央行一揽子新政释放什么信号？连平：利率市场化改革进入收官阶段

本文来源：时代财经 作者：林然 温斯婷

10月19日，中国人民银行行长潘功胜在2026金融街论坛年会开幕式上宣布一系列金融政策举措，涉及非银机构流动性支持、债券市场互联互通、常备借贷便利（SLF）适用范围扩大、人民币外汇市场开放以及科技金融服务等领域。

与此同时，潘功胜还进一步明确了将推动贷款利率定价基准改革、退出金融机构存贷款基准利率，并将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜。

针对市场上将整套政策理解为“救市”的声音，中国首席经济学家论坛理事长、国际金融研究院院长连平在接受时代财经专访时给出明确判断：这套政策涉及多个金融领域，不宜简单理解为一揽子短期托市工具。相比单项政策的短期影响，利率市场化改革进入收官阶段，是更值得关注的长期信号。

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央行增强支持资本市场的功能

针对当前市场中存在的将政策整体解读为资本市场定向托底的倾向，连平表示，这是对政策定位的偏差。他表示，本次发布的全部举措，是对年初央行既定的全年工作目标的落地推进，也是完善金融治理体系的制度性安排；同时加快步伐推进货币政策框架转型，创新金融工具，增强对资本市场的支持，并非针对当前市场行情的短期刺激。

从具体内容拆分来看，潘功胜宣布的五项政策中，非银机构大额赎回流动性支持工具、银行间与交易所债券市场互联互通两项，与资本市场运行有较为直接的关联。其余举措各有定位：扩大常备借贷便利（SLF）适用范围旨在完善货币政策工具体系、落实外资银行国民待遇；境外清算行境内外汇自营试点服务于人民币国际化长期目标；十部门科创金融支持政策对接创新驱动发展战略。

在五项政策举措中，连平将应对非银机构大额赎回的流动性支持工具列为最重要、最具影响力的头号政策。在他看来，该政策填补了宏观审慎管理框架的关键空白，有助于增强中央银行体系支持资本市场功能。

根据潘功胜的讲话，该工具专为阻断债券市场“赎回—抛售—价格下跌—进一步赎回”的顺周期负向循环设计，仅在资管机构出现群体性流动性风险的特定情景下启用；操作要求机构提供高等级抵押品、满足宏观审慎约束，严守不兜底、不扭曲市场定价的底线，覆盖范围包含银行理财子公司、公募基金管理人及对应的银行母行、证券母公司。

连平强调，流动性是金融市场的生命线。极端市场环境下，很多资管机构并非缺乏优质资产，而是面临集中赎回压力时，资产短期内无法及时变现，最终被流动性危机压垮，甚至引发全市场的连锁踩踏。这一工具相当于为超百万亿规模的资管市场装上了“减压阀”，既有助于在极端场景下阻断风险跨机构、跨市场传染，避免局部冲击演变为系统性风险，更有助于从预期层面稳定市场信心，从根源上弱化赎回潮的自我强化效应。

他同时指出，银行理财、公募基金及其母行和母公司是债券市场和资本市场的核心机构投资者，流动性支持工具将显著改善机构的头寸管理能力，在需要的时候为市场带来边际流动性增量，客观上会对资本市场平稳运行形成正向支撑。

利率市场化改革进入收官阶段

除上述政策外，潘功胜讲话中关于利率市场化改革的表述亦受到市场很大关注。潘功胜表示，随着利率市场化改革推进，存贷款基准利率将最终被市场化的定价基准替代。当前，贷款利率已经有贷款市场报价利率（LPR）、银行间隔夜回购利率等多个定价基准；自2026年一季度起，人民银行开始对外公布各个期限的存款平均利率，供银行存款定价参考。下一步，人民银行将推动相关领域的计息依据转向市场化利率指标，实现退出金融机构存贷款基准利率。

连平判断，随着存贷款基准利率逐步退出，利率定价机制进一步转向市场化，我国推进多年的利率市场化改革已进入收官阶段。

据连平分析，当前贷款端基准利率在新增业务中已基本停用，仅对存量合同仍有约束。存款基准利率的退出也将遵循“增量先行、存量逐步到期消化”的渐进路径，不会一次性全面退出。预期增量业务彻底停用存贷款基准利率的时间窗口已经非常近。

利率市场化改革的另一项重要内容，是人民银行将研究择机把公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜。连平表示，未来隔夜回购利率将成为我国主要的政策基准利率，替代过去多项利率并行的复杂格局。作为中国利率体系的“锚”，核心基准利率的确立，将有助于疏通货币政策传导链条，让利率调控更加精准高效。

整体来看，本次央行的政策举措并非围绕短期市场行情展开，而是从金融市场安全、基础制度完善、货币政策改革等维度同步改革创新，指向的是构建更加完善和高效率的市场化金融体系、宏观审慎治理体系、货币政策调控体系。