白酒股再度发力，古井贡酒涨超5%，消费ETF汇添富(159928)标的指数逆市涨1%！双11大促预售迎开门红，美妆消费活力释放

今日沪指跌0.25%，大消费逆市飘红。白酒股再度发力，古井贡酒涨超5%，山西汾酒涨超3%，泸州老窖扎那个超2%，贵州茅台、五粮液涨超1%，“养猪大厂”纷纷走高，牧原股份、温氏股份涨超2%。消费ETF汇添富（159928）标的指数逆市涨超1%，科技承压资金寻找“避风港”，消费ETF汇添富（159928）近5日累计吸金超2亿元。

港股今日因重阳节休市一天，聚焦新消费的港股通消费ETF汇添富（159268）标的指数上周五收涨0.48%。

资料显示，港股通消费ETF汇添富(159268)50只成份股中有90%仅在港股上市，与A股消费不重叠，是组成完整“中国消费拼图”不可或缺的“稀缺资产”。重仓潮玩、珠宝、美妆等顶流新消费赛道，一笔描绘未来“Z时代”的新消费蓝图！

消息面上，10月19日，国家统计局公布2026年前三季度国民经济运行情况，初步核算，前三季度国内生产总值1071071亿元，按不变价格计算，同比增长4.6%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.0%，二季度增长4.3%，三季度增长4.5%。从环比看，三季度国内生产总值增长1.2%。

1—9月份，社会消费品零售总额370001亿元，同比增长1.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额340574亿元，增长2.8%。9月份，社会消费品零售总额42433亿元，同比增长1.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额38792亿元，增长3.9%。

政策方面，9部门发布关于加快推进科技兴商的意见。统筹推进商品消费提质、服务消费扩容、流通效率提升与场景融合创新，提升人工智能、大数据、物联网、云计算、区块链、数字孪生、具身智能等新技术应用水平，推动商贸全链条智能化、绿色化、融合化发展，为建设强大国内市场提供有力支撑。

【双11大促预售迎来开门红，美妆消费活力持续释放】

上周双11电商大促正式打响，平台端呈现“节奏前置、玩法做减法、AI全链路提效”的特征：淘宝天猫、京东、抖音、拼多多、快手等平台通过预售、现货开卖、开门红、品类日、返场等阶段拉长大促周期，并以官方立减、一件直降、消费券等方式降低消费者决策成本。10月15日，李佳琦直播间开启美妆预售，首日共带货美妆商品425款，涉及140个品牌，超百个品牌实现高位数的同比增长，近30款产品销量超10万。国际品牌中，修丽可AGE面霜为直播间首日GMV 最高单品，AGE家族矩阵GMV超3.5亿元；国货品牌中，珀莱雅主品牌估算 GMV约5.1亿元，位列预售首日品牌销售额第一并实现“三连冠”，新品蕴白套组成为直播间最快售罄的商品之一。抖音10月15日启动双11好物节，首日品牌美妆和个人护理行业商家成交额同比增长101%。品牌侧，上美股份旗下安敏优联合孙坚开设双11专场直播，专场GMV突破4600万元，修红棒单品GMV 超3000万元、上线即售罄。

（开源证券20261018《双11大促预售迎来开门红，美妆消费活力持续释放》）

【秋糖酒类氛围冷清，低度健康成为亮点】

白酒渠道反馈：对行业未来判断谨慎，总体观望为主。结合秋糖期间渠道反馈，行业整体判断较节前变化不大，但情绪边际走弱，一是价盘进一步下移，五粮液普五批价由节前的770-780元回落至760元，渠道利润偏弱、信心修复仍需时间；二是终端回款情绪很弱，多数酒企单三季度回款同比下滑、普遍未向渠道超额压货，此前寄予低基数转正预期的基地型次高端酒企9月以来动销与回款环比7-8月走弱，增速较上半年边际降档。好的方面在于终端烟酒店库存已降至偏低水位，经销商环节库存仍需去化，但同比、环比均边际去化。

