北京
中国青年报客户端上海10月19日电（中青报·中青网记者 张均斌）在全球范围内，如今的AI投资热潮可能带来的风险已经被拿来和2008年次贷危机发生前的状况相比较。因为两者背后都存在着严重的不平衡情况。
10月19日，在由中国金融四十人论坛（CF40）与清华大学联合主办的2026外滩年会上，几乎所有的经济学者都在谈论这个话题。
“AI的扩张实际上是在影响供给之前，先影响了需求。”美联储原副主席唐纳德・科恩（DonaldKohn）说。
道理不难懂。谷歌、微软们砸下几百上千亿美元建数据中心、买芯片、养工程师——这笔钱花出去了，变成了电力需求、钢材需求、建筑订单、工程师工资，也就是当下的“需求”。但AI许诺的“生产力大爆发”，也就是让同样的人、同样的工厂干出更多东西的那个“供给”，还没真正落地。
这已经引起了连锁反应。欧洲央行首席经济学家菲利普・莱恩（PhilipLane）举例，AI全球供应链今年对欧元区贸易形成提振，也为欧元区经济带来一定刺激，“我们估算，因为AI，整体投资大概增长了10%。”
换句话说，AI正在给欧洲经济打一剂“兴奋剂”，但微妙的是劳动力市场的表现。
按常理，需求这么旺、通胀又起来了，工人该要求加薪了吧？但欧洲的数据恰恰相反。
“我们工资涨幅今年相对温和”，莱恩说，这背后是两重挤压。第一重，是工人怕——怕AI抢自己的饭碗；第二重，是企业怕——怕来自中国的竞争越来越激烈，自己的生意会被挤掉。
工人不敢要价，企业不敢涨薪，两边都憋着。莱恩说，所以你看到一个很反常的现象：能源价格在涨、一部分商品价格在涨，但服务业的通胀意外的平静。
科恩在美国看到的是同一幅画面。高通胀率已在美国持续数年，但美国劳动力市场表现平稳，工资增速不高，工人对AI的担忧可能抑制了加薪诉求。
19世纪英国工业革命期间，工人实际工资与人均产出的两条曲线在长达半个多世纪里朝着截然相反的方向延伸。代表产出的那条线，一路昂扬向上；代表工人工资的那条，几乎纹丝不动。经济史学家罗伯特·艾伦给这个阶段取了个名字——“恩格斯停顿”。
北京大学国家发展研究院院长黄益平表示，“恩格斯停顿”在当下同样值得高度警惕。若AI带来的技术红利更多向资本倾斜、向劳动倾斜不足，不仅将加剧收入分配失衡，还将冲击财政税收结构，因为当前制度下劳动所得的税负远高于资本所得。
更引人警惕的是债务问题。荷兰央行原行长克拉斯·诺特警示，据他掌握的数据，AI投资热潮中约三分之一来自债务融资，而表外承诺往往意味着这一比例只是下限，因为在看得见的贷款之外，往往还有一大块表外看不太清的安排。
黄益平认为，一些海外大型科技公司作出巨额采购承诺，上游供应商为此大量举债扩张，一旦承诺因某种原因无法兑现，就可能引发连锁崩盘。
诺特表示，不应轻视市场出现大幅调整的可能性，尤其是美国消费对财富效应较为敏感，调整可能会很快产生更广泛的影响，它不会只停在股市里，会非常快地传到消费、传到就业、传到整个经济。
“在这样困难的时代，对技术带来的东西保持乐观，当然重要”，国际货币基金组织（IMF）战略、政策与检查部原主任西拉·帕扎巴西奥格鲁（CeylaPazarbasioglu）说，但请别忘了——地缘经济在撕裂，金融体系在变得越来越不透明，而历次危机反反复复告诉我们同一件事：杠杆加上不透明，就是那个最危险的组合。
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