融资16亿，理想造出独角兽：2个月估值171亿

作者 | 铅笔道 松格

编辑 | 铅笔道 黄小贵

封面｜铅笔道制图

理想汽车，养出了一家芯片独角兽。

10月16日，理想汽车宣布，旗下马赫心科技签署16.25亿元首轮融资协议，最高投后估值达到171亿元。

令人意外的是，这家公司今年8月才成立，至今尚无经营性收入。

投资人包括蓝驰创投、华业天成、杭州经韬、奇绩创坛。理想汽车自己也掏出了10亿元。

一家造车公司，为什么突然拥有了一家百亿级芯片公司？

故事要从四年前讲起。

从两个人开始，造出5万颗芯片

2022年，谢炎加入理想汽车。此前，他曾在英特尔、阿里巴巴、华为任职，参与过AliOS、鸿蒙等操作系统的研发工作。

加入理想之前，他与李想讨论过一个问题：汽车公司究竟有没有必要自己造芯片？

当时，特斯拉已经走上自研芯片的道路，国内车企却仍主要依赖英伟达、地平线等供应商。

李想和谢炎最终决定自己干。

谢炎后来回忆，刚加入时，理想的芯片团队只有两个人。目标却定得很高：做出比外购芯片更适合自家算法的产品，最初提出的性能目标是达到英伟达Orin的4倍。

智能驾驶正在进入大模型时代。过去，汽车芯片主要处理摄像头、雷达传回来的数据，识别车辆、行人、道路。如今，车企希望让汽车理解更加复杂的交通场景，甚至具备一定的推理和决策能力。

模型越来越大，对算力的需求也越来越高。

如果芯片始终依赖外部采购，汽车公司不仅要支付采购费用，还得跟着供应商的产品节奏走。

理想决定另辟蹊径。其研发团队没有完全沿用主流通用计算路线，而是选择了面向AI计算的动态数据流架构。就是尽量让数据按照AI模型需要的方式流动和计算，减少不必要的数据搬运，提高计算资源利用率。