分品牌看，一线酒企中茅台依然最为稳健、地产酒景气度边际转弱。茅台最为稳健，五粮液批价回落、Q4 不再打款、优先稳价去库存，老窖顺价要回款、批价回落至810 元左右、出清压力仍大，汾酒量价平稳、回款进度约75%。地产酒中，古井回款下滑约两成、经销商库存仍高位，今世缘会战完成八成+，但四开、V系下滑，洋河缩量保价、库存已较合理，迎驾相对更稳，洞藏占比提升、宴席与开瓶逆势增长，但相对优势环比有所减弱。整体看，酒企普遍不再压货、考核转向动销开瓶。

春节渠道预期仍偏谨慎，产业多数判断转机时点看28年。今年春节偏早、去库备货窗口仅2-3个月，需求端未见改善信号，渠道不为开门红超额压货。渠道预计春节动销低基数下降幅有望收窄，但方向仍为下滑。从周期规律看，行业仍处筑底阶段，量先出清、价后企稳，库存消化领先报表改善，头部份额逆势提升，产业多数判断行业转机时点看2028年。

啤酒反馈：Q4 淡季梳理经营，关注把握渠道变革及机制提效企业机遇。Q4行业步入淡季，需求端预计延续中个位数下滑态势，K型分化持续。酒企端未明显追加发货，客观面对市场需求，青啤月度销售表现环比有回升，燕京增长势能维持，惠泉加码推进结构升级及机制提效。渠道端库存整体处于良性水位，即时零售仍在抢占传统餐饮渠道份额，但四川等发展相对成熟市场闪电仓数量不再盲目扩张，竞争核心已从仓店数量转向供应链和商品运营能力。

华创证券指出，底部信号逐步明朗，宜长线播种、短期把握季度右侧改善机会。Q2板块筹码加速出清，当前底部信号渐明，机会选择看：第一，建议从1-2年维度去“播种”一批基本面实际已走出冬天，但股价仍正经历严寒的优质蓝筹白马股；第二，从季度改善的视角去选择右侧机会，黄酒、零食量贩机会值得重点把握。具体来看：

1、酒类：Q2报表加速筑底，下半年有望在低基数下逐步回升。Q2酒企普遍给渠道纾压、报表压力有望进一步释放，下半年低基数下更多酒企动销及报表有望转正。全年看酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价企稳之后，预期筑底企稳。周期节奏上，26H1酒企主动调整、曙光微现，26H2有望拐点渐明、渐次改善。优先推荐穿越周期的龙头茅台，其次关注库存见底节奏相对较快的古井、今世缘，战略关注经营稳中向好的五粮液及汾酒、低基数下弹性品种老窖。

2、大众品：底部布局优质蓝筹，把握边际改善机会。一是中期维度优选基本面已走出冬天，但股价经历严寒的优质蓝筹白马；二是短期把握边际改善机会；三是零食量贩景气较优；此外，持续推荐乳业及餐饮供应链β 已在边际改善，业绩确定性较优。

（华创证券20261017《白酒行业秋糖反馈报告：秋糖酒类氛围冷清 低度健康成为亮点》）

消费ETF汇添富（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比超68%，其中4只白酒龙头股共占比超28%，养猪大户占比超17%，其他权重股还包括：伊利股份（11%）、海天味业（5%）、海大集团（3%）和东鹏饮料（3%）（数据截至：2025/10/12）。关注大消费板块，相关产品消费ETF汇添富（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。

差异化配置“新消费”，认准更“纯粹”的港股通消费ETF汇添富(159268)，其50只成份股中有90%仅在港股上市，与A股消费不重叠，是组成完整“中国消费拼图”不可或缺的“稀缺资产”，更有4成仓位重仓潮玩、珠宝、美妆等顶流新消费赛道，低配白酒！港股通消费ETF汇添富（159268）还支持T+0交易、不占用QDII额度，是投资港股通消费赛道更为高效便捷的选择，一笔描绘未来“Z时代”的新消费蓝图！

数据：截至2026/6/30

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