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【中信家电】TCL电子26Q3业绩预告点评：利润增长超预期，全球化&中高端化持续兑现，维持重点推荐
业绩速览
#营收 | 公司发布2026年前三季度业绩预告，预计26Q1-3实现收入910-977亿港元，同比增长10%-18%；按预告中值计算，26Q1-3收入约943.5亿港元，同比增长14%。26Q3单季度收入约305.9亿港元，同比+9%，在同期较高基数下仍保持稳健增长。
#利润 | 26Q1-3预计实现经调整归母净利润21.1-22.5亿港元，同比增长45%-55%，按中值计算，前三季度经调归母净利润约21.8亿港元，同比增长约50%；26Q3单季度经调归母净利润约5.4亿港元，同比+38%，延续较快增长。
#盈利质量 | Q3收入端受高基数影响增速较H1有所放缓，但利润仍保持快速增长，反映公司盈利能力改善逻辑继续兑现。公司在预告中明确指出，前三季度利润显著增长主要受“全球化”与“中高端化”双轮战略驱动，其中TV业务持续优化产品结构并巩固全球领先地位，创新业务规模亦保持稳健增长。
#Q4展望 ｜ 展望Q4，国内低基数下经营压力有望边际缓解，海外进入黑五等传统旺季，预计公司经营环比改善。
我们对后续看法：
1⃣#全球化与中高端化持续兑现： 公司海外业务已由单纯“做大规模”逐步转向“收入、均价、利润率”同步提升。预计Q3海外延续较高景气，黑电主业收入维持双位数增长，全球化与中高端化仍是利润增长的核心驱动力。
2⃣#产品结构升级继续释放利润弹性： 公司产品结构改善趋势仍在延续。即使Q3收入增速较H1有所放缓，利润仍保持约40%的较快增长，进一步验证产品升级带来的盈利弹性。
3⃣#索尼整合打开高端市场及利润空间： 索尼家庭娱乐业务预计于2027年4月完成交割，TCL将通过供应链、制造及渠道赋能推动其盈利能力修复，预计净利率分阶段向5%/8%/10%提升。“TCL+索尼”联合体有望在供应链效率和品牌溢价两端对三星形成夹击，打开高端市场及利润空间。
4⃣#全品类平台雏形进一步清晰： 公司拟剥离盈利能力相对较低、周期属性较强的光伏业务，并注入盈利能力及产业协同性更强的空调资产。拟收购的TCL空调业务2025年收入约338亿港元、税后净利润19.1亿港元，交易以股份支付为主，现金压力有限，虽然存在约12.6%的股本摊薄，但预计仍增厚EPS。空调业务可复用公司海外渠道、品牌、物流及售后体系，推动TCL电子由电视龙头升级为“电视+音响+空调”的全球全品类智能家电平台。
5⃣#成本压力边际改善： 行业经营重心进一步从规模扩张转向利润和经营质量，TCL未通过价格竞争换取销量，而是依靠产品结构升级、渠道优化及ASP提升实现“以价补量”。成本端存储价格上涨仍带来一定压力，但龙头通过提价及结构升级实现较好传导；同时，7月以来面板价格转跌，对成本形成一定对冲。
基于上述，公司Q3利润增长超预期，全球化及中高端化持续兑现，索尼整合打开全球高端市场，空调并表进一步增厚EPS，行业经营重心转向利润及经营质量，四重成长逻辑共同支撑公司收入和利润体量跃升。预计26年经调整归母净利润32亿港元，维持重点推荐！
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