但新架构也意味着风险。芯片设计、编译器、软件工具链，都需要大量开发工作。

直到2026年5月，理想第一款自研芯片马赫M100终于量产上车。

这是一颗采用5纳米车规级工艺的AI芯片，单颗标称算力1280 TOPS。首发搭载它的，是全新理想L9 Livis。

到8月下旬，理想披露马赫M100累计交付量已经超过5万颗。

对于一家芯片创业公司，从设计、流片，到车规验证、系统适配和量产交付，任何一个环节出问题，都可能让整个项目推倒重来。

尤其是汽车芯片，可靠性要求远高于许多普通消费电子产品。一款新芯片要进入车企供应链，往往需要经历漫长的测试和验证。

而理想有一个天然优势：它自己就是客户。这是理想能够完成第一轮规模化验证的重要原因。

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16亿融资，理想自己掏了10亿

马赫心科技这笔融资，有一个值得注意的细节。

16.25亿元的认购总额中，理想汽车通过全资子公司出资10亿元，真正来自外部投资人的资金只有6.25亿元。

杭州经韬、蓝驰创投、华业天成分别出资2亿元，奇绩创坛出资2500万元。

按照协议，这笔交易对应投前估值150亿元，首轮认购完成后投后估值约166.25亿元。

杭州经韬及其关联基金还获得最高5亿元的追加认购权。如果在今年12月31日前全部行使，投后估值将达到约171亿元。

投资人凭什么给出这个价格？

答案首先在于，马赫心科技虽然是新公司，但它承接的不是一个从零开始的芯片项目。

理想已经为芯片研发投入了多年时间。团队、技术、产品以及量产经验，都在此前积累完成。

到了这个阶段，投资人不必再承担从零开始造出第一颗芯片的全部技术风险。

但资本显然不只是为过去的研发投入买单。

芯片是一门非常依赖规模的生意。

一颗先进制程芯片，从架构设计、EDA工具、IP授权，到流片、测试、软件适配，需要支付巨额前期费用。

这些钱，无论未来卖出5万颗还是50万颗，都得先花出去。

芯片量产以后，销量越大，前期研发成本分摊到每颗芯片上的金额通常就越低。

问题来了：如果永远只卖给理想汽车，马赫M100的市场规模就会受到理想整车销量的限制。

2026年第二季度，理想汽车交付9.83万辆，同比下降11.5%；整车毛利率从上年同期的19.4%下降到9.4%。

汽车业务面临竞争压力，但下一代芯片的研发不能停。

于是，理想开始考虑另一条路：让过去为了造车而研发的芯片，也能卖给其他公司。

今年9月，理想汽车总裁马东辉就曾表示，马赫芯片、碳化硅模块等标准化零部件可以考虑对外销售，以摊薄研发成本。

马赫心科技的独立融资，正是这一战略的延续。

此次融资还有另一重作用：股权激励。

按照理想披露的方案，在两项激励计划充分使用、额外认购权全部行使的假设下，员工及相关激励实体将持有约19.41%的股权，理想仍持有约74.01%。

这也是理想从整车公司拆出芯片业务的意义之一：不仅引入外部资金，也为人才建立一个相对独立的股权激励平台。

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中国车企，开始卖芯片

理想并不是唯一一家做这件事的车企。

今年2月，蔚来旗下芯片公司安徽神玑签署首轮融资协议，融资22.57亿元，投后估值接近100亿元。

这家公司承接了蔚来自研的神玑NX9031芯片业务。

根据蔚来披露的数据，神玑NX9031自2024年投产以来，累计出货已经超过15万套。

融资完成后，蔚来计划继续拓展具身机器人、AI推理等应用市场。

小鹏走得更远。

2025年，小鹏自研图灵AI芯片开始量产上车。随后，小鹏宣布获得大众汽车的量产定点。

这意味着，一家汽车公司研发的芯片，开始进入另一家车企的采购体系。

过去，车企是英伟达、高通、地平线等芯片公司的客户；如今，部分车企也想成为芯片供应商。

这背后其实有一场商业模式的变化。

此前，新能源汽车企业主要依靠卖车获得收入。研发智能驾驶、操作系统、电池、芯片，是为了让自己的汽车更有竞争力。

现在，一些车企开始尝试把这些研发成果卖给别人。一个技术团队，可以服务多家客户。一笔研发投入，有机会获得多份回报。

听起来是一门好生意，但从汽车制造商变成芯片供应商，远没有想象中容易。

首先，是竞争关系。

一家汽车公司，为什么要把决定智能驾驶性能的核心芯片，交给另一家竞争对手控制的企业？汽车一旦采用某种计算平台，往往需要围绕它开发算法、操作系统和整套电子电气架构。

更换芯片可能意味着重新适配大量软件，甚至重新验证整套智能驾驶系统。

因此，客户选择的不只是一颗芯片，还包括未来数年的技术路线和供应保障。双方能否获得同等的技术支持？客户的软件和数据如何隔离？下一代产品会不会优先满足理想自身的需求？

这些都不是单靠1280 TOPS的算力参数就能解决的问题。

其次，是规模竞争。

截至今年9月，独立车载芯片供应商地平线宣布，其征程系列芯片累计量产突破1500万套，合作汽车品牌超过40家。

芯片供应商的优势，不只有芯片性能，还在于客户数量、量产经验、软件生态以及持续服务能力。

这也是车企自研芯片与独立芯片公司的根本区别。

前者擅长围绕一套产品体系做深度优化；后者必须让自己的产品适应不同客户的需求。

客户使用不同的AI模型，采用不同的软件框架，对功耗、内存、成本的要求也不相同。

芯片厂商不能要求所有客户都按照自己的方式开发。

因此，马赫心科技要真正进入外部市场，不仅要拿出芯片，还要提供成熟的编译器、开发工具、技术支持和长期维护。

第三，是新市场能不能养活这些芯片公司。

理想在融资公告中，专门提到了非汽车领域，这与蔚来的规划颇为相似。

机器人、工业设备、边缘AI终端，都可能需要在本地运行视觉模型、多模态模型和AI Agent。汽车芯片积累的低功耗、高可靠性和端侧推理能力，有机会迁移到这些场景。

尤其是机器人。一台能够自主行动的机器人，需要不断感知环境、理解指令、规划动作。它同样需要一颗高性能、低延迟的计算芯片。

从这个角度看，汽车可能成为下一代机器人芯片的技术孵化场。

但技术可以迁移，不代表订单会自动出现。

目前，不同机器人企业的产品形态、出货规模和算力需求差异很大。许多企业尚未形成稳定的大规模订单。

对于一家使用先进制程的芯片公司而言，如果客户每年只采购几千颗芯片，未必足以支撑持续研发。

更重要的是，机器人企业已经可以选择英伟达等成熟供应商的计算平台。迁移到一套新架构，不仅需要比较芯片价格，还要计算软件开发、模型适配和后续维护成本。

所以，车企自研芯片走向外部市场，面对的并不只是技术竞争，而是整个商业生态的竞争。

这也是马赫心科技的171亿元估值，真正需要面对的问题。

对于理想汽车来说，即使没有外部客户，自研芯片也可能通过降低采购成本、提升智能驾驶体验来创造价值。

但对于一家独立融资的芯片公司而言，资本最终要看到的，不能只有母公司的支持。这场转型，对所有正在拆分芯片业务的车企都适用。

本文不构成任何投资建议。

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