑后乳脂略减 。

较10月6日的拍卖预告比较，各品种保持不变 。

未来四次投放量预计（吨）

未来2月的4次拍卖，全脂奶粉和脱脂奶粉继续缩量，黄油大幅度增量，11月将成为目前预测中的投放高峰 。

未来投放的中长期(12个月）预测：未来12个月增加3800吨黄油投放，时间为：2026.11-2027.5月份；可以看出生产方出货欲望强烈。

二、国内现货价格

10月上旬 国内现货价格与上次拍卖成交价格（以主力投放月 CP2为例）

现货涨速较快，目前仅无水奶油持续倒挂。

三、外围相关消息面

1. 中国经 济 相关：国家统计局发布三季度国民经济运行报告：初步核算，前三季度国内生产总值 1071071亿元，按不变价格计算，同比增长4.6%。

（1）前三季度，农业（种植业）增加值同比增长3.6%。其中其中，猪肉、禽肉产量分别增长3.2%、9.3%，牛肉、羊肉产量分别下降0.7%、3.7%；牛奶产量增长2.4%，禽蛋产量下降1.7%。

（2）前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长5.3%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长2.0%，制造业增长5.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.4%。

（3）前三季度，服务业增加值同比增长5.2%。其中，租赁和商务服务业，信息传输、软件和信息技术服务业，金融业，住宿和餐饮业增加值分别增长12.3%、10.4%、5.8%、5.5%。

（4)前三季度，社会消费商品和服务零售总额同比增长2.6%，其中服务零售额增长5.0%，商品零售额增长1.0%。

（5）前三季度，全国固定资产投资（不含农户）334115亿元，同比下降7.2%，与1-8月份持平；扣除房地产开发的固定资产投资下降4.2%。

（6）前三季度，货物进出口总额399399亿元，同比增长18.8%。其中，出口231979亿元，增长16.4%；进口167420亿元，增长22.3%。

（7）前三季度，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.9%。前三季度，扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨1.1%。其中，9月份核心CPI同比上涨1.0%。

（8）前三季度，全国城镇调查失业率平均值为5.2%，与上年同期持平。

（9）前三季度，全国居民人均可支配收入34230元，同比名义增长5.3%，扣除价格因素实际增长4.4%。

2. 美欧经济数据与政策动向：（1）10月14日（周三，美东08:30）｜美国劳工统计局BLS｜9月CPI（消费者物价指数）CPI-U整体：环比+0.6%，同比3.7%；预期环比0.5%、同比3.6%；前值环比+0.4%、同比3.4%核心CPI（剔除食品能源）：环比+0.3%，同比2.6%；预期环比0.2%、同比2.5%；前值环比+0.3%、同比2.4%。（2）10月15日（周四，美东08:30）｜美国劳工部就业培训署ETA｜周度失业金申领（截至10月10日当周）初请失业金人数：19.9万人；预期20.0万；前值由19.7万上修至19.8万续请失业金（截至10月3日当周）：171.0万人；预期171.0万；前值由171.6万修正至171.4万。（3）10月16日（周五，美东10:00）｜密歇根大学｜10月密歇根消费者信心初值；消费者信心指数：69.4；预期68.2；前值67.9现况指数：72.1；前值70.2;由于核心通胀率回升，10月加息预期再次提高。

3. 最新国际主要乳制品出口国生产数据出炉：阿根廷截止26年8月涨4.5%；澳大利亚截至26年8月增3.8%；新西兰截至8月同比涨5.0%；欧盟27国截止8月年度产量涨3.0%；美国截止8月产量涨2.6%；乌拉圭截止8月涨8.8%；从整体出口国生产情况来看，主要供应国整体增长3.1%，继续强劲增长。

4. 主要需求国巴西截至6月增长2.6%。日本截止8月（跌1.0%）、墨西哥1-4月增长3.0%；英国截至9月跌0.3%，俄罗斯截至8月降1.3%，土耳其至7月+1.9%；中国截至9月奶产量+2.4%(其中三季度增长2.4%）。

5. 国内生奶及喷粉：国内从国庆后，喷粉持续，但每日用于喷粉奶产量仅为去年同期5分之一，并且大部分用于脱脂奶粉+稀奶油工业路线为主。

6. 新西兰供应：新西兰主要乳企备货非洲招标，由于其它乳企年前已无发货能力，预计无人争锋。

7. 国际／国内市场重大动态：美国蛋白价格的大幅度波动，引发全球浓缩乳清产品价格震荡。

8. 生鲜乳价格：10月8日，内蒙古/河北等11个生鲜乳主产区合同内外平均收购价格3.10元/公斤，环比涨持平，同比涨2.0%。（注意：农业部收集数据主要为规模化牧场长协价格为主，和市场最关心的合同外现货奶价有较大差距，请参考该数据时注意）

四、价格走势预测

无水奶油：欧美乳脂企稳，但新西兰乳脂仍然过剩，考虑到国内现货仍然疲软，预计该品种下挫居多。

无盐黄油：虽然美国黄油止跌，不过国内依旧库存太高，而且餐饮/工业客户消费疲软，弱势居多，但考虑到国际贸易商套保盘买入坚定，预计也难以大幅度下挫，小跌为主。

切达奶酪：全球总体供应丰沛，但总体最悲观于其已经包含价格中了，目前属于北半球的消费旺季，预计仍有支持，小幅度波动为主。

脱脂奶粉：国内现货虽然继续上扬，但属于有价无市的阶段，成交稀少，而欧美近期似乎难以持续上行，将带来脱脂奶粉的波动，预计小涨。

全脂奶粉：现货持续上行，国内奶价给与支撑，加上期货较现货远远高出，上涨无疑。

全脂奶粉拍卖价格与乳业在线拍前投票结果（截止第413期拍卖）

第414次GDT拍卖走势投票

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