上海
当前国内冻牛肉库存维持高位，行业人士预估总库存规模可能在 130 万吨以上，但国产活牛与胴体收购价格并未承压，反而出现明显上调。周末吉林大厂活牛收购价上调 0.40元/公斤，山东大厂胴体收购价上调1.00元/公斤，浙江大厂胴体收购价上调 1.00-1.10元/公斤。冻品库存与活牛价格走势背离，究竟为何？
首先，库存的货源属性决定了其对活牛价格的传导路径有限。进口冷冻牛肉的库存主要集中在港口、社会冷库及贸易环节，主要流向火锅、预制菜及餐饮加工等B端渠道；国产活牛对应热鲜胴体与鲜销牛肉，主要供应给商超、农贸市场及鲜品餐饮。两类货源在部位结构、加工属性和产品形态上差异明显，彼此替代弹性偏低，即便冷库进口冻品存量充足，也难以直接弥补国内活牛出栏的阶段性缺口。国产市场来看，Mysteel监测的定点样本屠宰企业冻品库容率9月在22.49%—22.61%之间波动，月末为22.49%，处于相对合理水平；同期样本企业鲜销率稳定在79.66%—79.68%。这说明国产屠宰环节并未形成库存积压，国产链路以鲜销为主、按订单排产，屠企对活牛的收购需求是刚性的。130万吨的压力集中在进口贸易环节，影响的是进口冻品价格，而不是国产活牛价格。
其次，国内肉牛基础产能持续收缩，是支撑活牛价格上行的底层逻辑。前期养殖环节持续亏损，部分养殖户加快淘汰能繁母牛，繁育端产能处于下降趋势。肉牛生长周期较长，母牛存栏下滑传导至育肥牛供给存在明显滞后，短期补栏难以形成有效增量。据Mysteel农产品64家定点样本企业数据，9月样本肉牛存栏量10.11万头，环比下降1.49%，同比下降7.27%，为2025年9月有数据以来最低水平；存栏自年初的10.76万头持续下滑，产能去化趋势明确。9月样本出栏量8,510头，环比增加32.14%，同比增加11.10%，出栏阶段性放量，但存栏持续下降，这意味着当前出栏更多消耗存量牛源，而非产能恢复带来的增量。周度屠宰量9月均值为11,255头，较8月的11,667头小幅回落。可出栏育肥牛货源偏紧，大型屠宰厂为保障开工率与鲜销供应，主动提价收牛，推动活牛及胴体收购价格走高。
进口端的约束进一步放大了国内现货的支撑力度。巴西和澳洲对华牛肉配额已经用罄，超额进口将按配额外加征55%关税执行；美国已转为牛肉净进口国，全球牛肉供给整体偏紧。受此影响，后续新增进口到货预期减弱，市场对远期进口成本抬升形成一致预期，贸易商惜售挺价意愿增强。当前冻品库存更多体现为前期到货形成的存量沉淀，新增补给空间受限，对国产牛价的压制作用相应弱化。
从需求端看，四季度进入牛肉传统消费旺季。气温回落带动火锅、炖煮类消费回暖，宴席及礼盒备货逐步启动，屠宰企业鲜品订单增加，对国产活牛的采购需求随之上升。9月样本屠宰量周度均值升至11,255头，其中9月25日当周达到11,808头，为近三个月高点，节前备货特征明显。冻品更多承担加工端原料功能，旺季鲜品需求释放时，优先消耗的仍是国产活牛资源。
后市来看，高冻品库存仍会对国产牛肉价格的上行幅度形成一定约束，主要通过加工端原料替代与消费分流两条路径体现，持续大幅上涨的空间有限。但国内育肥牛供给偏紧的格局短期难以扭转，9月存栏同比降7.27%的数据表明产能恢复尚未启动，叠加全球牛肉供给的硬性约束，国产活牛价格中枢或维持偏强运行。后续建议重点跟踪两方面变化：一是冷库冻品的去化节奏，观察B端餐饮需求能否持续消化存量冻肉；二是国内育肥牛出栏量的边际变化，以及巴西、大洋洲牛肉的到港情况，评估进口减量对国内市场的实际影响。
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