标普盈利增速腰斩至 11%，防御股成避风港

据 Woofun AI 消息，高盛(GS.US)在 2026 年 10 月 16 日发布的美国周度启动报告中明确预警，标普 500 指数正面临盈利增速显著放缓的宏观环境，防御性质量股与低波动因子成为当前市场环境下更稳健的配置选择。

核心数据揭示出盈利增长的断崖式变化：标普 500 的 2026 年每股收益（EPS）预计增长 36%，而 2027 年这一增速将大幅降至 11%。具体数值上，高盛(GS.US)预测 2026 年 EPS 为 375 美元，2027 年升至 415 美元，2028 年进一步达到 460 美元。

尽管绝对值仍在上升，但增速节奏明显改变，2027 年增速较 2026 年显著放缓，2028 年增速则趋于持平。值得注意的是，若剔除 2026 年存在的一次性会计扭曲因素，2027 年的实际盈利增速应修正为 18%。即便如此，该预测仍低于买方一致预期的 16% 以及卖方策略师预期的 15%。展望更远期，2028 年高盛(GS.US)预测的 460 美元 EPS，比买方一致预期的 492 美元低约 7%。

这种增长放缓的深层原因在于宏观驱动力的减弱：美国实际 GDP 增长预计在未来几个季度温和减速，主要受到油价和利率高企的拖累。尤为关键的是，AI 资本开支目前贡献了标普 500 EPS 增长约一半的份额，但高盛(GS.US)判断 2027 年这一推动力将明显减弱。高盛(GS.US)预计 2027 年美国实际 GDP 增长 2.2%，与市场一致预期持平，表明增长放缓并不等同于衰退，正增长的盈利基本面仍能支撑股市，但回报预期需随之温和化。

Woofun AI 整理数据显示，三季度财报早期数据反映出盈利超预期的广度正在收窄。在已发布财报的标普 500 公司中，53% 的公司 EPS 超过一致预期一个标准差以上，这一比例虽高于 25 年均值的 50%，却显著低于过去四个季度平均的 64%。高盛(GS.US)指出，盈利超预期比例的下降意味着盈利修正广度在收缩，周期性股票近期表现跑输。

与此同时，市场广度接近历史低位，标普 500 指数距历史高点仅 2%，但中位数成分股距各自高点仍有 15% 的差距，这种背离凸显了窄幅广度下的结构性风险。历史数据显示，在正增长但减速的环境中，标普 500 季度回报中位数为 3%，市盈率变化为负 1%，波动率中位数为 13.3，股票相关性中位数为 0.29。只有当增长转负时，波动率和相关性才会大幅上升。当前标普 500 股票相关性和指数波动率均接近历史低位，高盛(GS.US)认为这导致动量因子拥挤，风险上升。估值方面，标普 500 远期市盈率为 19 倍，等权重指数为 16 倍，整体估值并未处于极端水平，但投资者需警惕动量因子反转带来的冲击。

在行业配置策略上，高盛(GS.US)筛选出 23 只医疗保健和必需消费股作为防御性质量股的核心标的，这些股票具备低已实现波动率、高自由现金流收益率和高自由现金流转化率，且 2027 年 EPS 增长一致预期不低于 5%。历史经验表明，在正增长但减速的环境中，信息科技和医疗保健通常跑赢，而材料和非必需消费通常跑输。具体来看，信息科技季度超额回报中位数为 1.1 个百分点，医疗保健为 1.0 个百分点；相比之下，材料为负 1.5 个百分点，非必需消费为负 0.8 个百分点。

在因子层面，动量因子季度回报中位数为 1.8 个百分点，EPS 修正因子为 1.3 个百分点，低波动因子为 0.8 个百分点。鉴于窄幅广度下动量因子风险较高，低波动和防御性质量股显得更为稳健。另一条配置线索来自消费低端的收入加速：最低收入五分位 2027 年实际收入增长预计为 1.8%，远高于 2026 年的 0.4%。高盛(GS.US)认为，通胀放缓以及 1 月生活成本调整提高转移支付是主要推动力。受此支撑，消费低端非必需股篮子自 10 月以来已上涨 7%。

高盛(GS.US)指出，消费体验类股票提供长期增长且估值不高，非必需消费股的对冲基金仓位处于多年低点，市场预期较低。随着能源价格和利率在 2027 年预计下降，消费者实际收入增长将得到进一步推动，消费低端加速将对非必需消费股构成支撑。当前高盛(GS.US)美国股权情绪指标为负 0.4，显示仓位偏轻；10 年期国债收益率过去两周下降 20 个基点，高收益信用利差扩大 20 个基点，AI 相关发行人压力更大。在增长放缓、广度窄、仓位轻的背景下，防御性质量股和低波动因子是更稳的选择，

本文源自：智通财经网